去年这个时候，美国固定收益研究公司（U.S.fixed income research）的董事们正在为这个市场的第一批生命迹象欢呼。就在几个月前，这个市场似乎还很有毒，许多人怀疑它是否还会再次出现增长。然而，近几个月来，这些嫩芽已经枯萎。证券化产品的缺乏、对主权财富危机蔓延的担忧以及美国经济复苏缓慢，都让许多固定收益投资者感到恐慌。
德意志银行驻纽约首席美国经济学家Peter Hooper III说:“让我们感到意外的是，今年春天对欧洲事件的负面反应之强烈，以及最近经济数据走软的程度。”
为了应对国内外的坏消息,“投资者已经传统上有更多的美国和发达市场重点不得不思考投资新兴市场,”解释Joyce Chang纽约摩根大通的信贷研究部门全球主管兼其在新兴市场的覆盖率。
这种重心的转移促使许多银行重新考虑他们在美国固定收益研究方面的做法。基金经理们说，在满足他们不断变化的需求方面，没有哪家公司能比摩根大通做得更好2010全美固定收益研究团队调查。
摩根大通获得了创纪录的55个团队职位——比去年多了13个，其中包括7个第一名——并在过去十年、去年作为巴克莱资本（Barclays Capital）的一部分以及此前九年作为雷曼兄弟（Lehman Brothers）的一部分而一直占据主导地位的研究部门排名第二。（巴克莱在2008年9月收购了雷曼兄弟控股公司在北美的业务。）BarCap今年赢得了49个团队职位，比2009年多了3个，比2008年47个的历史最高点增加了2个。
美银美林全球研究(BofA Merrill Lynch Global Research)稳居第三位，尽管它的排名上升了6位，总排名为40位。高盛(Goldman, Sachs & Co.)和富国证券(Wells Fargo Securities)分别重返第四和第五名，分别拥有24个职位(比2009年多两个)和15个职位(比去年多一个)。该报告基于约440家公司逾1,100名买方分析师和投资主管的回应，这些公司管理着约8.9万亿美元的美国固定收益资产。
摩根大通(J.P. Morgan)固定收益策略全球主管特伦斯•贝尔顿(Terrence Belton)也指出，如今投资者的视野更开阔了。贝尔顿说:“与过去几年相比，今年全球联系更加明显。”贝尔顿总部位于芝加哥，领导着利率衍生品领域的顶级团队，并与斯里尼瓦桑•拉马斯瓦米(Srinivasan Ramaswamy)共同领导着通用战略领域的顶级团队。(分析师和团队在各自领域排名第一，包括排名第二、第三和第二的获奖者，点击这里Belton补充道：“我们的特许经营权和研究团队的全球化性质让我们受益匪浅。”。
其他公司也在加强其全球固定收益专营权。2009年8月，巴克莱资本聘请迈克尔•加文(Michael Gavin)指导其新兴市场战略;加文曾是Citadel Investment Group的新兴市场经济学家;该公司驻纽约的全球研究主管坎特(Laurence Kantor)说，该公司还增加了巴西和俄罗斯的分析师，以覆盖这些蓬勃发展的固定收益市场。
美银美林去年重组研究业务,巩固其新兴市场固定收益分析师的所有30到一个团队,以“加强思想的产生和发展跨地区的对话,”Michael马拉什根据银行的总部位于纽约的全球信贷和新兴市场固定收益研究主管。
马拉斯承认:“在新兴市场，我们主要专注于股票——我们缺乏固定收益业务。”“我们从客户那里得到的信息是，‘你需要在这个领域创造一个品牌标识，并教育我们。’”
摩根大通的Chang与路易斯·奥加内斯一起领导着新兴市场战略和新兴市场主权与经济领域的顶级团队，他将对新兴市场兴趣的上升至少部分归因于吸引避险投资者的结构性证券和其他工具的下降（见结构性市场蓄势待发，但……”)。摩根大通(J.P. Morgan)估计，自2007年以来，信贷产品的总供应量下降了1.2万亿美元，至2.7万亿美元，2010年上半年结构性产品的净发行量比去年同期减少了1,740亿美元。
Chang说:“随着一些证券化市场发行量的下降，投资者不得不关注新兴市场公司债券和建设美国债券等新产品。”她的团队认为2010年新兴市场主权债务的首选包括印度尼西亚和墨西哥。Chang表示，今年截至7月，前者的回报率接近20%，后者为13%。
许多固定收益投资者似乎更青睐新兴市场的收益工具，而美国国债则是出于安全和稳定的考虑。胡珀认为，欧洲的主权债务问题被高估了。欧洲的主权债务问题让许多全球投资者认为美国国债市场是安全的。胡珀和拉沃尔尼亚带领德意志银行的团队首次登上《经济学》杂志的榜首。霍珀预计，随着对这些风险的担忧开始消退，目前美国国债的溢价将下降——这可能对整个固定收益市场产生巨大影响。美国联邦储备理事会(美联储，fed)指标隔夜拆借利率自2008年12月以来一直接近零，为历史最低水平。随着对美国公债的需求逐渐减弱，美联储可能会升息，令固定收益市场整体向负面方向移动。但胡珀认为这种情况不会很快发生。
巴克莱资本(BarCap)的Michael Pond连续第三年担任通膨保值债券(Treasury Inflation-Protected Securities)头号团队的负责人。他说，由于投资者寻求避险的美国政府支持债券，对通膨保值债券的需求正在飙升。“投资者从长期角度看待TIPS——如果你愿意的话，可以将其视为通胀保险，”纽约的庞德解释道。“就像其他保险一样，你想在便宜的时候买。”
Pond补充道，在过去一年中，外国投资者对TIPS的需求迅速增长；例如，7月份，外国投资者购买了财政部提供的120亿美元TIPS中的一半以上，尽管从2009年1月到2010年7月，十年期美国国债的表现超过了可比TIPS的1.4个百分点。外国投资者的兴趣部分是因为担心美国政府可能试图通过通货膨胀来摆脱不断飙升的债务问题。由于TIPS市场规模相对较小（约5500亿美元，约占7万亿美元国债市场的8%），外国央行已要求财政部增加证券供应，财政部已默许。去年它发行了大约580亿美元的TIPS；今年大约850亿美元，财政部表示明年可能发行高达1250亿美元的债券。
庞德说:“因此，TIPS市场显然在增长。“投资者正意识到，就在投资组合中对冲通胀的正确配置而言，零并不是正确答案。”
另一个投资者兴趣浓厚的市场领域是外汇。约翰·诺曼（John Normand）带领摩根大通驻伦敦的团队在货币/外汇领域占据领先地位。他说，随着对研究的需求激增，他的分析师们比以往更加忙碌。原因是什么？欧洲的主权债务问题——以及对危机蔓延的担忧——促使投资者质疑发达经济体的信誉（见2010年9月国家信贷:新世界胜过旧世界”)。对一国偿债能力的担忧，甚至是对欧元生存能力的质疑，已导致货币价格大幅波动，许多投资者急于利用套利机会(见“欧元区走出危机边缘了吗?”)。
诺曼德表示:“由于波动性的程度，由于许多汇率变动的速度，货币对整体投资回报的影响肯定会有更广泛的认识。”
摩根大通团队从1月到7月一直看好加元，他们告诉客户，由于消费者债务水平较低，住房需求较高，加拿大的实际国内生产总值(gdp)增速将高于欧洲和美国，因此，加拿大央行得以先于七国集团(g7)其他国家的央行加息。两方面都是正确的。加拿大的实际GDP增长在今年第一季度达到6.1%,相比之下,只有0.2%的欧元区和3%在美国加拿大央行将基准贷款利率上调25个基点,另有7月25分,6月为0.75%,而欧洲和美国的央行则选择维持利率不变。
“我们进入2010年时做多加元，并在7月30日美国财报季结束时结束(看涨期权)，因为我们认为市场的焦点将转向疲弱的美国经济增长，进而导致加元走软，”诺曼德解释说。"交易净赚2.5%，对于今年一直在窄幅波动的货币对来说，这相当不错。"
他还说，外汇策略也为投资者提供了表达他们对主权信贷问题看法的机会。乐观的投资者正将大量资金投入大宗商品出口国和新兴市场，因为他们相信危机将会过去，相关货币将升值;那些持看跌观点的人——也就是那些认为形势将恶化的人——一直在投资主权国家的信用违约互换(cds)，诺曼德解释说，这实际上是押注发行国将出现债务违约。cds的争议和他们的使用在股票和债券市场,许多指责不仅放大了金融危机在美国也引发希腊的主权债务灾难,也许并不奇怪,老练的投资者选择访问这些工具通过外汇。
诺曼德说:“考虑到其他市场出现的一些监管问题，一些客户倾向于表达他们对外汇市场的看跌情绪，因为这个市场受到的限制最少。”
其他分析师也曾在有争议的CDS市场为基金经理提供指导，包括以埃里克•贝因斯坦(Eric Beinstein)为首的摩根大通团队和新任联席负责人安德鲁•斯科特(Andrew Scott);这家总部位于纽约的银行重新夺回了其在信贷衍生品领域的第一名的位置，这一位置上次是在2008年。(该行业去年没有公布。)2009年1月，分析师告诉投资者，投资级债券(自去年10月以来，其定价一直低于同一实体的cds)在未来一年的表现将优于这些工具。贝斯坦表示，当时CDS-债券利差——即CDS与债券利差之差——为负275个基点。他们的建议是:卖出掉期债券，买入债券。
“在接下来的几个月里，这一判断非常有效——截至6月8日，债券的表现比cds高出140个基点，”贝斯坦表示。“当交易对我们不利时，我们得出了一个更强烈的观点，即债券不仅会表现得比cds好，而且实际上会比cds更紧张——也就是说，基础会转为正面。”他们是对的:cds债券的基础在2010年6月初首次转为正值。
与CDS市场一样，联邦国家抵押贷款协会（Federal National Mortgage Association）和联邦住房贷款抵押贷款公司（Federal Home Loan Mortgage Corp.）也被指责加剧了金融危机，但玛格丽特·克林斯（Margaret Kerins）表示，现在是时候让投资者重新考虑他们对这些政府赞助企业的厌恶了，他带领苏格兰皇家银行证券团队在联邦机构债务战略中连续第四次获得第一名。“由于信贷标准的收紧和更高的贷款价值亚博篮球怎么下串比，2009年和2010年发放的新贷款更清洁，”这位芝加哥策略师解释道。“只要经济好转，那些尚未违约的问题帐簿上的贷款应该没有问题，因为它们已经度过了衰退。”
克林斯认为，如果美国经济再次陷入衰退，联邦政府可能会加大对抵押贷款支持者的支持力度。“投资者不应该因为担心未来政府的支持而回避机构债务，”她说。“财政部正在为房利美和房地美提供无限支持，直至2012年底，届时支持金额恢复到2740亿美元[一年]因此，机构债务的投资决策应以相对价值为基础，目前美国机构比美国国债和超国家、主权和非美国机构债务更受青睐。”
对于许多投资者来说，第二轮衰退是否即将到来是一个问题，但固定收益分析师和研究主管谨慎乐观。
德意志银行的胡珀宣称:“我们不属于双底衰退阵营。”“但我们的看法是，与我们以往看到的任何情况相比，这次复苏都将是低迷的，因此，整体来看，看法有点好坏参半。”
摩根大通的贝尔顿更为乐观。他表示:“就固定收益息差市场而言，我们对年底前景相当乐观。”“利率在很长一段时间内保持在低水平。经济增长还没有强劲到足以导致利率上升，但也没有弱到足以真正导致违约风险以任何有意义的方式上升。我们认为，多数信贷市场在今年下半年表现良好。”
毫无疑问，许多投资者希望他是正确的，并将依赖于成员2010全美固定收益研究团队引导他们在市场复苏时找到最好的机会。