富有传奇色彩的价值投资者杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)从来不是“酷”人群中的一员。
当互联网泡沫膨胀时，这位尖锐的逆向投资者依然固执地坚持自己的立场——甚至在40%的业务因为他拒绝购买科技成长型股票而退出时，他仍在重复自己的价值信条。因此，他当然不会在2008年灾难性的市场崩溃期间改变自己的路线。
事实上，他没必要这么做。这一次，这位71岁的波士顿Grantham Mayo Van Otterloo首席投资策略师几乎没有受到什么压力，要他放弃寻找基本面强劲、价格被低估的股票的方法。他对科技泡沫的呼吁和对价值信仰的忠诚给投资者留下了深刻的印象，他们纷纷涌向转基因产品。该公司的资产在2005年飙升至1500亿美元，最终结算在今天的1000亿美元左右。这位迷人的英国侨民表示:“你通过寻找廉价商品赚钱，如果你有耐心，你会赢得这些极端的赌注。”他补充道:“你可能会失去大量业务，但你会赢得赌注。”
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这场赌局显然给格兰瑟姆和他的公司带来了回报。GMO是机构投资者首届美国投资管理大奖的年度价值投资经理。亚博赞助欧冠的大萧条以来最严重的金融危机——美国货币管理行业损失了将近5万亿美元的资产从2007年10月到2008年12月——二世不仅调查了近3000名机构投资者发现他们的经理最好的导航股市风暴,还有哪些出现更强。亚博赞助欧冠投资者本身也值得认可，因为他们在危机中幸存了下来，在某些情况下还蓬勃发展，这就是为什么我们的行业奖项也表彰那些在过去一年里凭借创新策略和受托能力带来了令人印象深刻回报的顶级美国机构投资者。亚博赞助欧冠
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我们调查的投资者被要求对他们的经理的5个关键特征——客户服务、创新、表现、声誉和风险管理——进行评级，并对每一个特征的重要性进行评级。其结果是，美国19个资产类别和策略的基金经理阵容令人印象深刻，因其出色的表现、风险管理和服务而脱颖而出。这些荣誉是当之无愧的，但现在关键的是这些获奖者今后的表现。他们面临着一个不确定的未来，在这个未来里，客户的信任度要低得多，市场也要动荡得多。资产管理是一个成熟的行业，要想在未来几年取得成功，顶级企业将不能坐视不管，满足于“一切照旧”的战略。在“客户最了解情况”的古老规则仍然适用的环境中，创新将是生存的关键。
旧金山Grail Partners的负责人唐纳德•帕特南(Donald Putnam)表示:“我们的业务并不是在不断增长。”Grail Partners是一家专门从事资产管理的私募股权和咨询公司。“这还不是铁路，但也不是阿凡达。”
在2008年还享有高达50%的利润率之后，投资管理行业将需要适应新的世界秩序。据康涅狄格州Darien的Casey, Quirk & Associates, 2007年9月美国管理的总资产为20.2万亿美元。到2008年12月，随着市场的崩溃，他们已经下降到15.6万亿美元。到2009年12月，管理下的资产已经上升到18.9万亿美元。但帕特南警告说，不要被愚弄。他预测，未来，即使是顶级公司也将难以产生超过20%的利润率。他说:“如今，大多数公司的股价都回升到了35%，但这将是短暂的。”其结果是，该行业可能会经历一波整合浪潮，因为基金经理要么寻求开拓一个专营专营店的利基市场，要么通过收购其他公司来寻求数量优势。
面对这种充满挑战的环境，许多美国投资管理奖的获奖者都在微调他们认为将确保未来成功的策略。他们的秘密吗?有些是显而易见的，比如同时使用alpha和beta产品提供稳定的回报。成功的参与者还必须改变他们做生意的方式，通过他们的行动——包括薪酬、资金透明度和公共关系——确保他们承认客户、关键员工、顾问和公众的利益。正如普特南所说:“作为一家企业，我们不能再靠搭乘资产增长的自动扶梯来获得成功了。”
在金融危机导致多数捐赠基金、基金会、养老基金和其他机构投资者蒙受了两位数的损失之后，跑赢大盘的必要性变得前所未有。亚博赞助欧冠一些长期拒绝投资对冲基金的机构现在开始建立新的绝对回报投资组合，以帮助它们抵消市场波动，而不仅仅是实现更高的回报。加州教师退休系统(California State Teachers ' Retirement System)和佛罗里达州行政管理委员会(Florida State Board of Administration)等长期拒绝投资的对冲基金最近聘请了对冲基金顾问来启动这一程序。
就连该行业一些最传统的共同基金商店也在推出新的、活跃的对冲基金产品。富达投资(Fidelity Investments)机构实践机构Pyramis的总裁兼首席执行官凯文•尤贝林(Kevin Uebelein)表示:“根据我们客户过去两年的经验，我们越来越确信，绝对回报和市场中性策略将从边缘策略转变为更加依赖的策略。”年度最佳增长投资经理年度最佳共同基金管理公司Putnam Investments在2009年1月推出了4只绝对回报基金。
专家们一致认为，无论alpha提供商是通过做空还是做多，它们都将成为未来5年的最大赢家。他们还预测，买家将越来越希望从一个可信的来源访问alpha和beta。5年前，行业观察人士和参与者预测，私人股本和对冲基金正在趋同。相反，对冲基金正以共同基金公司提供对冲基金产品的方式，转向生产共同基金产品和只做多的基金。普特南首席执行官罗伯特·雷诺兹表示，他相信这种趋同趋势将在未来五年继续下去。他补充称:“认为你只是一家股票和固定收益公司的想法将变得更加困难。”
传统的超越基准的方法仍然有效，但在当今动荡的投资新世界中，这样做变得更加困难。尽管大盘股核心基金经理已经习惯了被称为“隐秘的指数分析师”，但仍有一些人能够从标准普尔500指数成份股中榨取alpha值。摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)的勒迪(Thomas Luddy)等基金经理一直能找到跑赢标普基准指数的方法。勒迪将机构投资者年度最佳基金经理奖亚博赞助欧冠(Institutional Investor 's Money Manager of the Year Award)收入囊中，部分原因是他创造的回报率较指标高出600个基点，并在美国大型股核心基金经理中排名第一。
和格兰瑟姆一样，勒迪长期以来都有一个明确的投资哲学——他的投资哲学长达34年——相信一支由基础和定量研究人员组成的强大队伍可以预测公司未来的价值，然后坚持其结果。他解释道:“在2008年和2009年，你不能坐在那里思考自己的信仰，因为世界发展得太快了。”“你无法对波动做出反应，因为你会不断陷入行为风险，做当时感觉正确但不是你基本信念核心的事情。这一核心信念在过去几年里绝对至关重要。”
如果管理者不能总是提供α，那么他们最好善于提供β。在新的世界秩序中，随着投资者强烈要求更为被动的投资策略(很大程度上是因为它们更便宜)，提供成本更低的贝塔和量化产品将是一个重要承诺。
“我认为我们已经到了一个拐点，”先锋集团(Vanguard Group)的首席信息官乔治•索特(George (Gus) Sauter)说。指数投资是30年前引入时只有少数学者和机构参与的领域，近年来已大幅增长。“这让很多人感到惊讶，它从来没有稳定，”Sauter补充道。
交易所交易基金(etf)是指数投资的一种新形式，被称为“伟大的平仓者”——它是为数不多的让散户和机构投资者投资于同一只基金的金融产品之一。亚博赞助欧冠贝莱德的美国iShares主管迈克尔·莱瑟姆(Michael Latham)说，贝莱德正在开发新的ETF产品。在未来，新兴市场股票、小盘股甚至高收益债券都有etf。众所周知，债务工具很难定价，但当交易流量超过实际工具时，债券etf提供了缩小报价价差的可能性，莱瑟姆说。
未来资产管理领域的领导者要想取得成功，必须做的不仅仅是提供优质的alpha和beta产品。基金经理们必须把自己的房子打理好。该行业目前正在经历全面的结构演变，中小型企业要么消失，要么被大型企业吞并，以前由银行拥有的商店变得新的独立。
未来将有利于两种类型的公司:全球性、多元化的投资管理巨头和规模较小的精品公司，后者提供利基产品和服务，如高alpha生成、灵活的业绩、专业授权和基于互联网的投资等新服务。纽约Sandler O 'Neill + Partners公司的金融服务分析师迈克尔·金(Michael Kim)认为:“我们将看到这个行业遭受重创。”考虑到许多公司在市场低迷中遭受的重大损失，以及分销成本和法规遵从性的上升，规模将变得比以往任何时候都更加重要。许多处于这一巨大中间市场(资产规模在1000亿到1万亿美元之间)的公司将面临越来越大的压力，被迫与更大的公司合作。随着公司的合并，创业型经理人将开始自己的公司，增加新兴精品店不断增长的库存。
随着资产管理回归其作为一个独立行业的根基，这个生死轮回将回到原点。20年前，管理公司是由企业家创立的独立公司，但随着时间的推移，银行和保险公司收购了这些公司，作为向资产管理业务扩张的一种方式。现在，由于急需资金，这些公司正在出售它们。五年前，60%的资产由大银行和保险公司拥有。如今，根据麦肯锡公司的数据，超过70%的股权是独立持有的。去年，巴克莱银行将其巴克莱全球投资者资产管理部门出售给了贝莱德。这笔152亿美元的出售交易为巴克莱提供了急需的资金，贝莱德首席执行官劳伦斯•芬克在寻求扩大全球影响力的道路上又向前迈进了一大步Laurence Fink，我们的财富管理终身成就奖得主)。在一笔规模小得多的交易中，美国银行今年早些时候以10亿美元的价格将哥伦比亚管理公司的资产管理业务剥离给了明尼苏达州的Ameriprise Financial。
合并后，仅有五家公司控制了零售行业逾60%的资产，高于五年前的40%。麦肯锡(McKinsey)驻纽约董事戴维•亨特(David Hunt)表示，如今，摩根士丹利美邦(Morgan Stanley Smith Barney)、美林(Merrill Lynch)、美国银行(Bank of America)、富达(Fidelity)、富国银行(Wells Advisors)和嘉信理财(Charles Schwab)控制着零售资产的分销。
对于那些不想合并但仍希望得到强有力支持的公司，还有另一个选择:多精品资产管理公司。这种模式提供了两个世界中最好的——企业放弃一些独立性，以受益于与成为一个更大集团的一部分相关的成本效率。这种将众多精干机构集中在一个保护伞下的结构的例子包括Affiliated Managers Group、总部位于马萨诸塞州的投资平台巨头pride Crossing，以及拥有18个投资平台的Old Mutual Asset Management。小公司得到的支持包括获得更广泛的产品分销、技术和风险管理方面的帮助，而且部分股权仍在其经理人手中。“保持创业热情至关重要，”阿卡迪亚资产管理公司(Acadian Asset Management)首席运营官丘吉尔•富兰克林(Churchill Franklin)指出。该公司于2000年被总部位于伦敦的Old Mutual收购。母公司，反过来，建立一个多元化的投资策略和风格的投资组合。最终，资产管理公司会保持一定程度的独立性，但他们也会享受合并带来的好处和成本效率。
随着投资管理行业适应结构性改革，表现最好的企业也必须改变经营方式。最健康的资产管理公司将修改他们对投资组合经理、销售人员和其他员工的补偿方式，使其与公司的实际价值保持一致。在过去,在私人合伙制,团队鼓励推动球队的价值,但是一旦所有权转移新老板公司必须想出一个合理对齐薪酬结构或有可能失去宝贵的团队,观察约翰•凯西凯西怪癖的创始人,他建议经理这样的框架。加州索诺马县投资银行咨询公司Mitchell Hartley Advisers的负责人罗杰•哈特利(Roger Hartley)补充道:“管理者手中的股权对于协调双方的利益非常重要。”
外部关系的适当调整也很重要。要想在低回报、低费用的环境中取得成功，这个行业将更多地关注服务和价值，而不是单纯的资金管理。
让公司更好地与客户保持联系的一个方法是提供可靠的咨询服务。未来5年，有关资产配置的建议将尤为重要。区分alpha和beta并降低风险需要可靠的建议，投资经理正准备提供这方面的建议。
投资者也将变得更加投机。如今有迹象表明，静态资产配置的传统投资政策模式正在让位于一种更具战术色彩的机制。Commonfund的首席投资官林恩•赫顿(Lyn Hutton)敦促投资者更多地考虑自下而上的资产选择，在选择一家公司的股票或优先担保债券时，将机构使命的风险考虑在内。(欲了解投资者终身成就奖得主赫顿的更多信息，点击这里)。计划发起人和其他机构投资者更愿意考虑那些不完全符亚博赞助欧冠合投资风格的事情。俄勒冈公共雇员退休基金(Oregon Public Employees Retirement Fund)、阿拉斯加永久基金(Alaska Permanent Fund)和纽约州公共基金(New York State Common)等基金正在设立“机会桶”，使它们能够迅速追逐新想法。从富达旗下的Pyramis到康涅狄格州格林威治的AQR资本管理公司，许多基金公司已经开始提供此类建议。企业也在寻求创造出能够在未来灾难性事件中抑制波动性的产品。
在一个更加复杂的世界里，投资者将越来越多地通过外包和建立战略伙伴关系来减轻决策过程的负担。成功的公司需要能够提供一系列的服务，而不仅仅是产品，来满足投资者的需求。例如，阿拉斯加永久基金(Alaska Permanent Fund)最近聘请了5位全球基金经理担任其部分活跃资产的联席首席信息长，其中包括GMO和Bridgewater Associates。2009年，Pyramis对12个国家的400多个企业和公共养老金计划进行了调查，其中21%的企业计划表示，他们已经建立了战略合作伙伴关系，或正在认真考虑这样做。
随着alpha变得越来越稀缺，费用将继续面临压力。投资者希望降低购买贝塔或市场回报的风险。纽约咨询公司韬睿惠悦(Towers Watson)资产配置全球主管卡尔•赫斯(Carl Hess)表示:“贝塔系数应该非常接近于零。”
改变已经在发生。道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)提出为规模438亿美元的马萨诸塞州养老金储备投资管理公司(Massachusetts Pension reserve Investment Management)管理指标化委托，收费远低于竞争对手的报价。“费用结构是基于绩效的，”Pyramis的首席信息官陈扬(Young Chin)表示。“我们所做的一切都达到了新的水平。”
未来取得成功的资产管理公司将不得不降低费用，同时改善客户服务。鉴于大多数投资者在最近的金融危机中遭受了巨大的失望，与各个层面的客户沟通将比以往任何时候都更加重要。麦肯锡的亨特指出:“信任和信心已经受损。”“真正的赢家将为其客户重新建立道德高地。”