100亿美元能买什么?对于石油储量丰富的酋长国阿布扎比来说，答案似乎是稳定以及政治和商业影响力。阿布扎比最近刚刚出手拯救了负债累累的邻国迪拜。但这些珍贵大宗商品的价格可能会大幅上涨。
在阿布扎比的救助十二月天，迪拜改称新标志160层楼高的迪拜塔，在谢赫·哈利法·本·扎耶德·阿勒纳哈扬，阿布扎比的酋长的荣誉。这种援助在海湾地区和世界各地也平静了金融市场。迪拜的财务状况似乎在随后的几周然而恶化，煽动该地区更广泛的经济后果的担忧，并促使人们思考是否新鲜的炒作，在什么条件下，阿布扎比将提供额外的支持。
去年12月，迪拜旗舰控股公司迪拜世界(Dubai World)勉强避免了一场违约，目前正寻求与债权人就260亿美元债务达成暂停偿债协议。阿布扎比中央银行购买了50亿美元的债券，阿布扎比国家银行和Al Hilal银行分别购买了50亿美元的债券，Al Hilal银行是阿拉伯联合酋长国政府旗下的一家伊斯兰银行。不过，迪拜的债务危机远不止一家公司。据银行家和评级机构估计，政府相关实体今年有66亿美元的债务即将到期，2011年将高达240亿美元。
关于迪拜偿还债务的能力的不确定性上个月提高时，标准普尔撤回对另一个政府相关实体，房地产开发商和商业公园运营商迪拜控股商业运作集团的评级，在已经从BB +下调至B。标准普尔表示，它采取行动，因为“缺乏市场透明度[和]可靠的市场数据和可用的财务信息化水平的”以及“关于从迪拜政府，这是我们以前计入评分为持续支持下的确定性关键信用实力“。
迪拜债务危机爆发之际，海湾国家已经在努力应对全球金融危机和一波企业丑闻的综合影响，这些丑闻暴露了糟糕的治理和透明度标准。其结果是，要求地方政府采取重大改革措施的呼声越来越高，否则它们进入国际资本市场的机会就可能受到限制。
迪拜劳埃德银行集团(Lloyds Banking Group)首席运营官朱利安•阿沙尔(Julian Ashall)表示:“国际贷款机构正在重新评估对该地区的风险偏好。”这些事件让人们关注破产条款是否足够。破产法的缺失以及该地区法律体系未经考验的性质，造成了不确定性，需要在风险评估和定价决策中突出体现。”
总部位于迪拜的资产管理公司Algebra Capital的董事总经理莫希迪丹•克朗福尔(Mohieddine Kronfol)表示，该地区的贷款机构和投资者再也不能像过去那样，在隐性政府担保的基础上配置资本了。他辩称:“迪拜的先例证实，主权信贷的定价必须与企业信贷不同，这将极大地增加提高透明度和治理的压力。”
在债务问题也蒙上了伊斯兰金融云。阿布扎比紧急援助帮助迪拜世界旗下地产子公司，Nahkeel，避免发生威胁默认Decem BER在$ 3.5十亿伊斯兰债券，最大的此类伊斯兰借款。那九死一生，但是，加剧投资者对伊斯兰债券的标的资产在默认的情况下，声称对人的不确定性。保罗·麦克纳马拉，由中东的金融信息提供商Zawya发表于伊斯兰债券融资的权威报告的编辑认为，该区域的传统和伊斯兰债券市场造成负面影响。“主权国家和企业在海湾合作委员会可能会发现有他们的债务区域之外胃纳减退 - 也可能是区域本身，”他说。
迪拜统治者谢赫·穆罕默德·本·拉希德·阿勒马克图姆，已通过法令顺便指出铺平了道路，公司申请破产保护，如果他们不能重组债务的方式重组法律承认更大的透明度电话。The Dubai International Financial Center Insolvency Law is based on U.K. insolvency legislation and calls for the creation of a special tribunal of three to five internationally recognized judges, including the likes of Sir Anthony Evans, chief justice of DIFC Courts and a former High Court judge of England and Wales, to supervise any reorganization.
债务问题和外国流动性枯竭的风险正在阿拉伯联合酋长国产生广泛的影响。Kronfol指出，该国银行目前支付的优先债务较伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的平均息差为360个基点，高于此前的25 - 40个基点。
“融资成本一直在上升，尤其是在11月25日迪拜世界宣布重组之后，”穆迪(Moody’s)中东分析师约翰•托法里德斯(John Tofarides)表示。他指出，只有阿布扎比国家银行(National Bank of Abu Dhabi)和阿布扎比商业银行(Abu Dhabi Commercial Bank)在11月之前利用了现有的中期票据计划。“对于其他银行，尤其是总部位于迪拜的银行来说，迪拜世界重组请求带来的不确定性给融资成本带来了更大压力。”
自雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)破产以来，优先债务融资成本上升，重创了海湾地区的银行。纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon)负责企业信托业务的副总裁詹巴蒂斯塔•阿岑尼(Giambattista Atzeni)认为，银行必须坚持提高透明度，并区分提供的担保。“我们从全球金融危机中吸取了教训，交易各方需要达到新的尽职调查水平。这没有理由不适用于中东与海湾合作委员会的交易，特别是与隐式和显式担保有关的交易。政府和主权实体可以向战略性企业提供资金支持。然而，需要考虑的是，他们完全是根据自己的判断来做这件事的。”
迪拜世界解决债务问题的窗口很窄。迪拜最高财政委员会(Dubai Supreme Fiscal Committee)和迪拜金融支持基金(Dubai Financial Support Fund)是负责处理危机的政府指导委员会，它们将在4月30日之前满足迪拜世界的债务和营运资金需求，前提是迪拜世界能够谈判达成一项暂停偿债协议。这反过来又给了它与97个债权银行就债务重组达成一致的时间。一个协调委员会预计将由苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)担任主席;这笔交易预计将为律师事务所、银行和公关团队带来约1亿美元的费用。
“迪拜有一个长期的价值主张，其中大部分贷款人意识到，”一个银行家密切参与债务谈判说。“没有银弹将解决当前的问题，因此，如何迪拜本身进行将会影响结果。这可能需要18至36个月来回答这个问题。”
迪拜世界在一份声明中表示，迪拜世界的几家子公司，包括国际港口运营商迪拜世界(DP World)、投资公司Istithmar World和船舶维修公司Drydocks World，实际上被隔离，不会被纳入债务重组，因为它们"财务状况稳定"。
其他实体也面临着短期内的巨额债务偿还。迪拜证券交易所(Borse Dubai)是迪拜金融市场(Dubai Financial Market)的控股公司，拥有纳斯达克OMX 19.9%的股份和伦敦证交所22%的股份。该公司对一笔本应于本月偿还的25亿美元贷款行使了一年期延期选择权。开发公司Limitless将在3月份偿还12亿美元的贷款，Nakheel计划在5月份偿还36亿迪拉姆(约合9.83亿美元)的债券。标准普尔(Standard & Poor 's)负责中东政府评级的法鲁克•苏萨(Farouk Soussa)表示，这些问题凸显了迪拜的一个主要错误:用短期融资为长期项目融资。
苏萨指出，迪拜在中期内面临一些同样巨大的账单。标准普尔估计，迪拜政府相关实体今年必须偿还66亿美元到期贷款和债券。他表示:“其中约有一半是迪拜世界(Dubai World)和棕榈岛集团(Nakheel)应支付的，因此需要进行重组。”
另外170亿美元将在2011年到期，苏萨估计。他说，这其中包括来自迪拜世界及其附属公司的约30亿美元。最大的债务是迪拜投资公司(Investment Corp.of Dubai)的债务，这是一家政府投资机构，持有该酋长国多数银行和工业企业的股份。ICD有60亿美元的银团贷款将于2011年9月偿还。索萨说:“我们要强调的是，这是公共债务，可能还有相当一部分私人债务是我们无法看到的。”
渣打银行(Standard Chartered)驻迪拜的地区研究部主管马里奥斯•马拉斯蒂斯(Marios Maratheftis)认为，2011年公共部门债务的到期期限可能会更长。“我估计2011年将有大约240亿美元的债务到期，这还不包括双边贷款。”
有了这么多的债务到期时间这么短的时间快到了，迪拜可能面临压力卸载资产。虽然政府可以很容易地在一些较强的增持，如DP世界的出售股份，官员们认为要避免贱卖重要的资产。银行家认为一个停顿的谈判伎俩，其资产价值从金融危机沉淀的低的估值水平恢复提供时间迪拜世界请求。Soussa认为，政府可能清算资产来还款或加强对重组后债务的恢复，但不会出售具有战略性质的资产。
如果ICD难以为其银团融资，资产出售的压力可能会加剧。ICD是政府所有的，本质上是作为迪拜的主权财富基金运作的。该公司管理着28家公司，持有迪拜一些最宝贵的资产，包括阿联酋航空公司(Emirates airline)、迪拜铝业公司(Dubai aluminum Co.)、阿联酋NBD银行(Emirates NBD bank)、房地产开发商艾马尔(Emaar)和迪拜免税店(Dubai Duty Free)。但与迪拜世界一样，ICD没有明确的政府担保，投资组合中的每一家公司都是独立运营的。
阿联酋航空公司董事长谢赫·艾哈迈德·本·赛义德·阿勒马克图姆日前表示，承运人可以使在未来几年的股票首次公开发行，如果市场情绪好转，但一些观察家低估了这种可能性。“迪拜政府相关实体的IPO前景将在没有投资者的信心在迪拜的一般重组计划仍然暗淡，”断言代数的克伦富勒。
迪拜的债务危机让人们注意到，整个海湾地区普遍存在不透明的商业风格和糟糕的公司治理标准。在迪拜宣布这一消息之前，国际投资者一直在关注沙特阿拉伯的萨阿德集团(Saad Group)和阿尔戈萨比兄弟(Ahmad Hamad Algosaibi & Bros)之间的公开争吵，这两家公司总共欠了80多家当地和国际银行220亿美元。最近银行界有传言称，萨阿德已达成一项有利于当地银行而非外国银行的债务协议。如果是这样，国际机构很可能会以一种显著的方式从该地区撤出。
利雅得Jadwa Investment研究主管保罗·甘博（Paul Gamble）表示：“仅仅是存在相互冲突的信号这一事实就可能让外国银行感到不安。”这对沙特的声誉没有帮助，因为它需要获得长期融资。“迪拜的困境也是海湾地区更广泛的担忧，他补充道：“卡塔尔和巴林可能会从危机中获益，但该地区的声誉和形象也面临更大的风险。”
阿联酋银行向陷入困境的沙特集团公开了29亿美元的风险敞口，而迪拜的债务问题只会加重这些机构的压力。
标准普尔(Standard & Poor 's)最近将迪拜国家银行(National Bank of Dubai)、Mashreq银行(Mashreq Bank)和阿联酋国际银行(Emirates Bank International)的长期信用评级从A-下调至BBB，理由是担心它们对迪拜政府相关企业的敞口，包括迪拜世界(Dubai World)及其房地产子公司Nakheel。美联储还将迪拜伊斯兰银行(Dubai Islamic Bank)的长期评级从BBB+下调至BBB-，并早些时候将阿布扎比商业银行(Abu Dhabi Commercial Bank)列入信用观察名单，原因是该银行对迪拜世界(Dubai World)的敞口。ADCB总共欠Saad集团和Algosaibi 6.04亿美元。Mashreq银行在Algosaibi有4亿美元的风险敞口。
标普最近还下调了迪拜世界港口公司(DP World)、迪拜国际金融中心投资公司(DIFC Investments)、杰贝阿里自由区(Jebel Ali Free Zone)、迪拜多种商品中心管理局(Dubai Multi Commodities Centre Authority)和艾马尔房地产公司(Emaar Properties PJSC)的评级。其他与政府有关的公司可能也不得不寻求债务重组。据摩根士丹利称，迪拜控股、迪拜控股商业运营集团(Dubai Holding Commercial Operations Group)、迪拜证券交易所(Borse Dubai)和迪拜苏库克中心(Dubai Sukuk Centre)可能会加入迪拜世界的重组计划，这可能会将重组的总规模提高到460亿美元以上。据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)估计，迪拜控股的债务约为120亿美元，其中18亿美元将在2010年上半年到期。
迪拜控股否认它正面临任何问题。迪拜控股商业集团(Dubai Holding Commercial Group)批评标普下调其对该公司的评级，称该机构在其声明中犯了事实错误，不了解该公司的业务。
分析人士说，危机的迪拜的处理一直不好公关的典型例子和缺乏项目融资的谅解。迪拜的债务总额估计为$ 80十亿和$ 150十亿之间。那大部分是基本上是短期的，这使在达到持久的债务重组协议，高优先级。
除了救助计划，还有可能引发紧张局势的短期和长期政治影响。尽管阿布扎比的救助计划规模巨大，但几乎没有证据表明该酋长国已经剥离或控制了迪拜的主要资产。据一位知情人士称，目前这样做“在政治上站不住脚”。然而，更令人担忧的是，多起事件交织在一起，可能给阿布扎比自身的资源带来相当大的压力。除了可能进一步向迪拜提供短期支持外，阿联酋央行可能不得不出手干预，以支持苦苦挣扎的银行业。根据央行最新数据，该国银行业贷款超过存款244亿迪拉姆。这还不是全部。11月，阿联酋的坏账拨备与去年同期相比激增68%，达到320亿迪拉姆。鉴于央行对银行体系的承诺，阿布扎比可能会被要求支持央行干预。这个盛产石油的酋长国还在进行其雄心勃勃的基础设施和房地产投资计划。鉴于迪拜最近的经历，后者令一些观察人士感到不安。
迪拜将如何走出目前的困境还有待确定。在被指责傲慢、傲慢和奢侈的同时，这个酋长国可能会进行一些自我反省，因为它正在考虑重新设定当前的愿景，即把自己打造成香港和伦敦之间的领先国际金融中心。迪拜作为一个“城市国家”的描述可能会被它在阿联酋联盟中的位置所取代。然而，这些昔日的竞争对手之间也存在着相互依赖。迪拜需要阿布扎比的资金支持，阿布扎比需要迪拜快速增长的国际人才和资本。阿布扎比也在迪拜的房地产市场上进行了大量投资，因此对迪拜的衰落毫无兴趣。
“我们需要看到的是阿联酋共同努力解决目前的危机。这对迪拜和这个国家都有好处，”一位有迪拜债务敞口的银行家断言。
“迪拜和阿布扎比之间的密切合作对双方都有好处，”渣打银行的Marafftis说这就是[信用违约掉期]市场利差缩小的结果。”
迪拜基础设施的质量和金融中心的复杂性继续使其成为寻求在该地区立足的公司的首选目的地。但阿联酋不能想当然地认为这是理所当然的。迪拜面临来自卡塔尔和巴林等其他海湾国家日益激烈的竞争，这些国家渴望吸引外国直接投资，并发展本国的金融业。
去年12月，随着哈利法塔(Burj Khalifa)的启用，迪拜从债务危机中得到了喘息。哈利法塔是迄今为止世界上最高的建筑，有着引人注目的尖顶。现在艰难的工作来了:重组该酋长国的债务，改革其国有企业的治理。结果将决定迪拜塔是作为宏伟愿景的象征而载入史册，还是作为一个大愚行。