对于美国股市，过去十年赢得了标题“失去了十年”。未来十年可能不会有多种不同：市场可能会录制创纪录的高度和多年低点，但指数投资者和买入股票收藏家将发现自己不远处他们开始的地方。我们在一个懦弱的狮子市场中，其偶尔的勇敢阵阵最终通过恐惧来超越，导致随后的下降。
过去两世纪的每个持久的牛市（我们从1982年到2000年取得了超出了一个），然后是一个持续15年的横向市场。大萧条是唯一的例外。尽管具有共同的感知，但世俗市场在公牛或侧向阶段花费了大量时间，并且每次都有大致相等的数量。他们只在非常罕见的场合访问熊笼。
这不会发生，因为市场众神想要发挥实用的笑话，但由于股票价格在长期以来的两个因素中被驱动：盈利增长（或下降）和价格 - 或收缩）。虽然经济波动负责短期市场波动，但如果经济以接近平均速度的增长，长期的市场周期是公牛或北方的。
长时间的公牛市场以低于平均水平的P / ES开始，并以上面的平均水平结束。这种充满活力的P / E扩张和盈利增长的结合 - 不一定是壮观的，只有更多或更少的平均 - 带来明显的回报率为禧年投资者。
横向市场遵循牛市。作为清理家伙，他们摆脱了由公牛队引起的高p / es，把它们带到了下降，实际低于平均值。P / E压缩 - 侧面市场的主食 - 以及盈利增长相互努力，导致零（或接近零）价格升值加股息，但这是充足的循环波动沿途。
熊市是侧身市场的堂兄，分享他们的DNA一半：高启动估值。但是，而在侧身市场经济增长使P / E压缩造成的吹口软化，在世俗熊市期间，经济不提供帮助。然而，美国从来没有真正过，持久的熊市，就像在日本经历的一位投资者一样，股票从20世纪80年代末到今天跌幅超过80％。如果美国经济在未来十年内至少有一些名义盈利增长的卷重，2000年开始侧面将变成熊市，因为已经到位了高估。
我应该提及在市场周期中的角色利率和通货膨胀发挥作用。他们是心理司机，但重要。他们不会导致周期，但有助于塑造他们的持续时间和股票的估值。例如，如果利率和通货膨胀率在90年代后期没有刮掉低单位数字，则牛市将越早结束，并在较低的P / ES。拐角处的较高的通货膨胀和利率将在这个市场的持续时间和高速上造成损失。
在侧面市场，您作为投资者需要调整您的策略：
•成为活动价值投资者。传统的购买和忘记销售投资并没有死亡，但正在等待下一个世俗牛市的昏迷返回 - 而且它仍然很远。卖纪律需要被踢进更高的装备。
•提高您的安全边际。价值投资者通过购买股票以极大的折扣来寻求安全的保证金，以保护他们超越“E”。在这种环境中，保证金需要更加加强，以考虑不断下降的P / ES的影响。
•不要陷入相对估值陷阱。基于历史估值，许多股票将似乎便宜，但过去的牛市估值很长一段时间都不会有帮助。绝对估值工具，如折扣现金流量分析应更体重。
•不要时间市场。虽然市场时机诱人，但很难做得很好。而是价值个人股票，当他们变得相当重视时，他们在便宜和卖掉它们时购买它们。
•不要害怕现金。世俗的牛市教授投资者不持有现金，因为这样做的机会成本非常高。在侧向市场期间，现金的机会成本较低。完全投资的持续性将迫使您拥有边际质量的股票，或者不符合您加强安全保证金的股票。
如果侧面市场不在卡片中怎么办？如果牛市发展，活动价值投资应至少以及购买和保持策略或被动索引。在熊市的情况下，您的投资组合将少得多。
Vitaliy Katsenelson是丹佛的投资管理伙伴的CIO，以及即将到来的侧身市场的小书的作者。