巨额收购交易又回来了。让美好的时光重来。有报道称，KKR提出购买食品的偶像Sara Lee随后遭到拒绝，这让人想起了KKR食品和消费者收购的过去。其中包括上世纪80年代购买比阿特丽斯食品（Beatrice Foods）和“所有收购之母”RJR Nabisco。Sara-Lee潜在的120亿美元交易也将有助于表明，再次进行大规模收购交易是安全的。
别帮我们什么忙。
这份报告发布前几天，收购公司凯雷集团（Carlyle Group）完成了对营养补充剂制造商和销售商NBTY的40亿美元收购。部分融资是由美银美林（BofA Merrill Lynch）、巴克莱资本（Barclays Capital）和瑞士信贷（Credit Suisse）牵头的一个银行财团提供的，这些财团强调，它们再次放心地为大型交易放贷。记录私募股权市场的PitchBook证实，数十亿美元的交易再次流行起来。据统计，仅在过去两年，就有34宗交易价值超过10亿美元。其中，今年已经完成了25项，几乎是去年完成的9项的三倍。它将这一10亿美元交易的激增归因于两个因素：新的可用于收购的债务和目前超过10亿美元的私募股权基金4250亿美元的资本过剩。
随着私募股权公司及其华尔街贷款机构再次对这些巨额交易感到头晕目眩，我希望他们能读到穆迪去年11月发布的冷静报告。研究发现，按交易价值计算，排名前10位的私募股权发起的杠杆收购（lbo）的表现要比其他私募股权交易或类似评级的公司差得多。当时，10人中已有4人违约。穆迪还表示，五分之一的能源未来控股公司（Energy Future Holdings Corp.）可能很快就会违约。事实证明，这家电力公司亚博篮球怎么下串在8月份完成了一项约44.7亿美元的债务交换要约，价格在72美分至79美分之间。作为回应，三大债务评级机构均下调了能源未来控股公司的债务评级，穆迪和标准普尔将该公司评级下调为违约。穆迪指出，在其余的大型交易中，Clear Channel Communications、飞思卡尔半导体和哈拉娱乐（Harrah's Entertainment）都经历了痛苦的交易，以解决其不可持续的资本结构问题，而克莱斯勒汽车（Chrysler Automotive）则已破产。
这是莎拉李不做交易的原因吗？可能不会。但是食品公司的管理者应该考虑穆迪报告中的其他数据。该报告研究了2008年1月1日之前发起的交易中最大的私募股权公司的业绩记录。对卡莱尔来说，这不是一幅美丽的图画。穆迪发现，凯雷31笔交易中有11笔债务处于困境，评级为B3（负面展望）或更低。这相当于其总交易量的35%，是所有私募股权公司中比例最高的。另有5宗交易——占交易总额的16%——违约。因此，超过半数（52%）的凯雷交易要么违约，要么陷入困境。一个安慰是：另外三家公司的情况更糟。他们分别是托马斯·H·李（55%）、阿波罗（65%）和瑟伯勒斯（67%）。可惜的是，报告没有详细说明这些私人股本公司从这些苦苦挣扎的资产中撤出了多少资金。卖家要小心。