OTCDs的清算抵押品可能会短缺2.2万亿美元

Class =“MsonorMalal”>我们一直听证会通过集中的清算设施可以显着降低柜台上的风险（OTC）衍生物。但那会怎么工作？

清算工具通过清算头寸和为交易提供抵押品来降低风险。但当我们谈论当前的数字时——700万亿美元的未偿付名义价值和3.7万亿美元的2010年年名义营业额——有多少美元作为抵押品?

世界交易所联合会(World Federation of Exchanges)也想知道这一点，以及实施影响场外衍生品交易的新规则的最佳方式。作为受监管的股票和衍生品交易所的代表，WFE可以被视为在寻求提升自己的地位。但该组织副秘书长彼得·克利福德(Peter Clifford)在巴黎办公室接受《机构投资者》(Institutional In亚博赞助欧冠vestor)电话采访时表示，“我们绝不反对场外交易市场。这只是一个安全的问题。”最近，安全这个词已经不再和OTC联系在一起了。

克利福德说，自从WFE目睹了场外交易市场对2008年金融危机的影响后，该组织就一直致力于评估针对市场的最佳政策，但由于缺乏“可靠的数据”，这一努力受挫。尽管出台了新规定，但几乎没有得到实施。“场外交易市场仍有相当多的免费午餐。他们没有公布抵押品，也没有侥幸逃脱惩罚。”另一方面，交易所不得不实施场外交易市场未必使用的风险控制，他表示，“尽管在危机期间，交易所的定价合约和衍生品交易没有问题。”

类=“MsoNormal”> WFE聘请的塔布集团，一个独立的金融市场研究，总部设在纽约，以评估那里的市场的今天，通过对全球市场的数据绘制的战略咨询公司，也为中间商，银行和银行国际定居点（BIS），以了解如何实施一些新规则。克利福德说：“美国在金融监管规则方面略先领先于欧洲。”“这对（WFE）很重要，作为一个全球机构和行业的资源，一些协调和对问题的共同理解。”

Class =“Msonormal”> WFE转让落在E. Paul Rokady，这是一个高级塔博的分析师，其中包括20年的资本市场经验，他制作了一些令人眼花的数字。“我起初贴有贴纸震惊，”克利福德说，当他看到塔博集团估计为中心清除场外衍生物所需的抵押品的估计数。“但是当你看看市场的整体大小时，你正在看看非常大的数字。”

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“他们已经降临到ICE期货交易，”他指出，“个人来说，我喜欢的是可以看报告因市场看到的规模和具体如何交易的组织，”他说。“我们可以通过清除来看看可以储蓄的节省。”Tabb，Clifford表示，已经表明，清理信用违约掉期，一个人将采取抵押品要求“下来12次”。

style =“边缘底：0pt;”>“这是一个很大的数字，”rowady一致。“关于它有很多内部辩论。”但他认为结果，解释了所使用的数字远离时间点的快照，但在2004年至2009年的众多时期上。“我对附近某个地方的总需要保证金充满信心在高端为3.5万亿美元至3.8万亿美元。但它甚至可能高于此。在任何情况下，有许多因素表明这些数字可能永远不会到达。“

风格=“边距：0pt;”>在制造“全球风险转移市场：发展在OTC和交易所交易衍生物” Rowady使用两种基准在柜台来估计余量要求为（OTC）的衍生物段市场。作为截至2009年结束的年度，作为截至CFTC和OCC市场发布的估计抵押品的主要基准销售在交易所交易衍生品（ETD）市场中发布。

STYLE =“MARIN-offer：0pt;”>他将CFTC和OCC的总和分为报告的保证金编号，按照美国所代表的全球交易衍生的衍生衍生衍生利益开放利息的比例。他正在寻找估计全球保证金张贴兑换交易交易开放利息。这个数字出现了大约4500亿美元。他分为2009年全球ETDS的公开兴趣，提出了估计的.6％，他的“ETD基准”，或全球范围内的450亿美元的估计估计。

风格= " margin-bottom: 0 pt;”为了进一步检查自己，罗瓦迪将他的发现与国际清算银行确定的场外衍生品部门的总信贷敞口(GCE)进行了比较，发现它们之间有99%的相关性。他表示:“ETD和GCE基准的高度相关性最有可能是由于类似的风险模型被用于类似的风险敞口组合。”通过ETD和GCE基准，罗瓦迪获得了3.5万亿到3.8万亿美元的保证金担保范围。他总结道:“根据ISDA的数据，2009年已经公布了1.6万亿美元的抵押品，缺口是1.9 - 2.2万亿美元。”

风格= " margin-bottom: 0 pt;”今年4月，国际货币基金组织的一位高级经济学家也得出了同样的结论，这令人震惊的2万亿美元的数字更加令人不安。曼莫汉•辛格在他的论文《场外衍生品市场的抵押品、净收益和系统风险》中还发现场外衍生品市场的抵押品约为2万亿美元。

风格= " margin-bottom: 0 pt;”>“管理者应该认识到,LCFIs(大型复杂金融机构)活跃在场外衍生品市场在collateralize-relative他们承担的风险(有一个估计缺口高达2万亿美元,如果用导数应付款的主要市场参与者),”辛格写道。

风格= " margin-bottom: 0 pt;”此外，辛格对中央交易对手(CCPs)的能力并不乐观，也不认为中央交易对手将一些合格或标准合同转移给他们的过程能够降低系统性风险。他补充称:“无论已经提交的抵押品是什么，目前都允许再抵押(所以如果存放在中央结算所，对抵押品的需求将更加繁重)。”“因此，将交易转移给ccp将使这一差距变得明显，并需要大幅增加抵押品。”因此，国际货币基金组织倾向于征收一种可能迫使LCFIs将临界量(约三分之二的合约)出售给ccp的税。”

同时，WFE的克利福德想象一下，WFE的克利福德在前面的一大方面。“我们必须把它视为在让OTC市场更安全的情况下，作为巴塞尔III方法，”他说。““一条路线图已被制定出来。”