量化商店温顿资本(Winton Capital)发现新基金只做多

相信戴维•哈丁(David Harding)这样聪明的定量宏观基金经理和他的博士团队，用一只旨在降低波动性和风险的股票基金，改进只做多的被动指数投资。哈丁的伦敦公司Winton Capital Management最近获得了欧洲监管机构对Winton Global Equity Fund的批准，这是一只系统性的、高度可扩展的只做多的基金，其表现优于摩根士丹利资本国际全球指数2 - 3个百分点，波动性显著降低。

在1997年创立Winton之前，哈丁与人共同创立了总部位于伦敦的量化基金管理公司Adam Harding & Lueck，该公司目前以AHL的名义隶属于曼氏集团。他目前的公司管理着160亿美元的资产，并不是第一家试图建立长期定量驱动股票基金、为投资者提供大量投资空间的对冲基金公司;纽约文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies)的创始人詹姆斯·西蒙斯(James Simons)于2005年推出了文艺复兴机构股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund)。西蒙斯当时声称，这只偏重于长期投资的基金——其规模超过标准普尔500指数——可以处理高达1000亿美元的资金。

在2006年12月的巅峰时期，RIEF管理着大约140亿美元的资产。但缺乏流动性的投资者在经济危机期间撤出了该基金，尽管该基金表现好于基准基金。目前该公司的资产约为52亿美元。

全球股票基金能否避免类似的命运还有待观察。尽管如此，温顿的创始人、董事长和研究主管哈丁表示，他相信，在偏重做多的量化产品构成的“一个庞大而相当平庸的市场”中，一只费用低、只做多的非杠杆型基金可以脱颖而出。Winton只是寻求利用可转让证券集体投资计划(UCITS)的伦敦知名对冲基金公司之一。UCITS是欧洲的一项监管规定，允许资产管理公司在获得单个成员国授权的情况下，在整个欧盟范围内营销集体投资基金。其他拥有获得ucits批准的基金的公司包括布勒旺霍华德资产管理公司(Brevan Howard Asset Management)和Marshall Wace。

温顿的新基金利用了该公司在定量分析方面的优势。其旗舰基金Winton Futures Fund使用交易所交易的期货和期权投资多达120个市场，自13年前成立以来，年化净回报率为17%。

对于全球股票基金，哈丁和他的团队调整了他们的方法，投资于单一的资产类别。尽管这只新基金使用摩根士丹利资本国际世界指数作为基准，但相似之处只是表面上的。与该指数不同的是，它不按市值对股票进行加权。Precious说，大多数市值加权股票指数由相对较少的大盘股主导，以至于这些股票的前10%通常占总权重的50%左右。在他看来，市值不是回报或风险的良好指标，因此该团队设计了一系列定量和定性指标来确定权重。

“大多数权重将来自风险，而最直接的风险衡量指标是波动性，”Precious表示。他曾在瑞银(UBS)担任全球股票策略联席主管，于2006年加入温顿。“我们将给予高波动性股票较低的权重，目的是降低风险集中度，低于任何市值加权基金。”

此外，技术和基本面因素也构成了权重，包括个股的预期回报成分、动量分析和Winton自己的基本面分析。2008年6月，Harding和Precious开始测试只做多的股票策略，公司资本为1,000万美元。自成立以来至2010年10月31日，该基金回报率仅为3.2%，但比摩根士丹利资本国际全球指数高出20.4个百分点。

2010年全球股票基金上涨9.81%，较指标高出281个基点。鉴于金融危机过后，金融机构需要更好的多头管理，Precious相信这只基金将吸引投资者的兴趣。它的管理费只有20个基点(3月25日之前为零)，而相对出色的业绩还会收取20%的激励费。

哈丁正在为向温顿的机构客户介绍一只不同寻常的基金的挑战做准备——不仅仅是因为这是公司重心的转移。“我们目前的客户是对冲基金投资者;只做多头的人在走廊左边，在盆栽的后面，所以我们需要一些时间才能找到他们，”他笑着说。“但我们对此持谨慎乐观态度。”