可能是成立于1869年,但高盛集团(Goldman Sachs Group)今天是劳埃德建造的房子。适度的根源的人(他的父亲是一个邮局职员)开始他的职业生涯作为一个税务律师,一切,56岁的劳尔德•贝兰克梵监督的转变从传统的投资银行高盛专注于client-serving企业许多批评者甚至一些粉丝们称为对冲基金。高盛在布兰克费恩任期内运行日常操作(这实际上始于2003年12月他被任命为首席运营官,三年前成为首席执行官),该公司已经展示了一种不可思议的能力,能产生巨额利润交易自有资金从股票和债券、大宗商品、外汇和衍生品。高盛的成功并没有失去其竞争对手,其中许多大大提升了自己的自营交易和冒险活动在过去的十年里,尽管不总是得到了类似的结果。
在这个转换大笔金钱,和华尔街被誉为一个巨大的赌场的交易员为代价赢得其他可怜的傻瓜在餐桌上——客户,最终股东和纳税人。更糟的是,当市场融化在2008年的秋天,高盛只是许多银行之一可能破产没有从美国联邦储备理事会(美联储,fed)注资——没有回到交易员的脂肪薪水。所以记者马特泰比没有那么多罢工作为点燃集体突触神经系统在2009年7月的一篇文章《滚石》他称高盛“缠绕在人性面孔上的巨大吸血乌贼”。“有一些事情必须要做。当美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)签署了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案成为法律去年夏天,他非法吸储机构从事自营交易。没有办法是劳尔德•贝兰克梵会赌博和妈妈和流行的储蓄,华盛顿的推理。
迈克尔•怀斯曼说,“国会说纽约苏利文与克伦威尔律师事务所的管理合伙人的金融机构集团,这在2008 - 09年的危机建议几乎每一个主要的金融服务公司,包括保险业巨头美国国际集团,瑞士银行瑞银(UBS)和高盛(Goldman Sachs)。“会有一个改变在银行业。”
变化是席卷全球金融服务行业。同时在华盛顿的议员们都打水漂自营交易,在大西洋的另一边的巴塞尔银行监管委员会同意实施更严格的资本要求,提高最低普通股,银行必须持有7%在巴塞尔III协议下,也将资本要求对银行交易账户将他们与收费放贷活动。净效应,大多数初步估计,银行需要3倍的资金来支持他们的现在的交易业务。
多德-弗兰克(dodd - frank)和《巴塞尔协议III》(Basel III)限制银行承担风险的能力,但它绝不是完全超越它。银行一直在游说监管机构负责执行多德-弗兰克(dodd - frank),希望更轻的解释规则。与此同时,他们已经开始做最坏的打算,向风险更低的重组和重新定位,更多的客户为导向的企业资产管理和投资银行业务。分析师预计的变化导致股本回报率低,至少在短期内。布兰克费恩模式虽然是伟大的交易员和银行高级管理层——日益被同一个——以更大的波动性,较高的薪酬比率和较低的股票估值。逆转这些不利影响,禁止自营交易从长远来看可能是更好的为银行,和他们的股东。
现在几乎普遍协议,风险,如果不是糟糕,明显更复杂和艰巨的比大多数人意识到危机之前,银行管理,以及监管机构和投资者,可能想要记住。希望新改革的核心是,如果必要的银行机构都无法使这个类型的大赌注,成为流行在过去的十年中,整个系统将会更安全。危险,当然,是通过限制银行业务多元化的能力,立法者和监管者正在创建集中的风险。如果银行从事企业少,其中一个大问题在任何一个可能产生深远影响。
当然,自营交易没有导致银行破产。这两家银行失败,贝尔斯登。雷曼兄弟控股公司,这样做是因为他们已经拖累与不良抵押贷款债务的负债过高的资产负债表。但是很多人认为的冒险文化接管银行前十年是罪魁祸首。亚慱体育app怎么下载经济崩溃之后,决策者在国会山和白宫越来越来把自营交易看作是文化的重要组成部分。亚慱体育app怎么下载他们寻求美联储(fed)前主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)的顾问。
在6-foot-7, 83岁高龄的沃尔克是实施卡桑德拉。几十年来,很少有人听着他放松管制和担心银行的高风险活动。但是在2008年11月,随着金融危机是获得速度,他的声音有一个提升奥巴马当选总统任命他为新创建的经济复苏顾问委员会的主席。沃尔克的观点发现进入监管改革方案通过白宫的支持和共同发起的一项法案来自密西根州的民主党参议员莱文和Jeff Merkley俄勒冈州。亚博篮球怎么下串2300页的多德-弗兰克法案的619节,更好的被称为“沃尔克规则”,禁止接受存款的银行从事短期的自营交易。它还设置严格限制银行可以投资多少在对冲基金和私人股本基金资产的3%。
但美联储前主席的胜利可能是短暂的。关键是监管机构如何解释“沃尔克规则”。金融稳定监督委员会,由多德-弗兰克(dodd - frank)成立,任务是研究监管机构应如何实现法治。取决于金监会发现,美联储,美国商品期货交易委员会,美国联邦存款保险公司,证券交易委员会和其他监管机构负责执行新规则可能会决定,几乎所有的银行都在自营交易可以继续做的幌子下市场制造或风险管理,这将是一个打击,沃尔克试图降低银行系统风险。
不管发生什么,没有人认为这是冒险的结束。说:“你总是猜测约瑟夫•Schenk第一纽约证券的首席执行官和首席财务官前的精品投资银行Jefferies & Co。”问题是,最合适的地点是什么?“应该是存款机构或对冲基金和自营交易公司第一次纽约,目前交易伙伴的自己的资本和计划明年敞开大门外面的钱吗?
《出埃及记》已经开始了。9月下旬消息传出,乔治·泰勒(博)离开他的瑞士信贷(Credit Suisse)大宗商品交易全球主管的位置,形成了自己的对冲基金与种子资金从纽约的另类投资公司黑石集团。一个月后,有大量的兴奋当Kohlberg Kravis Roberts & co .雇佣了一个团队九名高盛交易员的主要战略集团建立一个新的私人股本公司对冲基金单位。知情人士说,高盛一直热衷于发生做一个大胆的声明显示其愿意打破其自营交易业务,走出监管十字准线。
在幕后,然而,高盛和其它银行一直在努力游说自由沃尔克规则的解释。赌注是巨大的。近年来,华尔街公司已经多达20%的收入来自自营交易。难怪高盛在2010年的前六个月花了350万美元在游说,根据响应政治中心华盛顿。
过去,银行一般不爆发了自营交易当报告他们的财务业绩,这使得它难以确定如何有意义的业务。不过,很明显,交易(包括市场制造和本金投资)已经主导了大银行的收入。在1999年高盛上市以来,其收入相对均匀地分在三个主要业务:投资银行业务占44亿美元,以58亿美元的交易和自营投资和资产管理为32亿美元。2007年,从投资银行高盛赚了75.6亿美元,312.3亿美元的交易和自营投资和72.2亿美元的资产管理和资产证券化服务。这就是为什么布兰克费恩和他的华尔街交易员统治。
几乎没有哪位分析人士更好地了解华尔街的查尔斯·布拉德•欣茨,他是前财务主管摩根士丹利(Morgan Stanley)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)前首席财务官搬到Sanford c . Bernstein & co .)在2001年的证券和资产管理行业。常年顶级分析师11月,欣茨在机构投资者的美国所有研究小组,发布一个详细的报告多德-弗兰克(dodd - fran亚博赞助欧冠k)和《巴塞尔协议III》(Basel III)交易的影响。据他说,业务将成为有意义的利润较低,但他表示,银行将重组资产负债表资产和资源转移到其他更有利可图的领域,如新兴市场债券和股票和主权债券。来弥补一些损失,银行会收取客户更多的借贷。同时,最近他们降低他们的薪酬比率从高水平的50%。欣茨说,如果银行采取这些步骤,可以弥补损失的收入来自自营交易和其他活动限制的多德-弗兰克(dodd - frank),场外衍生品交易等。
作为并购活动增加,投资银行将再次成为一个有意义的贡献者底线。与此同时,资产和财富管理开始看起来有吸引力。这不是一个巧合。摩根大通(jpm . n:行情)首席执行长戴蒙(Jamie Dimon)任命Jes Staley以前资产管理的负责人,摩根大通的投资银行和摩根士丹利董事会选择詹姆斯•戈尔曼,前美林全球私人客户业务& Co .)的首席执行长一年前,取代麦晋桁(John Mack)(他继续担任主席)。
简格拉德斯通,金融服务咨询业务主管精品投资银行Evercore Partners在纽约,警告说,资产管理公司可能不是一样有效的解决目前银行高管希望。她说,他们会发现很难与大型独立资产管理公司贝莱德和富达投资。”的资产管理公司是一个绝妙的生意,但银行就可能不是最好的唯一的老板,”她说。
有些人认为沃尔克规则和监管改革措施在美国和欧洲已经远远不足以遏制银行的冒险行为。“我们只是有一个最大的信贷泡沫已知的人类,和华盛顿犹豫来整顿这个行业,”理查德•伯恩斯坦说纽约投资公司的创始人兼首席执行官Richard Bernstein顾问和美林(Merrill Lynch)前首席投资策略师。“你要怎么拯救一个行业和华盛顿正在犹豫,监管吗?我不明白。你会认为他们会控制这些人就像没有明天。”
许多预计,银行将会找到一种方法在自营交易的限制。“沃尔克规则使一个有效的声明关于这个行业应该如何,它给出了一个额外的监管机构在追求的关键行动,但我认为最终的结果将比原设计范围更窄,”迈克尔•梅奥表示里昂证券(CLSA)驻纽约的分析师,法国农业信贷银行旗下的证券。
最直言不讳的批评者之一的银行和他们最近的行为,梅奥是沃尔克的忠实粉丝。美联储前主席梅奥是一个个人英雄的他愿意说,做在政治上是不受欢迎的,但在经济上必要的。但梅奥怀疑是沃尔克规则,连同整个监管改革方案,将在实践中工作。“仅仅因为多德-弗兰克(dodd - frank) 2300页并不一定意味着该行业将会更合适的行为,”他说。“多德-弗兰克(dodd - frank)可能是23000页,它不会产生任何影响,因为该行业将永远领先一步管理规定。”
在当前的环境下银行淡化猜测他们的底线的重要性。花了一个令人难以置信的时刻失忆的花旗集团(Citigroup)首席执行官潘伟迪(Vikram Pandit)告诉国会早在3月,“我的观点是,自营交易并不是一个有意义的一部分我们的银行。我不认为银行应该使用资本投机。”
在摩根士丹利(Morgan Stanley) 2005年,潘伟迪一直渴望承担更多的风险,公司的资产负债表。在过去十年中花旗本身有一些极其重要的自营交易部门,包括康涅狄格州韦斯特波特Phibro大宗商品业务。所以重要的是Phibro花旗的底线,它的头,Andrew Hall接受2009年的薪酬为1亿美元。原因Phibro不再是花旗银行的一部分,美国政府救助后,再也无法荣誉大厅的合同和被迫出售单位。
在2月参议院银行委员会听证会上以他的名字命名的规则,沃尔克(paul Volcker)得到了一个令人惊讶的盟友的形式一个夙敌:约翰·里德。花旗的企业,现已退休,慷慨的在他看来,自营交易和文化促进商业银行应该没有地方。亚慱体育app怎么下载“这并不是说我觉得这些函数不存在,”他告诉国会。“我只会单独从机构基本上是存款接受者和传统银行的经济。”
虽然在1990年代,在他的任期内花旗公司的CEO里德没有积极参与游说华盛顿,由于他的工作他是与运动有关,至少在沃尔克的思维方式,导致整个问题放在第一位。那十年一群高层华尔街高管游说的废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》,1932年的法律,商业银行和投资银行分开。1998年,里德已经是美国出售最大的银行Sanford Weill的旅行者集团形成巨头花旗集团(Citigroup)、正确地押注于格拉斯-斯蒂格尔法案将很快被废除。
旅行者拥有投资银行公司所罗门兄弟威尔在1997年收购和合并美邦业务。所罗门曾以其自营交易员特别积极,华尔街经典《说谎者的扑克牌》的无限增殖。Michael Lewis在书中,作者讲述了他在所罗门在1980年代,当约翰•梅里韦瑟和他的乐队固定收益套利者的统治。1993年,国债定价丑闻后,梅里韦瑟和他的团队从所罗门辞职和对冲基金长期资本管理公司成立。
四年,长期资本管理公司(包括诺贝尔经济学奖获得者罗伯特•默顿和Myron Scholes)发了大财。但1998年8月,其高杠杆投资组合下跌44%,此前俄罗斯拖欠债务,它不得不接受纾困的一个财团的14大银行和华尔街公司召集了由联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York),以避免一个完整的市场崩溃。
主席沃尔克(paul Volcker),那么纽约投资银行j .罗斯柴尔德沃尔芬森& Co .)被大力反对废除《格拉斯——斯蒂格尔法》。长期资本管理公司崩溃正是他担心系统性危机的类型,并在其之后他继续游说努力维持存款机构和投资银行之间的分离。但放松管制的部队,包括时任美国财长罗伯特•鲁宾和他的副手和继任者,劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)赢得了一天:1999年11月,《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废止。
说:“金融行业迷失了方向,投资顾问伯恩斯坦,一直反对废除《格拉斯——斯蒂格尔法》,即使他在美林(Merrill Lynch)。“这是不再履行其重要作用:帮助资本形成过程。”
在过去的十年里银行不只是使用自己的资产负债表进行自营交易;他们也使用它们进行私募股权投资并持有库存的银团贷款。在低利率环境下,利差缩小和佣金继续下跌,银行知道他们可以赚更多的钱比贷款投资和交易自己的资本。当时,一切似乎都很有道理。
”,因为他们的信心,银行和投资银行有非常好的获得低成本的资金,所以他们能够运行极高的杠杆比率,”解释了迈克尔•Litt达首席投资官,康涅狄格州的对冲基金Arrowhawk Capital Partners。
据伯恩斯坦欣茨,2000年,高盛(Goldman Sachs)的杠杆率为17.2倍,这意味着该公司的资产是其资本基础的17.2倍。同年,美林(Merrill Lynch)的杠杆和摩根士丹利(Morgan Stanley)的22.7倍,21.9。到2008年第一季度,高盛的杠杆比率已经跃升至27.9倍,美林和摩根士丹利的28.5升至32.8。虽然大部分资本走向将证券化贷款和资本投资,一个日益重要的比例去了自营交易,特别是在固定收益、外汇和大宗商品被称为FICC更好。
“因为银行的市场,他们有一个潜在的优势在自营交易的有效性,“Litt说解释的吸引力。
废除《格拉斯——斯蒂格尔法》的意想不到的后果之一就是把交易类固醇。说:“你问我为什么交易爆炸前花旗集团CEO里德,71年,在一次采访中机构投资者。亚博赞助欧冠“利润。里德说,“但是,交易机构的短期奖金驱动的心态是非常不同于银行机构。“积极的贸易文化是非常难以控制的上下文中银行,亚慱体育app怎么下载”他说。“这就是为什么重要的是要保持文化商业银行自营交易分开。”
1981年,高盛(Goldman Sachs)收购了大宗商品经纪商j . Aron & Co .)在布兰克费恩最近刚开始作为一个黄金交易员。这笔交易使高盛大宗商品业务。到2000年代中期,FICC交易已成为一个重要的利润中心,不仅在高盛,在所有的主要银行。一个迹象是多么华尔街已经依靠自营交易风险价值的变化,或VaR度量有多少银行可以在任何一天失去。从1999年到2009年,高盛的VaR飙升近800%,从2500万美元到2.18亿美元。花旗集团的交易VaR跃升至5200万年的2000美元,今年里德退休后,到3.19亿年的2008美元。德意志银行(Deutsche Bank)的交易VaR,长期以来有一个绝佳的自营交易员,在2002年至2008年间翻了三倍,从€4240万(当时价值4320万美元)€1.22亿(1.641亿美元)。德意志退出自营交易(2008年底)。
自营交易两种形式。有纯粹的自营交易部门,没有面向客户的责任和操作完全独立的机构;这样的团队包括quantitative-based QT高盛集团(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)流程驱动的交易单位。然后是发生在客户企业的自营交易做市的一部分功能;许多华尔街asset-backed-trading桌子属于这一类。银行认为这第二个类型执行一个有价值的功能,应该被允许继续下去。
接近客户和主要企业自营交易的原因之一是在某些角落诋毁。的关注,这是一个合法的——是自营交易员将使用客户订单信息贸易在他们面前的,客户在成本中获益。德意志银行(Deutsche Bank)在2004年3月,总部位于伦敦的经纪子公司摩根·& co .)被罚款由英国£190000 ($ 343900)领跑客户的金融服务管理局(fsa)在七股交易(包括欧洲货币机构投资多数业主每日邮报和一般信任)。亚博赞助欧冠这一决定引发了争论的问题银行应该如何平衡客户和自营业务之间的关系和添加到越来越感觉到,他们可能不总是代理客户的最佳利益。
同时,自营交易员决定,他们希望自己的一些客户;他们希望通过交易赚更多的钱,更大的资本基础。2004年,花旗集团将其成功的自营交易部门,翠贝卡,原来旅客的债券套利的办公桌,面向客户的业务,使用1亿美元的花旗的资本基金。第二年,瑞银失去其固定收益自营交易部门组成的一个小组狄龙里德资产管理。
不是每个人都相信华尔街投资银行应该像高盛这样的操作。但与潮流背道而驰的可能是career-altering决定,Philip Purcell发现。珀塞尔,前麦肯锡公司顾问,成为摩根士丹利(Morgan Stanley)首席执行官1997年与他的公司合并后,经纪公司添惠雷诺兹。尽管珀塞尔下收益增加,在未来十年一些高级管理层成员,以及一些摩根士丹利(Morgan Stanley)前高管,觉得他缺乏战略眼光;他们还希望公司更积极的利用其资产负债表。
问题是在2005年6月。潘伟迪(Vikram Pandit),然后运行投资银行公司,拒绝支持珀塞尔当一个强大的八国集团摩根士丹利(Morgan Stanley)前高管开始呼吁CEO的解雇。潘迪特和他忠诚的队列,约翰•海文斯(John Havens迅速离开了公司,形成了自己的对冲基金,旧巷伙伴(后来被花旗集团以8亿美元的价格收购)。珀塞尔辞职,取而代之的是前任CEO马克-及时加大摩根士丹利的自营固定收益交易部门的风险,导致在2007年晚些时候在大型抵押贷款相关损失96亿美元的减记。
白宫选择使其宣布提议沃尔克法则1月21日上午,2010年,与此同时,高盛(Goldman Sachs)与分析师和投资者举行第四季度财报电话会议。过去,高盛的高管们拒绝在具体谈谈自营交易,因为该公司没有把它从其他业务,但现在,这种做法被禁止,高盛有更多的理由去解决这个问题。这不是在里昂证券(CLSA)分析师梅奥,他也曾听白宫新闻发布会。
多少百分比的你的生意,他问高盛首席财务官大卫•维尼亚(David Viniar)自营交易吗?
“如果你把我们的纯,与世隔绝自营业务与客户无关,你谈论这一数字可能在大多数年份10-ish类型的百分比,正负百分之几,“Viniar回应道。
“那总营收的10% ?”梅奥问道。
“在这个范围,”维尼亚承认。
维尼亚非常故意只谈到了与世隔绝的交易。如果自营交易部门与客户机相关函数也包括在内,10%的数字会更高,可能对高盛20%或更多,根据一些估计。欣茨认为,与世隔绝的专有交易账户,银行平均10到15%的总销售和交易的收入。收入的损失,加上从场外衍生品交易,降低利润的大部分将被清除,由中央清算所的多德-弗兰克(dodd - frank) -将导致大约280 -基础-点的税前利润率下降总销售和交易,欣茨预测。
但真正的优势是杠杆的变化。欣茨估计,监管改革将会限制银行的总资本杠杆比率到15倍。基于历史的回报,他认为这些变化应该减少交易部门的股本回报率45 - 50%,推动销售和交易的ROE低于银行的资本成本。换句话说,经纪业务将不再是盈利的一部分。
“从根本上说,我们的分析表明它是很难产生的主要资本市场参与者对于任何回报显著高于资本成本在其交易的书中,“欣茨说。
当然,所有这一切都意味着更少的钱。投资官凯文•康涅狄格州和2040亿美元,金融服务业的投资组合经理说,波士顿MFS投资管理银行将罗伊将从15到16%到13%。其他投资者更消极,相信罗伊可能降至9%或更低。但是康涅狄格州预计一些优点:不稳定的自营交易业务的搬出去可能会提高股票估值。
“投资者喜欢确定性;他们喜欢一致、稳定的增长模式,”康涅狄格州说。“改革是要创建降低股本回报率和波动要小得多。和投资者愿意支付更高的市盈率。”
康涅狄格州更担心美国银行可能成为全球竞争力如果foreign-domiciled银行不受相同的监管限制。不像美国。美国金融机构,银行受到沃尔克规则无论他们的运作方式。“美国银行将受到美国监管机构无论如何,“苏利文与克伦威尔的怀斯曼说。
美国银行一直有一种不可思议的能力,能找到赚钱的方法。欣茨预计,《多德-弗兰克法案》和《巴塞尔协议III》(Basel III),银行将不得不变得更有效率在如何部署他们的资本。在11月的研究报告,他认为,让他们的一些更多的regulatory-sensitive企业经营后,“节流”证券化——移动,将达到10%的永久改善资本监管效率——“资产负债表优化将开始。”
欣茨的思想,华尔街的“新优”的资产负债表将包括一个大型主权债务的书,更大的部分新兴市场股票和债券,和更小的承诺低利润业务像货币市场,优先股,发达市场股票和投资级公司债券。通过优化资产负债表,欣茨估计,银行交易部门可以增加他们的收入10到15%的净资产收益率。
与银行不愿意提交资本利润业务利差将扩大。这将给借款人带来一个问题,但信贷危机导致的一个问题是银行的意愿公园如此多的债务高杠杆的资产负债表。“监管机构不希望银行利用自己的资产负债表,通过他们的能力来确定风险资产的价格,“Arrowhawk首都Litt说。
有一件事是明确的:华尔街薪酬将会降低。“永远不会有另一个人在银行5000万美元,”第一个纽约首席执行官Schenk说,他指的是众多交易者拿回家八位数的奖金在过去的十年里。许多预计,高盛将找到一种方法是例外,而不是机构像花旗银行或美国银行(Bank of America Corp .)收购了美林(Merrill Lynch)的危机。
随着银行重组他们的经纪交易业务和出售库存,其他业务将开始发挥更重要的作用。投资银行已经回来了。从投资银行高盛(Goldman Sachs)赚了12亿美元在2010年第三季度。其经纪业务在第三季度仍然更——63.8亿美元——但同时销售和交易净收入从2009年第三季度下降36%,投资银行的净收入增长了24%。2010年的前九个月,高盛在全球排名第一,并宣布并购完成,根据Dealogic的数据,以及常见的股票发行,根据汤森路透。
许多银行转向资产管理来弥补一些损失的自营交易。有一点是显而易见的:业务拥有一个稳定的收入来源,在另类投资对冲基金和私人股本等高额费用。虽然摩根士丹利(Morgan Stanley)最近出售对冲基金公司FrontPoint Partners,摩根大通的戴蒙已明确表示,他打算让他的银行的对冲基金业务,高桥资本管理公司。高盛,与此同时,渴望建立高盛资产管理公司管理着6770亿美元的规模,将竞争对手1.3万亿美元太平洋投资管理公司和黑石3.45万亿美元。表明有多少银行资产管理的地位已经改变,GSAM 2010年第三季度的净营收为14亿美元,比高盛投资银行的净收入。
没有保证银行的资产管理将回报的爱。“这是一个战术的解决方案,”里昂证券(CLSA)警告说梅奥的移动建立资产管理。“别混淆了战术的解决方案和一个有效的策略。作为一般规则,纯粹的球员在自己的联赛与银行资产管理业务。如果你还没有运行你的资产管理业务直到这一点,为什么你现在要开始运行得更好吗?”
沃尔克法则之后,至少有一个银行,摩根大通,自营交易员进入资产管理。希望这些交易员能够筹集外部资金;沃尔克规则下有限制多少银行的股份。但Ilana Weinstein,纽约的高管招聘公司的首席执行官IDW集团与顶级对冲基金和银行的交易部门,怀疑此举将持续。“这只是一个临时解决,”她说。
交易员成功过渡最终将最有可能的分支的或加入对冲基金外,经济学更有吸引力的地方。那些无法筹集资金要么搬回天时地利的经纪自营商或者完全退出这个行业。
对于高盛来说,从2007年开始自营交易员进入资产管理。布兰克费恩的公司和华尔街可能会更好的改变,但只有当下一场金融危机到来时将立法者和监管者确定是否他们的新银行系统安全。