风险不是敌人。正是对消除风险的执迷造成了问题。从2008年市场危机和最近的里程碑之后的任何人都可以促使金融改革法案的传递,这可能会因为与天花,脊髓灰质炎和其他祸害与我们找到一种接种自己的方法,可以促使金融风险联系起来。这是一个危险的心态。
实际上,这场危机是金融专业人士试图设计“无风险”投资产品时会发生什么情况的完美例子。金融领域各个层面的风险规避推动了金融保险业的发展,银行和金融机构沦为单纯的中介机构,或复杂的降低风险产品的营销人员。
想想信用违约掉期(CDS)市场在危机爆发前的疯狂增长吧。CDS合约的总市值在2007年下半年增长178%,而上半年为53%。CDS合约旨在让投资者免受公司债违约风险的影响。就在信贷衍生品市场即将崩溃之际,机构投资者以创纪录的数量涌入市场,希望消除风险。亚博赞助欧冠但风险不会凭空消失——它只是被重新分配了。
当所有的“无风险”/低风险产品最终都被证明是错误的时候,谁来承担后果?在这种情况下,不知情的风险承担者是个人:资产处于低风险投资组合中的退休人员,持有大学储蓄计划的父母。
发生这种情况是因为金融服务业被错误地激励,以降低客户的长期费用的风险。金融公司股东奖励盈利能力在其他方面,他们的客户寻求安全。结果是创建新的金融产品,以提高巨大利润,同时创造出来是一种虚假的安全感。这种关系中存在固有的不平衡。
展望2011年,新的风险管理方法必须遏制和限制大公司与其委托人和投资者之间这种不对称关系的发展。如果对金融公司来说,设计降低风险的产品以牺牲客户为代价为投资者创造暴利更有利可图,那么我们的金融市场将陷入自我诱导的繁荣和崩溃的循环。这是一个很容易发现的风险;跟着钱走。
同样,改革后世界的金融市场参与者将明智地将其风险管理努力集中在风险复苏,而不是完全规避风险。旨在提供投资组合范围内的风险价值的模型不能依赖于提供对单个资产负债表项目和整个公司范围内财务状况之间关系的可见性。这种程度的审查仍需要基本面投资组合分析,以揭示不同资产在不同市场情况下的表现。
最大的风险并不是那些可以用预测模型绘制出来或政府支持的风险;它们是不可预测的“黑天鹅”风险,无法监管或交易。
在这种环境下管理风险并不是黑白分明、善与恶的过程。它要求我们放弃无风险投资的概念,转而专注于一种更实际的方法来处理始终存在的金融风险,并提高我们在风险出现时恢复的能力。谁是金融交易的另一方?如果你输了,他们能得到什么?如果他们输了,你又能得到什么呢?什么是交易对手风险,我们如何评估它们?有没有一个我们都能赢的场景?这听起来很简单,但这些确实存在的风险在金融危机中被忽视了,应该予以正视。
直观,因为这种方法可能是,市场继续关注风险世界。金融改革法案致力于旨在保护投资者的各种监督规定。但投资者需要意识到,没有规定的规定可以消除金融体系的风险(也不应该是!)。事实上,投资者真正需要的是要认识到,风险是他们寻求的金融机会的一个组成部分,并学会在发生时对抗它。消除所有风险将消除利润的机会,当不太可能的风险可能发生时仍然导致投资损失。
格雷格斯。费舍尔他是Gerstein Fisher的总裁兼首席投资官。gfisher@gersteinfisher.com.
Charles s . Tapiero纽约大学理工学院金融与风险工程系金融工程与技术管理特聘教授ctapiero@poly.edu.