监管机构的团结有待检验

6月的第二周,讨价还价在华盛顿开始在金融法案的最终版本,奥巴马总统希望在他的桌子上,7月4日,来自世界各地的证券监管机构征用他们自己的一个阶段:证券委员会国际组织(IOSCO)年会在蒙特利尔。

对比非常明显。随着美国国会的改革努力进入最后的会议委员会阶段，仍有争议的问题有待解决，国际证监会组织(IOSCO)代表的114个监管机构实际上是一个整体。“我们迎接了(金融危机的)挑战，并对全球证券监管基础进行了重大改革，”国际证监会组织(IOSCO)执行委员会主席、新西兰证券委员会(New Zealand securities Commission)主席简•迪普洛克(Jane Diplock)宣布。

国际证监会组织(IOSCO)在6月10日结束了为期一周的会议，在其“证券监管的目标和原则”中增加了8点，称其为“一套商定的高水平全球标准，概述了有效和健全的证券监管体系的基础。”新的原则将总数增加到38条，涵盖了对冲基金和信用评级机构等领域。应对系统风险的两个原则是:“一个明确的信息，即市场对识别和管理系统风险至关重要，”Diplock带着胜利的神气宣布。她认为这是事件的历史性转折，市场监管现在将与审慎监管(系统风险监管的传统形式)站在一起，成为维护金融稳定的“良性双胞胎”。

如果困扰金融业及其监管结构的所有问题都能得到如此果断的解决就好了。显然，在金融服务业和所有国家复制(更不用说实施)IOSCO原则一致的做法是不可能的。至少这是一个开始，国际证监会组织巧妙地抓住了它能够控制的部分议程。

由于对一个已经失去根基的行业进行治理和改革的国际挑战还有很多，到6月底，整体形势可能会大不相同。20国集团峰会将在多伦多结束。奥巴马总统和其他世界领导人将评估去年9月的任务进展情况，即在总部位于瑞士巴塞尔的金融稳定委员会(financial Stability Board)的支持下，以协调一致的方式朝着更具弹性、系统性风险更低的金融业框架迈进。

国际证监会组织(IOSCO)在FSB中拥有两个席位，与20国集团(g20)的核心代表、国际货币基金组织(International Monetary Fund)等机构一起。按照章程，它是一个标准制定机构，旨在促进成员国之间的一致性和合作。这些机构包括美国证券交易委员会(sec)等专注于证券市场的监管机构，以及英国金融管理局(Financial Services Authority)和日本金融厅(Financial Services Agency)等同时监管银行和投资活动的机构这也解释了为什么在蒙特利尔的许多公众讨论转向了美国立法者所关心的更广泛的领域。

例如，美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)前主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)在近一个小时的谈话和问答环节中，花了大量时间讨论华盛顿方面的争论，包括关于他的同名规则的争论，该规则禁止受监管和受保险的银行为自己的账户进行交易。沃尔克乐观地认为，对场外衍生品的限制和其他措施将于7月4日生效，并将成为世界其他地区的一个榜样——这是对美国落后的看法的逆转。如果他是对的，那么奥巴马将在多伦多峰会上昂首挺胸。但接下来还有一个问题，那就是如何让世界其他国家走上同样的道路:20国集团设定了11月的目标，让其广泛的愿景得到采纳。

国际证监会组织(IOSCO)赢得了沃尔克的赞扬，加拿大央行(Bank of Canada)行长卡尼(Mark Carney)也传递了几天前在韩国釜山举行的20国集团财长和央行行长会议的信息。卡尼说:“国际证监会组织是20国集团进程的重要贡献者。“我们有着共同的目标。降低系统性风险是国际证监会组织原则的核心。你们正在努力提高投资者产量和市场诚信，这也将有助于建立一个更具弹性的金融体系。”

但沃尔克和卡尼也向银行业发出了严厉的信息。沃尔克对那些说更严格的监管将使他们处于竞争优势的人表示不耐烦。他表示，他希望世界各地的监管机构将采取统一战线，不允许受到存款保险和央行流动性安排保护的银行从事高风险交易活动。

卡尼驳斥了有关提高资本金要求可能对经济产生负面影响的“担忧”。他表示，金融机构将有时间适应改革，无论改革多么彻底或重大，而且“增加交易账户所持资本的措施，将鼓励资本从交易转向传统贷款。”

从共识到实施

国际证监会组织(IOSCO)的成就强调了这种在全球最高层面开明政策指导的观点，肯定会与主权国家的实际政治现实发生冲突，因为在这些国家，立法者最终会左右监管者及其监管方式。在g20进程的这个仍在发展的阶段，尚不清楚它的原则和授权将如何或是否会转化为日常监督现实。

国际协调努力的独立观察员持怀疑态度。穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)的分析师亚历山德拉·蒙贾尔迪诺(Alessandra Mongiardino)是该公司的副总裁兼高级信贷官，而阿兰·劳林(Alain Laurin)是该公司的高级副总裁。该公司在6月14日的《每周信贷展望》(Weekly Credit Outlook)中写道，釜山的财政部长会议“指出，成员国在金融监管改革方案的内容和实施速度方面的共识正在减弱。”可能产生的改革是“严格和实施以较慢的速度比最初提议,”分析师表示,也表明“这将是更具有挑战性的实施更严格的资本和流动性框架一旦危机变成了遥远的记忆和其他优先事项出现。”

如果20国集团领导人坚持9个月前在匹兹堡峰会上挥舞的枪，那么任何势头的丧失都不会让他们满意。加拿大央行(Bank of Canada)的卡尼(Carney)说，在多伦多，g20领导人就资本、决议和市场基础设施政策的“核心改革议程”，“可以预期他们会坚定这一决心”。

然而，在实践中，这可能只是意味着取决于国际证监会组织(IOSCO)所树立的那种标准，顺其自然。

日本金融厅负责国际事务的副委员河野正道(Masamichi Kono)在IOSCO会议上表示:“规则不可能完全相同，但可以有共同的原则，使用不同国家的工具。”现实地说，这是实现真正的国际协调的唯一途径。你不能说一种方法适合所有人。”