中期选举最重要的不是谁胜谁负，而是选举是否举行。尽管将市场反应与总统选举意外联系起来的研究显示，共和党获胜后股市反应良好，民主党获胜后债市表现良好，但波动的幅度很小。共和党总统候选人的胜利在选举后的第二天，平均只会使股市上涨2 ~ 3%。
那么国会的党派控制呢?当我还是ISI集团(ISI Group)华盛顿研究团队的负责人时，我们研究了标准普尔500指数从10月1日到次年9月30日的中期选举年份的表现。与总统任期剩下的时间里9%的平均增幅相比，这一增幅相当强劲，平均为25%。引人注目的是，收益似乎与结果无关。事实上，前三年都是在民主党人在共和党总统任期内取得重大胜利之后，其中两年民主党人取代共和党成为国会两院的多数党。
仔细观察总统和国会的组合就会发现，在民主党总统和共和党国会的领导下，市场表现最好。但自1945年以来，这种组合只出现过8年，在1995年至2000年科技股泡沫期间出现过6年。
为什么党派之间如此冷漠?我们研究的时期包括总统任期第三年的大部分时间，研究总统周期的人都知道，这是股市最强劲的一年。这种观点认为，股市在第三年表现良好，是因为人们预期现任总统将在最后一年创造良好的经济状况，以最大程度地提高他们连任的几率。我一直认为这个概念在实践中比在理论上更有效。
股市通常不会产生党派偏好，即使是在较短时间内。美国股市在1994年比尔•克林顿(Bill Clinton)领导下的共和党大获全胜后下跌了一个月，但在美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)加息周期结束成为大选结果的主要因素后上涨。2000年，在美国最高法院的裁决结束了总统选举的不确定性之后，股市下跌，因为新兴的经济衰退压倒了乔治·w·布什的胜利。斯科特•布朗(Scott Brown) 1月份在麻萨诸塞州的胜选，使民主党失去了在参议院的绝对多数地位，但仅带动股市上涨了一天。
虽然市场关心选举结果，但通常被其他因素压倒。在这次选举中，去杠杆化在经济数据中的主导程度，以及美联储对此的反应，将向市场说明情况。选举将于11月2日举行，联邦公开市场委员会(fomc)会议将于次日结束。明年市场的政策推动者将是美联储，而不是国会的组成。
我经常发现，选举对行业的重要性大于对整体市场的重要性。展望11月，传统能源公司可能面临最大的风险，因为共和党控制的国会将试图阻止为环境保护署(Environmental Protection Agency)监管温室气体的努力提供资金。医疗保健公司可能会从中受益，这在一定程度上是对共和党试图逆转医疗保健改革前景的下意识反应。金融类股也可能以类似的条件反射方式受益，但共和党不太可能做出实质性努力来撤销金融改革。
中期选举对金融市场的真正影响，将来自华盛顿采取的政策行动。这反过来又将取决于民主党和共和党在选择应对哪些问题时所玩的一场复杂的斗鸡游戏。最近有两位总统失去了国会多数席位——克林顿在他的第一个任期和布什在第二任期。前者为奥巴马总统的选择提供了一个更好的指南，因为第一任总统有更大的动机与反对党国会合作，希望在他们的连任努力中取得成果。在1995 -1996年共和党人的激进策略失败后，他们在1996年中期与克林顿在一系列次要问题上达成了协议。
不难看出，面对疲软的经济，双方同意削减工资税。但除非出现真正的双底衰退，否则就更容易考虑在短期刺激和长期削减赤字问题上陷入僵局。事实上，在大多数问题上，僵局似乎是当今的秩序。值得思考的是，这对2012年的更高风险意味着什么。
汤姆•加拉格尔(Tom Gallagher)最近加入华盛顿商业咨询公司斯考克罗夫特集团(Scowcroft Group)担任负责人。在此之前，他领导ISI集团的华盛顿研究团队，并在II的全美研究团队中排名第一。