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大多数基金经理会犯的8个错误:错误3:信心偏差
很容易对熟悉的名字有很高的信心，或者在你的论文中有很高的可能性发挥作用。但除非你的论文的概率是100%，你必须强迫自己衡量与反论文相关的损失。
“任何个人的决定都可能经过深思熟虑，但最终成功，或者经过深思熟虑，但最终不成功，因为人们意识到失败的可能性实际上是存在的。”但随着时间的推移，更深思熟虑的决策将导致更好的整体结果，而更深思熟虑的决策可以通过评估决策做得如何而不是结果来鼓励。——前财政部长罗伯特·鲁宾
存在的问题:在头寸规模上，似乎普遍过度依赖信念水平。你很容易对自己熟悉的名字或论文中最有可能出现的名字有很高的信心。但除非你的论文的概率是100%，你必须强迫自己衡量与反论文相关的损失。理念质量是论题信念水平、论题收益水平和反论题损失水平的综合。在决定这个想法对投资组合的整体影响时，应该适当地权衡每一个组成部分。
我咨询了许多投资组合经理，以突出他们投资组合中的低效性，并发现普遍存在信心偏差。我问大多数经理的第一个问题是，解释他们在投资组合中最大仓位背后的逻辑。与一位投资组合经理就其最大头寸进行的一次谈话，详细地显示出了信心偏差的表现。
在描述他最大的头寸时，他解释说，他对公司的深入了解和与管理层的密切关系，使他相信公司将超过收益，至少增长10%。当被要求量化他的信心时，他说，“有90%的可能性。”
然后我问另外10%的时间会发生什么，他回答说，股票会下跌20%以上，因为普遍的共识是他们会超过收益。我快速计算了一下，结果显示他最大的头寸只有7%的风险调整回报率。
该基金经理承认，头寸规模与风险调整后的回报之间存在脱节，随后改变了头寸规模。这表明了通过心理计算来评估想法质量的问题，以及信念水平如何遮蔽了真正的风险-回报画面。
解决方案:通过简单地计算风险调整后的回报，就可以避免信心偏差。风险调整收益是正确的概率加权收益与错误的概率加权损失之间的关系。在上面的例子中，投资组合经理在计算头寸规模时，信念水平被高估了。
企业可以通过要求对投资组合中每项资产的损益进行概率加权估计来消除大量的信心偏差。这使得投资组合的决策可以有清晰的预期。需要注意的是，风险调整后的回报率受到评估质量的限制。但是，无论是否使用风险调整后的回报，劣质的研究都将导致糟糕的决策，因此，应该鼓励它作为一种培养学术诚信和消除信心偏见的方式。
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卡梅伦高他是投资行业的资深人士，在买方和卖方公司都有经验，包括加拿大帝国商业银行(CIBC)、DLJ、雷曼兄弟(Lehman Brothers)和Afton Capital。他目前是α理论™，一个基于风险调整回报的投资组合管理平台提供商。