随着欧盟金融工具市场指令(European Union 's Markets in Financial Instruments Directive)的实施，欧洲向替代交易场所的广泛使用开放了大门，市场流动性分散到了各处。对于另类市场的供应商来说，这既是福也是祸。它们终于在监管上与老牌交易所平起平坐——但竞争对手越来越多。有亮的，没有亮的，或暗的，水池都跳上船来，猜测命令潜伏在哪里。
总部位于伦敦的Fidessa group集团战略总监史蒂夫•格罗布(Steve Grob)表示，随着自我保护力量和虚张声势的接管，欧洲各种各样的交易设施声称拥有整个股票交易市场的150%，这是不可能的。但他解释说，比古怪的主张更令人不安的是，由于监管和技术的相互作用，传统的自然垄断和人为垄断被全面瓦解。
革命仍在继续，但格罗布指出:“买卖双方的交易员需要一个公正的信息来源，了解他们的交易正在发生什么。”年收入4亿美元的Fidessa看到了吸引人们注意其订单路由系统和自动报价系统技术的机会，这些技术无论如何都在捕捉数据。其结果是一个免费使用的、基于云计算的交易所窗口Fragulator (fragmentation.fidessa.com)，本周该窗口扩展到美国、加拿大、日本和亚洲。Fragulator追踪一个特定的问题，如甲骨文或整个技术指数，显示其股票在不同时期的交易地点(以欧洲市场为例，超过两年)。Fidessa的姐妹产品FFI或Fidessa Fragmentation index可以用一个数字来表示执行逾20万只个股或指数时的拆解程度。
格罗布说，通过逐一检查股票和交易场所的流动性，客户可以验证他们的指令传递系统是否真的为他们正在交易的股票找到了最大的流动性。他们是否支付了不必要的交易成本?Grob希望客户将Fragulator上的信息与他们的经纪人报告进行比较，将Fragulator表上的交易量加权平均价格与他们支付的股价进行比较。Fidessa希望用户输入产品，并提供应用程序编程接口，这样企业就可以将Fidessa的底层数据与定制的智能订单路由系统连接起来。
富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)负责美国交易的副总裁戴维刘易斯(David Lewis)说:“这是朝着正确方向迈出的一步。”该公司的欧洲同行一直在使用两年前推出的Fragulator。“我们认为Fragulator很有趣也很重要。它只是需要更多的披露和透明度。我们希望看到它进一步深入，”刘易斯说。
大订单通常会被一家大型经纪商转到多家经纪商手中，这些经纪商将在传统和另类交易所寻找流动性，测试光明和黑暗的交易池，以获得更有吸引力的价格。客户想知道他们的股票最终会在哪里执行，以及他们是如何做到的。
通过金融信息交易所(Financial information eXchange)提供的标签，坦普尔顿可以看到它的订单流到哪里，它的订单在哪里执行，以及哪个机构在需要时将信息打印在了磁带上。金融信息交易所是一个捕捉这些细节的通信协议。但刘易斯表示，邓普顿希望第一波士顿和其他经纪商能够实时提供信息。
但与其他机构投资者一样，他也希望亚博赞助欧冠得到保证，即订单不会被转到某些交易所，目的是为经纪商获得回扣，而不是为客户获得最佳价格。与监管机构一样，刘易斯也担心，用于排序执行、定位流动性和获得最佳价格的算法可能会被掠夺性或逆向工程所利用。最近，这类行为被怀疑操纵订单池，暗示虚假利息和其他旨在欺骗投资者或人为操纵市场价格的措施。刘易斯特别感兴趣的是，他付钱给一家大型经纪公司创建的算法不会被外包给一家较小的经纪公司。他希望汇集所有的信息，以确保最佳的流动性来源得到发掘。
具有讽刺意味的是，邓普顿计划直接从该公司的经纪人那里获得同样的信息，这可能会在短短两周内取代对Fidessa服务的需求。“所有的经纪人都应该能够提供这些信息，”刘易斯说。“首先，我们已经在着手这方面的工作，因为我们希望在SEC要求之前开始获得这些信息。”
金融技术咨询公司RKA的总裁、《电子交易手册》(资本市场媒体，2009)的编辑Joe Rosen说:“这是一个绝妙的想法。我以前从没见过这样的东西。”他预计，更大的透明度“将转化为参与者更低的利润率”，以及交易所之间更多的整合。“我不明白为什么有些人还没有用上生命维持系统，”他打趣道。至于Fidessa的领导，Rosen说:“竞争对手将不得不提出类似的解决方案。监管机构肯定喜欢这样的东西。这将使市场更加透明。”
莫林·内文·达菲(Maureen Nevin Duffy)是新泽西州的一名自由财经记者。