通用汽车(General Motors)和加州之间的区别是什么?
加州没有破产。至少,现在还不是时候。
通用汽车(General Motors corp .)破产,当然,在一个历史性的第11章申请由联邦政府去年6月。类似的命运为加州不是不可能的,但它是不可能的。没有美国政府破产,尽管加州橘郡早在1994年,最近,瓦列霍市的冒险尝试。
加州的200亿美元金融危机——只是最新的一个系列,像好莱坞恐怖电影与无尽的续集——使其表现出的养老资金困境迫在眉睫的在美国许多州和地方政府,凑巧的是,这些危机有很多共同点的养老负担,帮助通用汽车(General Motors)去年。
在过去的数十年中,通用和GS的领导人(也就是说,金州)屈服于激进的工会的要求,选择似乎阻力最小的路径。给员工丰富和富有的退休计划在各自的繁荣时期,认为他们的收入增长和巨额的养老基金的投资回报将永远继续下去。不久以前,事实上,通用和加州的官员吹嘘他们的雇员养老金计划都处于良好状态。
小时工)“我们美国养老金计划耗资超过20%在2007年年底,“通用汽车当时的首席执行官里克•瓦格纳写乐观地向股东在当年的年度报告中,“我们不希望被要求作出任何现金贡献这些计划在可预见的未来”。
具有讽刺意味的是,这句话写在2008年的春天,当通用汽车(General Motors)的前夜的破坏。公司背负着巨大的债务负担,一大块的产生为养老金计划(下图)。
当经济危机来袭时,汽车销量急剧下降,下降,通用的现金储备蒸发,即使重复轮裁员离开公司背负十退休人员为每一个积极的员工。公司需要一个大规模的联邦救助和破产。由于来自联邦政府的现金才通用的退休人员原封不动地保留了自己的养老金。退休人员的通用汽车收购汽车零部件子公司,Delphi Corp .)也保持他们的好处。
在金州,与此同时,加州公共雇员退休系统,或加州公务员退休基金,在1999年大幅增加国家退休福利。“加州公务员退休基金的投资回报提供这历史性机遇,”then-board总统威廉·克里斯特宣布,“没有造成任何额外的纳税人负担”。
此后该州公共雇员养老金支出的激增2000%,而国家收入只增加了24%。仅在本财年,约30亿美元已从其他国家项目转移支付养老金。和加州的一般义务债券评级从所有三个机构——惠誉评级,穆迪投资者服务公司和标准普尔——最低的国家中人口最多的十个州。
通用汽车和加州之间的相似之处并不确切。最显著的区别在于,与公司不同,不能出去。仍然有很多相似之处提出通用的煤矿中的金丝雀加州和其他资金短缺的州的养老金危机可能已经到了。
“公共养老金可以被视为一种责任蚕食国家的金融实力,”安德鲁Horrocks表示Moelis & co .)的投资银行家建议加拿大政府在去年通用汽车的破产。“这都是关于信守的承诺不能没有出血纳税人。这是一个引人注目的模拟通用,这是可怕的。”
多么可怕,然而,是一个激烈争论的问题。州现在其他专家指出,任何问题,公共养老金资金在过去的几十年里有了明显的改善。“三十年前国家养老金计划资助随意;说:“这是西大荒,艾丽西亚•芒奈尔波士顿学院的退休研究中心主任。此后大多数州已经收紧资金需求,“事情多,好多了,”她补充道。“这样的趋势。”
潜在的这些不同的看法不同的大小的计算公共雇员养老金问题,进入养老金会计的神秘世界。不要畏缩。最重要的概念——折现率,预计回报率和“平滑”——是相当简单。
贴现率帮助计算公司现在必须预留量支付未来养老金,考虑资金的时间价值。预计回报率就是听起来——假设投资回报率养老金计划的资产。
反过来,平滑平整的锻炼是一个组合在两到五年的实际表现。它均等的一年期畸变等产生重大损失的2008年股市崩盘养老金投资组合。
私人公司可以行使自由裁量权在预测他们的投资回报,但有更严格的限制比公共资金在设定的折现率。高贴现率和乐观预期回报——比如说,每年8%或更多的养老金投资组合——公共养老金景观看起来不那么糟糕。据估计,全国资金短缺是“只有”5000亿美元。
实际的资金缺口至少1万亿美元,受人尊敬的美国皮尤中心最近得出结论,增加它的估计可能很低。但使用保守的会计假设,需要使用公共养老金会计准则接近的私人计划——产生一个明显不同的结果。
“政治上的现实”是养老金制度存在的东西超过2万亿美元的资金缺口,欧林克莱默说,新泽西州投资委员会主席,他最近委托的独立研究。克莱默的委员会负责监管670亿美元的国家养老金制度,说政客们递延行动太久。“踢的道路是不可持续的,”他说。“路上没有无限的时间。”
这不算一个叫做OPEB削减2万亿美元,为其他postemployment好处,“主要是退休员工的医疗保健费用。州和地方政府义务的资金至少5300亿美元,去年11月国会的政府问责办公室报道。该机构也承认,它的数字是一个非常保守的估计。其他预测范围高达1万亿美元,这将使州的总退休资金短缺在一个惊人的3万亿美元。
什么是正确的数字:3万亿美元还是5000亿美元?使用一个低数量方便让政治家和政府官员为了避免各种痛苦的措施,如提高税收或者削减政府开支来支付养老金。换句话说,人们很容易参与“捏造”而不是“平滑”。
但最终,没有避免经济现实。最近的年度报告上填写申请破产之前,通用汽车(General Motors)使用了一个假定美国养老基金的回报率为8.5%,尽管标准普尔500指数下跌38.5%,和通用汽车持续在其美国的养老金资产114亿美元的损失。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师David会计锡安一直认为,公司资金应该使用实际回报率来衡量他们的养老金义务。公共计划,从事同样的奇幻思维作为企业同行时养老金会计,也可以受益于在锡安的建议。
早在1997年,早在克莱默参与新泽西的养老基金,州长克里斯汀·托德·惠特曼出售27.5亿美元的养老金义务债券。债券发行后,新泽西几乎停止了其养老金计划作出贡献超过六年,使其更容易平衡国家预算。
这些举措批评为不计后果的金融工程时,惠特曼提供了一个活跃的防御。“你会疯了不这样做了,”她告诉彭博新闻社。“这不是一个办法。这是一个持续的纳税人受益。”
事实上,行动已经成为拖累新泽西的纳税人。国家现在平均每年7.64%的利息支付1997养老金义务债券,但该基金每年收入不到5%,平均,因为债券发行。
从111%的资金状况早在2000年,国家的养老基金跌破73%,截至6月30日的财政年度,2009。该州目前pension-and-benefits短缺现在达到了900亿美元。
新泽西州的养老问题是预算危机的一部分,击沉了连任竞选州长乔恩•科赛因去年;克里斯·克里斯蒂,他的继任者最近引用了“金融危机”实施广泛的冻结支出。国家的养老义务债券的经验提供了另一个令人不安的公共部门与通用汽车(General Motors)的命运。
早在2003年,通用汽车公司宣布了一项130亿美元的债券发行,历史上最大的此类债务发行,收益用于其养老金计划。“我们抵押,在某种程度上,我们的业务,”弗雷德里克·亨德森(Fritz),然后该公司首席财务官(去年短暂首席执行官),分析师后来解释说。全球投资者的兴趣是如此强大,由于债券的收益率为7.22%,实际上,通用汽车出售超过140亿美元的债券,随着数十亿美元的可转换债券。
公司把一些额外的现金从出售资产,瞧!一夜之间——养老基金赤字抹去。通用汽车表示,它不会需要作出年度现金贡献其养老金计划多年来,增加其收入。“通用汽车债券可以提供一个模板覆盖资金不足的养老金,“宣布免费在《华尔街日报》头条。
相反,它是一个模板为回避真正的问题,因为通用只是用一种债务代替另一个。“看起来他们将达到近完全资助(养老金)状态,但他们发行了140亿美元的债务,”信贷分析师克里斯·特斯。特鲁夫的惠誉国际评级(Fitch Ratings)表示。“所以有140亿美元债务在未来清算。”
大灾变发生去年6月,当通用汽车(General Motors)走进联邦破产法庭携带540亿美元的沉重负担”资助债务,”意思是借来的钱。养老金债券销售在2003年占总量的四分之一以上。大规模债券销售公司的养老危机已经解决了,好吧,但在成本唤起另一个,更熟悉的笑话:手术进行的很成功,但是病人死了。
这不是有趣的持有这些债券的投资者和那些拥有通用汽车股票时,公司去年宣布破产。2003都无担保债券,债券持有人以及遭遇重挫,公司的股东。
相比之下,通用汽车退休人员保持完整的养老金多亏了50多亿美元的联邦援助。这样一个历史性的财富转移从通用汽车的所有者和债权人对公司的员工和退休人员。
新泽西州的公共部门的克莱默看到类似的场景:一个“无形的财富转移,”正如他所说,从未来的纳税人pension-holding公共雇员。
1966 Studebaker Corp .)破产,一个小得多的比通用汽车公司,是历史上的一个分水岭养老金计划。近7000 Studebaker工人看见他们的养老金主要或完全消失。公司的倒闭最终催生了1974年的雇员退休收入保障法案》,也被称为ERISA,建立新资金要求公司固定收益计划。
ERISA也建立了退休福利担保公司,保险费由雇主资助,保证工人的养老金支出的公司破产了。资金的私人养老金计划开始改善。
但另一个不积极的发展也发生。许多私人公司开始脱硫养老金和退休自由化规则,与通用汽车领先。
1970年,经过67天的罢工,美国汽车工人联盟(uaw),通用汽车公司允许员工退休后30年的全额养老金和医疗福利的工作生活。起初,58的最低年龄要求符合“30,但很快的最低年龄是废除。
因此在流水线上工人可以在18岁,在48 -如果他们住,直到退休年龄79 -收集养老金和医疗福利比他们实际工作年退休。到1975年,通用汽车的养老金成本已从43美分飙升至每小时83美分只有三年前,罗杰•洛温斯坦在美国衰老时写道,他的先见之明2008本关于国家的养老金危机。
1976年,工会领导人“目瞪口呆”,29%的通用汽车工人退休在55岁,工会副主席欧文青石写道。“我们意识到。提前退休的趋势是不断升级的,”青石联盟在一份内部备忘录于1977年4月。“但我们非常惊讶[的]在1976年升级。这是令人震惊的。”
然而,这种情绪是保密的。公开表达怀疑“30”职业自杀工会领袖,他们每隔几年竞选连任。有了肉汁的火车,全美汽车工人联合会的领导是无力起飞。
通用汽车、福特汽车(Ford Motor co .)和克莱斯勒公司高管认为“30”简单的成本可以被传递到消费者,没有多少选择,除了购买底特律的汽车。但这是即将改变。日本的威胁是逼近。
与此同时,ERISA生产企业养老金计划的巨大变化。通过增加固定养老金的成本,法律引发了转向401 (k)计划,它定义了雇主的贡献,但没有固定的福利支出。
ERISA离开公司后固定养老金成为溃败。“几乎没有新的固定收益计划已经创造了在过去的十年里,“写了经济学家William锥形筒子络筒机在2005年的一项研究中对国家政策分析中心,一个保守的智囊团。“一旦退休计划的凯迪拉克,他们现在员工福利的埃塞尔如今价钱大翻身。”
凯迪拉克轿车制造公司(和埃塞尔如今价钱大翻身之前)坚持传统的固定收益养老金计划,很大程度上是因为UAW坚持保留它们。一个例外,一段时间,通用汽车的土星子公司。1985年,土星和UAW商定一个固定缴款计划的推动公司联盟合作关系。
但激进分子掌权工会总部在1990年代中期成功地废除土星的401 (k)计划,回到固定收益养老金。今天,土星即将消失。通用汽车将亏损品牌在去年的破产,并努力寻找买家倒塌。
国家养老金计划住在福利定义一些相同的原因——公共雇员工会的力量,这一趋势开始于1960年代末和70年代。最强大的公共工会教师工会,服务业雇员国际工会和美国联邦的郡、市的雇员。
但他们并不是唯一。与汽车工人减少,全美汽车工人联合会已积极组织成千上万的公共部门员工,包括那些在底特律公共图书馆系统。去年,第一次在美国公共雇员工会会员的数量超过了私营部门的工会成员。(具有讽刺意味的是,甚至是新泽西州的投资专业人士管理资产的国家养老金体系表示,由美国的通讯工人。只有该机构的监察人员仍不愈合)。
州和市政官员——比如三大汽车制造商——开始系统脱硫员工的退休福利。新泽西的养老金增长了9%,2001年继续减少所需的政府雇员的养老金。国家的老师,例如,看到他们的贡献暂时减少了3%的工资资助养老金,低于8.5%。
一个49岁的国家退休人员支付了124000美元对他的养老金和医疗福利在他的职业生涯中,州长克里斯蒂最近向州议会,但现在国家欠他330万美元的退休金和一个额外的500000美元的退休人员的健康福利。一位退休教师,州长补充说,将收集140万美元的养老金,尽管她向她支付62000美元养老工作时,。
“我们不能凭良心基金系统失控,破产我们国家和人民做出承诺,不能满足长期来看,”克里斯蒂告诉立法机构宣布他打算追求养老金改革。
公共养老金也起到了至关重要的作用在产卵加州的金融危机。90年代末,加州公务员退休基金是舒适耗资由于繁荣的股票市场和其养老金系统的年度投资回报高达20%。所以,像通用汽车之前,开始允许提前退休的员工越来越慷慨的条款下。
公共安全员工带头。没有人想要60岁的消防队员试图从燃烧的建筑规模梯子救孩子。但加州,又像通用、走得太远了。
在1999年之前,警察,消防员和狱警可以在50岁退休每年有2%的支付工作,与他们的养老金限制在60%的薪水。但在1999年他们的好处是甜每年3%的支付工作,和工作的上限提高到90%的薪水。
国家的警察和消防队员使用的口号工会是“3%的50岁。“它有着惊人的相似”30,“全美汽车工人联合会在1970年代的口号。
与此同时,加州nonsafety人员,如教师,退休的甜味剂。停止状态的平均工资员工的最后三个工作多年来计算他们的养老金。相反,它开始使用他们的最后一年的工资,这是几乎总是更高。
一切似乎都好直到该州的经济衰落甚至比这个国家的其他地方。加州公务员退休基金的投资组合下跌23.4%在2009财政年度,离开计划估计有65%的资金。养老金缺口是一个金融形势严峻,国家的财务报告去年12月,已经把加州债券的信贷息差高于墨西哥、印度尼西亚和菲律宾。
康涅狄格州是造成的损害的另一个主要的例子邪恶乐观的组合投资的假设和自由退休规定。康涅狄格教师退休基金使用8.5%的预期回报率。但在2008财政年度,该基金的投资组合损失4.77%;它在2009年下降了17.14%。
慷慨的平滑不会帮助图片——康涅狄格使用五年平滑公式来衡量其回报。但即使在十年内,国家教师养老基金的年回报率仅为3.12%,远低于假定利率。2009财年,该州的员工和教师计划结合也只能提供58.5%的资金,这意味着有158亿美元的赤字。加入其它postemployment福利(246亿美元)和债券的义务(180亿美元),和康涅狄格的债务相当于17628美元的每一个人,女人和孩子生活在“肉豆蔻州”。
2008年,试图阻止一个更糟糕的养老金缺口,康涅狄格州——借用通用和新泽西的剧本——发行了23亿美元的养老金义务债券教师退休金计划。去年,应付一般的预算危机,国家批准退休奖励计划,把不幸的缩写。
康涅狄格给某些工会雇员达成了协议,其中包括一些兼职,一个额外的三年的学分退休。
国家应该削减工资的想法是:州长办公室预算节约7亿美元如果3000名员工。事实上,3856如此,这增加了储蓄。然而,价格是增加国家的负担已经资金不足的养老金体系。
作为谈判的一部分,工会允许国家放弃养老金计划贡献5000万美元的2009年和6450万年的2010美元。在缓解它的直接预算危机,康涅狄格添加到其养老金计划的压力。
这些举措促使穆迪改变其去年10月对国家的整个经济状况。”出售了20亿美元的养老金义务债券上的正常年度大规模发债,”穆迪评级报告中称,“康涅狄格的债务比率将可能保持中最高的国家。”
更重要的是,如果国家会议精算要求退休人员医疗保险,“至少两倍的固定成本。在2008财政年度预算为17.8亿美元,”穆迪写道。评级机构说,康涅狄格postemployment福利义务已超过国家的年度预算。
如果资金不足带来的问题,公共部门养老金计划是非常清楚的,有同样明显的解决方案(参见“八种方法避免崩溃,”37页)。这是好消息。坏消息是,它们需要钢铁般的将政客们面对的决定和组织公共雇员工会。这种勇气是世界上罕见的现实政治。
现有法律要求帮助不大。ERISA法,设置严格的资金要求私营部门计划并不适用于州和地方政府的退休计划。没有严格的标准要求在私营部门的利益保持公共部门的直接成本相对较低,但它也允许资金水平相差很大。
俄勒冈州雇员和教师退休金计划和合并后的佛罗里达州立计划超过100%资助截至6月30日,2009年,根据国家退休协会管理员。相同的日期开始,然而,俄克拉何马州的退休计划和罗德岛州的教师和公共资助的员工只有57.8%和53.4%,分别。伊利诺斯州教师资助计划只是43%。
资金水平将受益于国家的经济复苏,但这一直缓慢。同时,最有可能的短期解决方案是国家债券卖出更多的养老金义务,如纸的34.7亿美元由伊利诺伊州今年早些时候提出。
养老金义务债券可以合法的资金技术如果他们结合基本步骤,把一个国家的养老金计划稳健的金融基础。但如果历史是一个指南,养老金义务债券通常将用于启动资金问题了——至少,直到投资者停止购买债券。“加州和其他州没有问题的能力无限数量的债务,”笔记Horrocks,莫里斯的投资银行家。
仍有新迹象正在考虑更根本的,意志坚强的解决方案,包括减少对公共雇员退休福利。一步,几乎是不可能适用于现有员工,因为公共部门养老金是被法院认定为合同义务。美国宪法禁止政府单方面违反合同其公民。
一般来说,最好的州和地方政府所能做的就是减少对新员工的养老金,和一些正在这样做。今年第一,纽约州将大多数员工的年龄就可以退休,养老金从55到62。在62年之前那些退休养老金削减38%。
纽约还宣布,新的政府雇员必须至少十年养老金资格,从五年。和国家有限的使用加班费计算个体员工的养老金——主要省钱的一步。
实际的储蓄从纽约的改革,和其他类似的举动,才实现的新员工开始达到退休年龄,将20年或更多的在大多数情况下。但至少它几十年的盲目,逆转的信号持续脱硫的公共养老金。所以做动作发生在几个地方增加公共雇员贡献他们的退休计划,扭转多年的做出那些贡献低。
汽车行业树立了积极的榜样州政府采取自愿员工受益人协会的信任,它允许雇主prefund退休医疗保险为员工在递延纳税的好处。2007年,随着自己的金融风暴正在酝酿之中,通用汽车、福特和克莱斯勒说服全美汽车工人联合会建立VEBA信托。
此举并不容易。面对公司的要求,工会聘请华尔街银行家评估通用汽车的财务困境与公司竞争。银行家们回答说,这是更糟。
所以工会接受了VEBA,松了一口气的公司直接负责资金退休人员医疗保健。相反,汽车制造商支付固定VEBA信托基金,和现在的信托基金可以受益水平。VEBA基金将拯救底特律的汽车制造商今年数十亿美元。他们可以为国家做同样的如果公共雇员工会同意。
一些人认为国家和地方养老基金的最佳选择,然而,将从固定收益计划式401 (k)计划,因为大多数的美国企业已经完成了。这里的主要障碍不只是公共雇员工会,而且公众员工的心理。
“政府工作人员往往是老和少移动”比私人部门的同行,波士顿大学的Munnell说,“他们通常更厌恶风险。“许多州和地方的员工倾向于把一个固定的养老金的权衡降低公共部门工资,即使工资差距已经缩小。
但是改变的迹象已经开始显现。西哈特福德市,康涅狄格,目前与教师工会进行谈判提供固定缴款养老金计划。在过去的十年左右,近三分之一的城市采用了固定缴款计划的员工,虽然在许多情况下,城镇也保留固定收益计划,涵盖员工雇佣前更改。帮助这个转变是许多年轻公务员,不像旧,不认为自己住在相同的政府工作在他们的职业生涯。
固定缴款计划,VEBA信托基金和其他改革公共部门会缓慢,犹豫地——至少直到更多公共雇员成长担心政府雇主可能会破产风险,损害他们的养老金和福利。
美国国家寻求破产保护是不可思议的,当然。就像,华尔街即将崩溃的边缘9月的一个周末。
或者像通用汽车(General Motors),一旦地球上最大、最富有的公司,申请破产保护。
保罗拉西亚先生来说,获得普利策奖的记者兼前底特律总编辑的《华尔街日报》的作者是速成班:美国汽车工业的道路从辉煌到灾难,今年1月由兰登书屋出版。