当巴拉克·奥巴马总统去年提名加里·詹斯勒为商品期货交易委员会(CFTC)主席时，怀疑论者质疑，上世纪90年代末克林顿政府财政部拒绝监管场外衍生品时，高盛集团(Goldman Sachs Group)的一位前合伙人能否被信任领导一家大型金融监管机构。“我们需要一位独立领导人，他将帮助在金融市场创造一种新文化，并让我们远离贪婪、鲁莽和非法行为，这些行为对我们的经济造亚慱体育app怎么下载成了如此大的伤害，”独立参议员伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)在反对提名时宣布。
在工作一年后，詹斯勒仍然受到抨击，但不是来自通常的嫌疑人。这位银行家出身的监管者，以其对更严格监管的强烈支持，赢得了大多数国会怀疑者的支持。近几个月来，随着国会推进一项广泛的金融改革法案，Gensler一直在不知疲惫地为615万亿美元的衍生品市场争取严格的新规则。他希望尽可能多的交易在受监管的交易所进行，并通过中央清算所进行处理，中央清算所将对交易商提出抵押品和保证金要求。他还希望确保所有衍生品交易商都受到监管。此外，Gensler还寻求扩大CFTC对石油期货施加头寸限制的权力，以防止投机活动推高能源价格。
詹斯勒的主要批评者不是国会议员，而是他以前所在的行业，后者认为，新的监管规定将提高美国企业对冲活动的成本，并推动金融活动进入海外市场。
詹斯勒对这些抱怨不屑一顾，并坚称他的工作是为普通民众的利益服务，而不是华尔街。他强调，CFTC需要在加强期货市场透明度方面发挥积极作用，以便公司和投资者能够以尽可能低的成本对冲风险。
“我相信，我们受益于受监管的市场经济，”他最近在华盛顿办公室接受采访时表示。“我们需要降低风险，增加透明度。最终用户受益于透明度。透明度并不昂贵。”
CFTC老板对参议院上个月通过的一项改革法案表示欢迎，称该法案承诺“对不受监管的场外衍生品市场进行全面监管”。随着参众两院议员开始开会，协调相互矛盾的改革提案，并起草最终立法，预计奥巴马总统将在今年夏天签署该法案，Gensler试图削弱行业游说活动，这些游说活动旨在扩大针对终端用户的衍生品交易新规则的豁免范围。比如公司试图对冲燃料或大宗商品成本。本月早些时候，52岁的Gensler在纽约的一次金融服务会议上对银行家和分析师表示:“金融公司的每一项豁免，都在交易商的破产和纳税人的救助之间建立了一个链条。”
商品期货交易委员会的新态度与危机前的自由放任主义思潮截然不同。“Gensler正试图确保所有期货市场的稳定，因为期货市场，包括衍生品，被设计成对冲工具，以提高流动性，”马里兰大学法学院教授、布鲁克斯利·伯恩领导下的商品期货交易委员会交易与市场部门的前主管迈克尔·格林伯格说。伯恩曾在上世纪90年代末试图监管衍生品，但未能成功。“它们并不是旨在实现本垒打的资本建设工具。”
詹斯勒对改革的承诺不是最近任何大马士革转变的结果。作为前民主党参议员保罗•萨班斯(Paul Sarbanes)的高级助手，他在撰写2002年有关公司治理的《萨班斯-奥克斯利法》(Sarbanes- oxley Act)中发挥了重要作用，以应对本世纪初的安然(Enron Corp.)和世通(WorldCom)丑闻。他还与人合著了一本书《巨大的共同基金陷阱》(The Great Mutual Fund Trap)，该书建议大多数个人投资于指数基金，而不是积极管理的共同基金——考虑到他的孪生兄弟罗伯特(Robert)是规模7亿美元的T. Rowe Price全球股票基金的投资组合经理，这是一个值得注意的头寸。
詹斯勒说，他在高盛的18年经历，让他明白了适当监管的必要性，而不是成为证券业的辩护者。
“掉期交易商和华尔街都有获利的动机。他们希望实现收入和薪酬的最大化。”“这与我们对纳税人和公众的义务不同。这并不是一场令人惊讶的辩论。”
其中涉及的利害关系是巨大的。与大多数全球监管者一样，詹斯勒认为，不受监管的衍生品活动在金融危机中发挥了重要作用，包括2008年9月美国国际集团(aig)濒临破产。但这些产品也是华尔街最赚钱的业务之一，也是大型银行恢复盈利的主要因素。
根据美国货币审计署(Office of the Comptroller of the Currency)的数据，2009年美国商业银行衍生品交易收入达到创纪录的226亿美元，利率和外汇产品占营收的近90%。根据OCC的数据，美国五大衍生品交易商是摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)、高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和花旗集团(Citigroup)。仅摩根大通、美国银行、高盛、花旗集团和富国银行这五家银行就占了美国银行系统所持有的212.8万亿美元名义衍生品的97%。根据惠誉评级(Fitch Ratings)的数据，五大信用违约互换交易商是摩根大通(JPMorgan Chase)、高盛(Goldman Sachs)、巴克莱(Barclays)、德意志银行(Deutsche Bank)和摩根士丹利(Morgan Stanley)。
执行新的监管改革规则和遏制衍生品市场的风险将是一项艰巨的工作，但詹斯勒习惯于应对重大挑战。
他就读于宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)，仅用了四年时间就获得了沃顿商学院(Wharton School)的经济学学士学位和工商管理硕士学位。1979年，刚从学校毕业，年仅21岁的他就加入了高盛。巧合的是，就在同一个月，劳尔德·贝兰克梵去了后来被高盛收购的贸易公司J. Aron & Co.工作。他迅速爬上了投资银行的阶梯，在年仅30岁时就成为了公司有史以来最年轻的合伙人。
他的个人生活也同样充满挑战。詹斯勒的妻子弗朗西斯卡·达涅利(Francesca Danieli)是一名照片拼贴师和电影制作人，2006年因乳腺癌去世。自那以后，詹斯勒一直是一个单身母亲，有三个十几岁的女儿。他住在巴尔的摩郊外，他在那里长大，他的父亲仍然在那里经营着一家小型的自动售货公司，他每天往返于华盛顿的办公室。
最近的一个下午，詹斯勒不得不缩短采访时间，因为他预定要与女儿的学校通话。尽管时间紧迫，他仍然设法满足自己对极限运动的喜好。他已经跑了9次马拉松，包括在马里兰州北部举行的JFK 50英里超级马拉松，尽管他在加入CFTC后减少了跑步量。每年他都和他的大女儿去爬山;他们目前正在审议今年的选择。
在高盛，Gensler开始在并购部门工作，专攻媒体公司。1990年，他为美国国家橄榄球联盟(National Football League)与五家电视网络达成的具有里程碑意义的360亿美元转播权交易提供了建议。上世纪90年代，他在东京呆了3年，担任外汇交易和固定收益主管，之后回到纽约，担任财务联席主管。
1997年，詹斯勒放弃了价值数百万美元的工作和合伙人身份，在时任财政部部长、高盛前联席董事长罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)手下担任金融市场助理部长。在财政部，Gensler帮助政府偿还从赤字转为盈余的债务，努力平息亚洲和俄罗斯的债务危机，并在2000年升任副部长时，帮助制定了鼓励在低收入社区投资的立法。
詹斯勒在两个总统工作小组中的角色以及备受争议的《2000年商品期货现代化法案》(Commodity Futures Modernization Act of 2000)，在他去年的提名确认战中成为批评者的避雷针。1999年，一个研究1998年长期资本管理对冲基金(Long- Term Capital Management)破产后金融体系杠杆率的工作小组表示，应该考虑直接监管衍生品交易商，但它并没有真正建议采取这样的措施。那年，Gensler在众议院风险管理、研究和特种作物小组委员会作证时表示，交易所交易衍生品和场外交易衍生品之间存在重大差异，"这可能证明了不同的监管措施是合理的。"
他也是金融市场工作组的一员，该工作组讨论了电子交易和场外衍生品结算的必要性。然而，该组织明确反对监管与银行、经纪交易商或期货佣金交易商无关的衍生品交易商，声称它们只占整个市场的一小部分。最终，商品期货法案的最终条款免除了场外衍生品的监管。
詹斯勒在豁免衍生品的决定中所扮演的角色，促使桑德斯和民主党参议员玛丽亚·坎特韦尔(Maria Cantwell)去年推迟了数月对他担任CFTC主席的提名。(他与比尔•克林顿(Bill Clinton)和希拉里•克林顿(Hillary Clinton)的亲密关系，在后者竞选总统时得到了加强。克林顿退出竞选后，詹斯勒全力投入奥巴马的竞选活动，每周有三天往返芝加哥，帮助奥巴马赢得大约300名首席执行官的支持。)
桑德斯和其他批评人士声称，政府对衍生品不加监管的立场为全球金融危机埋下了种子。他们认为，信用违约互换市场缺乏透明度和监管，以及交易对手无力为其交易提供支持，导致了AIG的崩溃。
詹斯勒坚称，十年前对他所谓角色的批评是错误的。他声称，在财政部任职的第一年，他回避了所有有关衍生品的讨论，因为他与正在游说反对收紧监管的高盛有联系。他说，当他在1999年和2000年介入这个问题时，政府的政策实际上是由鲁宾和他的继任者劳伦斯•萨默斯制定的。
在谈到自己在财政部的角色时，他表示:“作为支持内阁和总统的团队的一员，与作为独立监管机构的一员，有很大区别。我们都在发展。”
如今，詹斯勒是一位毫不掩饰的监管鹰派人物。他表示，现在是时候从由几家大银行主导交易、严格控制定价信息的衍生品市场，转向一个更开放、基于交易所的市场，让所有参与者都能从透明度中受益。他还认为，衍生品交易商必须达到资本标准和保证金要求，以帮助降低风险。
CFTC负责人希望交易商将所有标准化衍生品交易纳入受监管的交易所或电子交易系统，并在受监管的清算所进行此类交易的清算。尽管他承认，定制衍生品不能被强迫进入交易所或通过清算所，但他坚持认为，交易商也应该接受这些交易的全面监管。此类改革对于防止AIG危机重演至关重要。AIG在信用违约互换(cds)上的巨额敞口几乎拖垮了整个全球金融体系，并促使美国政府提供1,800亿美元的救助。
"中央清算将大大削弱交易商的规模，以及华尔街银行及其客户与经济之间的联系，" Gensler在3月于华盛顿举行的妇女住房与金融会议上发表演讲时表示。“市场越透明，流动性就越强，竞争就越激烈，使用衍生品对冲风险的企业成本就越低。”
詹斯勒曾多次在国会委员会、与个别议员开会或致信时提出自己的观点。
12月，众议院通过了一项改革法案，赋予CFTC监管场外衍生品的责任，并要求标准化合约在交易所交易，并由清算所处理。规避交易和清算要求的定制合约仍需向互换仓库或CFTC报告。该法案将免除涉及航空公司和能源公司等非金融终端用户的交易的抵押品和保证金要求，詹斯勒此前反对这一豁免。
马里兰大学的格林伯格认为，如果没有詹斯勒对关键议员的游说，这项法案可能会弱得多。格林伯格说:“他在限制众议院法案中的豁免方面做了很多工作。”柯克兰&艾利斯律师事务所(Kirkland & Ellis)华盛顿办事处合伙人、前CFTC律师马克•杨(Mark Young)补充说:“詹斯勒输了这场战斗，但赢得了这场战争。”
参议院金融改革方案上月由参议院银行、住房和城市事务委员会(Senate Committee on Banking, Housing and Urban Affairs)主席克里斯托弗•多德(Christopher Dodd)牵头，在参议院通过。该方案将对衍生品施加更严格的限制。该法案包含了更具体的语言，限制了对非金融终端用户的豁免清算要求。
更有争议的是，该法案还包括一项要求大银行剥离其衍生品业务的条款。这项议案遭到奥巴马政府的反对，预计参众两院的一个联合委员会将否决该议案。该委员会正在努力协调两项议案，并在7月前起草最终法案。
对于Gensler来说，谈判的关键是最终用户的豁免。他认为，豁免的定义应尽可能狭窄，仅适用于合法的公司对冲活动。据总部位于巴塞尔的国际清算银行(Bank for International Settlements)称，这些实体只占利率掉期市场的9%，而利率掉期是衍生品市场的最大部分。大部分市场由交易商间交易或交易商与对冲基金和保险公司等金融实体之间的交易主导。詹斯勒认为，这种大规模的交易活动是当今金融体系的主要风险来源。
他本月初在纽约的一次金融会议上表示:“只要金融实体仍然通过衍生品相互联系，一家实体的倒闭就可能意味着另一家金融实体遭到挤兑，对未来的财长来说，这将是一个艰难的决定。”“至关重要的是，金融改革不允许出现漏洞，让整个体系保持相互联系。这种豁免只会在未来困扰我们。”
Gensler的业内批评人士也加大了游说力度，试图削弱该法案的适用范围。他们认为，许多掉期和其他衍生品交易是独一无二的，不适合标准化，因此不能在交易所进行交易。他们还认为，保证金要求将增加对冲成本，而这最终将转嫁给消费者。
今年2月，衍生品终端用户联盟(Coalition for Derivatives end users)在一封信中敦促参议院像众议院法案一样，将广泛的终端用户豁免纳入其中。信中说，“失去这些重要的风险管理工具，将对企业、经济和就业创造造成不利影响。”在早些时候的一封信中，包括商业圆桌会议(Business Roundtable)、美国商会(U.S. Chamber of Commerce)和全美制造商协会(National Association of Manufacturers)在内的大约150家大公司和贸易组织签署了签名，警告称，对衍生品的严格限制将给终端用户带来“非常沉重的负担”，并“与降低系统风险和促进经济复苏的目标背道而驰”。
通过游说，行业组织希望在最终立法中赢得对抵押品和保证金要求的尽可能广泛的豁免。
任何措施,迫使能源公用事业集中明确他们的衍生品交易“会占用现金可用于资本项目、环境升级和发展新的清洁能源——政府的目标,”丹尼尔·多兰说,副总统的政策研究和通信电源协会。
或许詹斯勒最大、最积极的反对者，以及那些寻求对衍生品施加更多限制的人，是主导掉期交易的银行和投资银行——它们正非常积极地捍卫自己的地盘。代表私下协商的衍生品行业参与者的国际互换和衍生品协会(International Swaps and Derivatives Association)认为，银行需要有能力根据个人或客户的需求定制交易。该组织支持透明度，并对标准化衍生品使用中央对手方清算工具，但反对任何要求它们在交易所交易的规定。该集团执行副主席罗伯特•皮克尔(Robert Pickel)表示:“我们不清楚，结算后的交易为何应该在交易所进行交易。”“交易所交易与降低系统性风险无关。清算。立法应该适合那些构成系统性风险的机构。”
交易商组织美国期货业协会(Futures Industry Association)警告称，严格的监管有可能将衍生品业务推向监管相对宽松的离岸市场。该组织总裁约翰•达姆加德(John Damgard)表示:“全世界每天24小时都需要一桶石油。”市场参与者“将在最有意义的地方进行交易”。
更严格的监管只会将衍生品活动推向监管更宽松的海外市场，这种观点甚至连Gensler的支持者也认真对待。CFTC三位民主党委员之一巴特•奇尔顿(Bart Chilton)表示:“这是一个我们需要非常仔细考虑的问题。”
Gensler相信，他完全符合国际监管改革的新共识，美国拟议的规则不会因行业套利而失效。最近希腊的债务危机可能会改变游戏规则。今年3月，德国总理默克尔(Angela Merkel)呼吁对衍生品交易进行更严格的审查，欧盟委员会(European Commission)主席巴罗佐(José Manuel Barroso)曾表示，他将考虑禁止无担保信用违约互换(naked credit default swaps)，也就是在没有标的债务权益的情况下持有CDS头寸。
“最近席卷欧洲的冷风，包括发现衍生品被用来帮助掩盖希腊财政健康，提醒我们有必要对衍生品进行监管，”Gensler告诉II。
这位商品期货交易委员会(CFTC)主席收紧监管的行动并不仅限于衍生品。他还将其他领域作为改革的目标，目的是确保市场为公众尽可能地发挥作用。
他的首要目标之一是为CFTC获得在各种市场设立持仓限制的权力，他认为这些市场有时因过度投机而变得不稳定。该委员会目前只能对某些农产品设定和实施头寸限制。
今年1月，该机构提议对石油、天然气、汽油和取暖油这四种主要能源大宗商品的交易设定头寸限制。这些规则将豁免由商业用户进行的善意对冲交易，以及互换交易商进行的某些风险管理交易。
人们抱怨，从对冲基金到指数投资者的投机者，在2008年上半年推高了一些能源大宗商品的价格，当时油价飙升至每桶近150美元的创纪录水平，随后大幅下跌。达美航空公司高级副总裁兼法律总顾问理查德•赫斯特去年在CFTC作证时表示:“投机活动的增加与油价波动的加剧密切相关，油价波动造成了如此大的伤害。”
这个问题是如此敏感，以至于去年8月，深居无名的亿万富翁、对冲基金经理约翰•阿诺德(John Arnold)罕见地在CFTC听证会上公开露面，反对限制天然气头寸。阿诺德表示，尽管该委员会应该监督所有金融结算合约头寸，但对金融合约的硬性限制将推动交易活动从交易所转向场外市场，加剧波动性，降低流动性，并增加商业对冲者的成本。
商品期货交易委员会两名共和党委员之一吉尔•索莫斯(Jill Sommers)警告称，施加持仓限制将促使交易活动转向海外市场。Sommers对II说:“除非全球就持仓限制进行合作，否则我们在我们的市场上前进是不明智的。“这将损害我们的交易所交易市场。”
今年3月，CFTC曾讨论过对金属设定持仓限制，但该机构尚未提出任何建议。詹斯勒表示，他希望看到该机构对现有法律不涵盖的农产品设定持仓限制，并对指数基金和交易所交易基金等所谓的大规模被动投资者实施单独限制，这类投资者可以对期货市场产生巨大影响。
该委员会目前正在审查行业对其将头寸限制扩大到其他大宗商品市场的建议的意见;正式规则最早将于今年晚些时候出台。奇尔顿委员说:“如果我们这样做，这将定义我们希望成为的监管机构的类型。”
詹斯勒毫不怀疑自己想成为什么样的监管者，尽管他还没有在政策上取得重大胜利，但他并不气馁。就像他说的，“我不喜欢记分卡。”
作为政府中监管改革最坚定、最坚定的倡导者之一，詹斯勒已经做出了自己的成绩。他的积极行动为这家直到最近还被视为没有什么威信、更没有什么威信的机构带来了新的尊重和关注。
“他还有很多事情要做，”马里兰大学的格林伯格说。“但当关于奥巴马政府的最后一章写完时，詹斯勒将成为金融改革的领军人物。”