以下摘录是格伦米德投资管理有限公司(Glenmede Investment Management, LP)的弗拉基米尔•德•瓦萨尔(Vladimir de Vassal)撰写的《股票指数的风险——失去的十年》(risk of Equity Indexing, The Lost Decade)一书的序言。下载完整的文章。
对许多股票投资者来说，过去十年是一个令人失望的十年。截至2010年9月30日的十年间，标准普尔500指数的总回报率为负。4%。相比之下，三个月期国库券和国内固定收益证券指数的年化回报率分别为+ 2.6%和+ 6.4%。如果投资者保持投资组合的平衡，将50%的标普500指数和50%的固定收益指数(U.S. Barclays Aggregate)进行季度再平衡，在过去十年中，投资组合的年化回报率将约为+ 3.5%。
然而，如果投资者没有投资于市值加权标准普尔500指数，而是管理了一个包含该指数中所有500家公司，但权重相同的投资组合(。2%);过去10年的平均年化回报率为5.5%。有趣的是，如果一个平衡的投资组合保持50%的配置在这个等权重的股票投资组合和50%的固定收益，每季度重新平衡，总年化回报率大约是6.7%(高于固定收益回报率)。
股票指数与平均股票表现的不一致可以归因于按市值加权股票的共同指数方法。市值越大的公司在该指数中的权重越大。虽然以市值为基础的指数可以合理地衡量股市的整体表现，但投资者在投资市场指数基金时应考虑到重大风险。
自推出以来，股票指数基金让个人投资者有机会以低成本投资于多元化的股票组合。此外，上世纪90年代，大型成长型股票的强劲回报推动指数基金的表现超过了最活跃的股票管理公司。指数基金相对较低的成交量也让应税投资者获得了较高的税后回报。其结果是，积极基金经理面临着建设性压力，要求他们降低管理费和交易成本，以保持与指数基金的竞争力。许多积极的投资组合经理通过降低费用、控制营业额和实施税收高效策略来应对挑战。
市值加权指数基金反映了投资者面临的几种风险。该分析解决了五种此类风险，包括非理性市场行为、股票定价效率低下、该指数对最大公司的权重增加以及行业波动。一位经验丰富的积极管理者可以通过量化工具、评估规程、基础研究和投资组合优化技术有效地降低这些风险。
投资组合经理可以谨慎地选择股票，创建一个适合客户的投资组合，而不是仅仅因为一只股票是市场指数中的一员而持有它。股票投资组合的特点可以定制，以补充客户的整体资产配置组合，以满足长期回报和风险目标。此外，主动管理人还可以对个人股权持股进行管理，使投资者的税负最小化。
可自由支配的股票投资组合还可以反映出客户对社会责任或环境敏感公司的偏好。在未来，这些优势应该会让一个有纪律和经验的股票经理能够给予投资者更高的回报和/或相对于市场指数基金更低的下行风险。
CFA Vladimir de Vassal是Glenmede Investment Management LP的定量研究主管。他为机构基金、皮尤慈善信托基金和母公司格伦米德信托公司(GTC)的高净值客户提供专有研究和分析支持。作者要感谢Alex Atanasiu, Paul Sullivan和Max Young的贡献和支持。