通货膨胀前景为固定收益带来机会

最近去过加油站的人都会告诉你，能源价格正在上涨。食品价格也是如此，去年全球市场的食品价格上涨了25%，引发了阿尔及利亚和阿尔及利亚的骚乱印度出口禁令．

但到目前为止，美国消费者的通胀水平一直处于最低水平，这主要是由于劳动力市场疲软和失业率高企。不过，随着持续两年的经济复苏势头增强，就业和收入得到提振，企业有更多空间将成本上升转嫁给消费者，这种情况可能会改变。“在很大程度上，通胀预期一直很低。但随着人们重塑预期，2011年通胀将慢慢成为一个风险因素加里·波拉克他是德意志银行(Deutsche Bank)纽约私人财富管理部门固定收益交易和研究主管。

根据国家统计局的数据，去年未经季节性调整的通货膨胀率上升了1.5%劳工统计局．经济学家调查彭博预计这一数字今年将上升到1.7%，明年将上升到1.9%。这很难说是一场灾难——这完全属于美联储的非正式规定目标范围为2%．

不过，这是一个有意义的改变。随着通胀预期的改变，投资组合也会改变。波拉克在固定收益领域看到了持续的机会，他帮助监管120亿美元的资产。

在很大程度上，波拉克认为投资者对投资级公司债券兴趣不大。他表示:“我发现微软(microsoft)和强生(Johnson & Johnson)目前的价值不大。”唯一的例外是投资级金融公司。这些机构在金融危机期间遭到了打击。然而，他们现在正在减少贷款损失准备金，至少该行业的一些监管不确定性已经消除，现在多德-弗兰克金融改革已经签署成为法律。

波拉克表示:“从债券持有人的角度来看，更清洁的资产负债表和信贷质量有助于这些公司。”收益因公司而异。摩根大通第四季获利看起来不错，而花旗集团(Citigroup)则表现良好，预计财政部周二将拍卖剩余的公司股票认股权证。美国银行和许多中小型银行的盈利状况仍然很糟糕。但波拉克表示，对股票投资者来说，收益更多的是一个问题。

波拉克称，10年期金融信贷利差为150 - 175个基点，5年期金融信贷利差为65个基点- 145个基点。他说，尽管息差已经有所收窄，但仍有更多的上行空间。

他还在应税市政债券市场寻找价值。而新闻头条充斥着关于陷入困境的州和市政财政波拉克说，从加州到伊利诺伊州、纽约州、新泽西州和宾夕法尼亚州，都有选择性的机会。“绝大多数市政债券发行者将履行其义务，”他表示。’但在涉及一些较弱的信贷时，要小心。”

他看好四至七年期限的中期债券，他说加州等风险较高的债券发行者的息差在50至200个基点之间。他表示，利差可能进一步收紧。

高收益市场也诱使博彩。“蔓延有一点，但他们可以缩小更多，”他说。在金融危机的高度，高收益债收率的差价在金融危机面前约200,000个基点 - 与400年相比。在强大的牛市中，该传播率下降至大约500次投机债务。但他认为它仍然有一些空间，高收益率差价可能会降至近乎中期的450。

随着金融危机的爆发，投资者纷纷转向安全的美国国债和评级最高的公司债券。随着经济缓慢复苏，承担风险的意愿又回来了。这将推动大量资金进入股市。但仍有少数固定收益行业具有诱人的收益率和可控的风险。