尽管资本管制，投资者仍支持新兴市场

根据总部位于华盛顿的国际金融协会(Institute of International Finance)的数据，今年流入新兴市场的私人资本将从2009年的5,810亿美元激增至8,330亿美元。为了减缓所谓的热钱洪流，许多实行浮动汇率的国家实施了新的资本管制。巴西对固定收益证券和股票分别征收6%和2%的预扣税，韩国对政府债券征收14%的预扣税。但是这些措施并没有阻止投资者。

资本管制通常有双重目的:抑制短期外国投资，从而缓解本国货币的升值压力，以保持出口竞争力。最近，他们的业绩好坏参半。虽然汇率一直在上升，但在大多数情况下，上升速度已经放缓。但当地高利率往往胜过控制措施，而且在许多地方，外资流入已经有所增加。

新兴市场货币策略师沃德尔(Clyde Wardle)说，尽管巴西的税率非常高，但巴西雷亚尔是英国汇丰控股(HSBC Holdings) 2011年青睐的三种拉美货币之一。汇丰银行(HSBC)在最近的一份报告中指出，“尽管干预往往会限制名义升值，但它不会损害雷亚尔等高收益货币的总回报。”

雷亚尔的名义利率为10.75%，市场预计第一季度利率还会再提高50至75个基点。据汇丰银行(HSBC)的数据，日本投资者自2008年以来已经向巴西投入了600亿美元，他们在国内的储蓄收益率还不到1%。2010年雷亚尔对美元升值了4.6%。

野村证券国际(Nomura Securities International)外汇策略全球主管延斯•诺德维格(Jens Nordvig)也建议买入雷亚尔，但理由不同。野村证券(Nomura)预计，巴西将收紧财政政策，在对其债券市场进行重新评级后，让利率下降。诺德维格表示:“如果你持有债券，你将通过利率变化赚钱。”

诺德维格也是韩元的粉丝，韩元在2010年上涨了3.5%。他预计:“资本流动将被允许进入韩国，总体资本限制将相当温和，因此韩元可能大幅跑赢大盘。”高盛集团将2011年韩国国内生产总值(GDP)预测值从4.5%上调至4.7%，并预计利率将上调1个百分点。

德意志银行(Deutsche Bank)也看好雷亚尔和韩圆，但采取了更为微妙的方法。imf预计，这两种货币将在未来几个月走强，然后巴西和韩国央行将推高美元汇率。德意志银行伦敦办事处外汇策略师亨里克•古尔伯格(Henrik Gullberg)表示:“购买这种反转模式的股票将相当有益。”德意志银行建议美元雷亚尔和美元韩圜做三至六个月的多头交易，即买入每一货币对的看涨期权和看跌期权。

2010年，在亚洲，外国人购买了价值196亿美元的韩国股票，其中仅12月份就购买了34亿美元。当月他们还抢购了30亿美元的台湾股票，几乎是今年总数的三分之一。纽约布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman & Co.)外汇策略全球主管马克•钱德勒(Marc Chandler)表示:“货币只是总回报的一部分。”

多数新兴市场去年的表现优于欧美发达市场，但汇丰银行的沃尔德说，投资者在2011年必须更加精明。汇丰(HSBC)建议做多墨西哥比索兑美元，做空智利比索，因智利政府计划今年买进120亿美元使比索贬值。2010年，两种货币对美元分别上涨了5.5%和9%。

汇丰支持新加坡、马来西亚和台湾货币;后两个国家实行资本管制。野村证券(Nomura)首选的亚洲货币之一是人民币，它可能是所有货币中控制最严格的。市场要求人民币今年只升值2%，但Nordvig估计人民币将升值6%或7%。

2010年，在实施资本管制的发展中国家吸引的投资远远超过其他国家之后，国际货币基金组织(imf)终于停止了对限制的反对。但巴西Itaú Unibanco的首席经济学家Ilan Goldfajn表示，只有在为政府改革争取时间的情况下，控制才会成功:“如果是为了自身利益而实施控制，政府又不愿意改变任何东西，那么控制就不会起作用。”