固定收益投资的世界已经为投资者提供了足够多的理由感到不安。在过去十年的后半段，信贷市场开始发生巨大变化。首先，交易量激增，因为这些市场，特别是欧洲和美国的市场，充斥着高评级证券化产品，这些产品往往由次级抵押贷款和其他有毒资产支持。
然后，在2007年和2008年，随着美国房地产市场泡沫的迅速破灭，许多银行杠杆率极高，次级债务负担沉重，最终停止了贷款——甚至停止了相互之间的贷款。只有在世界各国政府承诺提供数万亿美元援助和经济刺激计划后，冻结的信贷市场才开始解冻。但就在企业债务市场开始显示出恢复正常的迹象之际，主权债务市场爆发了麻烦——首先是迪拜，然后是欧洲。
去年春天希腊几乎违约，11月爱尔兰提出金融救助请求，加上对其他赤字飙升国家信誉的持续担忧，对欧洲固定收益研究的需求激增。
摩根大通(J.P. Morgan)外汇策略全球主管约翰•诺曼德(John Normand)表示:“考虑到欧洲和美国的财政赤字规模，大多数客户认为全球存在难以置信的风险。”
哪家银行提供了基金经理在寻求投资回报时认为最有帮助的指导？据机构投资者调查的参与者称，没有人比摩根大通做得更好亚博赞助欧冠2011全欧洲固定收益研究团队调查该公司共赢得12个职位，其中包括7支在各自领域排名第一的球队。德意志银行（Deutsche Bank）以6个职位位居第二；这家德国银行有五支队伍排在第一位。巴克莱资本和摩根士丹利并列第三，各有四个头寸。
在固定收益市场发生深刻变化的同时，许多公司开始重新考虑如何覆盖这些新的动态和波动的市场。一些公司已经完全停止发布固定收益研究，并将其发布分析师转移到交易台，以便更直接地为最活跃的客户服务。其他公司仅在某些行业采用了桌面分析师模式，一些公司在几年前缩减了研究业务规模后，扩大了研究业务。（只有那些发布金融服务管理局定义的独立研究的分析师才有资格在我们调查的研究领域获得认可——例如，高收益和投资级。根据FSA法规，此类限制不适用于经济学和战略。）
摩根大通（J.P.Morgan）固定收益策略全球主管特伦斯·贝尔顿（Terrence Belton）表示，他的公司选择不将其40名欧洲固定收益分析师中的任何一位调到交易台：“我们对发布研究报告的承诺一如既往。”
他补充说，随着欧洲主权市场的违约风险已跃居投资者关注的首位，他的部门得益于其专注于新兴市场、利率和宏观经济问题的分析师之间加强合作。总部位于芝加哥的贝尔顿说：“在过去一两年中，覆盖范围之广确实非常重要，尤其是在主权危机之前。”。
这种对合作的强调并没有导致该公司增加分析师；相反，“这是另一种正在发表的研究，”他解释道。“例如，我们的利率研究不得不重新关注一点，并以一种我们过去从未有过的方式思考政府债券。”
根据同事们提供的有关欧洲经济体相对实力和主权债务状况的信息，该公司由诺曼德领导的顶级货币与外汇团队告诉客户，欧元的表现将逊于该地区的货币。他们是对的。诺曼德说：“2010年初，欧元对挪威的汇率约为8.4，年底约为8.1。因此欧元大幅下跌。”。“瑞典也有类似的举动——今年年初，欧元汇率约为10.3，我们预计欧元将跌至9.5左右。今年年底，欧元汇率为9.3，因此瑞典大幅升值。”
德意志银行决定在出版分析师和柜台分析师方面采取不同的做法。2007年，随着固定收益交易量飙升，该公司将5名欧洲投资级证券研究人员调到了交易部门;该公司已经有11位不良债务分析师。(德意志银行的五位高收益分析师留在原地，继续发表研究报告。)
欧洲固定收益研究主管、高收益基础材料(High-Yield Basic Materials)头号团队负责人费兰(Richard Phelan)说，“从历史上看，投资级实体之间的波动性要小得多，而随着信用级别的降低，波动性要大得多。”“在投资级，我们发表的研究报告的影响相对有限——没有发生重大的信贷变化，而且调查结果更多是宏观导向的——因此，接近交易现场和交易流程更有意义。”
Phelan承认,如果欧洲债务市场回报率的波动历史规范,一些分析师可以搬桌子,回一个出版的角色,但是,他说,“我们德意志银行(Deutsche Bank)觉得它在投资级工作,我绝对不认为我们会很快改变。”
在确实发表过文章的德意志分析师中，詹姆斯·里德（James Reid）取得了一项罕见的成就：他领导的不是一个团队，而是两个排在第一位的团队：通用战略和投资级战略。2009年12月，里德及其同事发布了一份全面的未来一年展望，其中包括总体战略、高收益、投资级和杠杆融资。分析师们指出，“历史上充斥着通货膨胀、贬值和金融危机后主权违约的例子”，并提醒客户，“我们继续面临主权地雷破坏良性企业环境的风险。”四个月后，其中一枚地雷在希腊爆炸。
该团队还预测，在高收益领域，由于低利率和供不应求，发行将是强劲的，但美国的高收益市场将更好，因为它更大，流动性更强。分析师称，“我们预计美国高收益率市场表现优于欧洲高收益率市场”，欧洲高收益率市场在总回报和超额回报基础上表现优于欧洲投资级市场，他们是对的：去年美国高收益率上涨14.2%，Reid说，相比之下，欧洲高收益率为12.3%，欧洲投资级为4.7%。
对固定收益投资不断增长的需求促使巴克莱资本增加其分析师人数。BarCap驻纽约的全球研究主管劳伦斯·坎特（Laurence Kantor）表示：“我们在欧洲的信贷业务中看到了一个真正的机会。”。10月，该公司在其欧洲固定收益团队中增加了三名高收益分析师，使其总数达到99名。BarCap还拥有两名负责高收益率和投资级别的桌面分析师。
巴克莱资本全球信贷研究业务负责人埃里克•米勒(Eric Miller)表示，市场增长迹象推动了此次扩张。“2010年，我们看到欧洲发行了大量债券，我们预计这一趋势将继续下去，”常驻纽约的米勒表示。“公司和投资者都渴望让更多的上市公司证券进入市场，因为把这些证券从银行手中剥离出来是有意义的。我们采取了非常直接的战略，以确保我们在该地区拥有最好的信贷策略师和分析师，以支持这一趋势。”
摩根士丹利也注意到了这个市场的潜力，并一直在扩大其研究业务。“在过去的12到18个月里，我们一直在努力重建特许经营，引进关键人才和关键产品，”该公司驻纽约的全球固定收益研究主管格雷戈里•彼得斯(Gregory Peters)说。“我们不想为所有人提供所有服务，但在我们所处的领域，我们想要与时俱进。”
研究现在是该公司客户服务工作的核心，彼得斯承认情况并非总是如此。他表示，摩根士丹利五年前曾决定限制其在出版方面的行为，但此后又重新考虑了这一立场。彼得斯解释说：“你必须进行消费性研究，以有意义的方式接触客户。”。
该行去年增加了10名欧洲出版分析师，共计55名；它还拥有五名负责不良债务的桌面分析师，八名从事高收益和投资级别的分析师。马库斯·里瓦尔迪（Marcus Rivaldi）是最近被聘用的人之一，他于2009年6月从苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）加入该公司，作为摩根士丹利银行和金融服务团队的一员，负责保险公司的业务。该团队由总部位于苏黎世的杰奎琳·伊内克（Jacqueline Ineke）担任队长，在该领域获得最高荣誉，部分原因是2009年11月一次大胆的逆向呼吁，要求增持欧洲银行发行的一级债券。
分析师们预测，巴塞尔协议III（Basel III）将引入一级债券的新规则，即这些债券必须在持续经营的基础上吸收亏损。巴塞尔协议III将在近一年内不会公布。伊内克解释说：“旧的一级资本不具备这种特征，因此根据新巴塞尔协议III的规定，这些旧的一级资本将不符合要求。”。“在我们看来，银行希望尽快赎回它们，这意味着在第一个通话日的票面金额，或以溢价与市场价格进行投标或交换。这意味着收益率在10至20%之间的回报率非常高。”
其他分析师不同意这一观点，他们认为，巴塞尔协议III将为当前的一级债券加入一项祖父条款，这意味着银行将让它们保持未偿付状态。当新标准在9月份公布时，摩根士丹利团队被证明是正确的。到那时，超过70家银行资本工具被叫作平价，包括英国渣打银行、法国SoeC.E.E.E.E.Realle和瑞典的挪威银行和瑞典银行发行的TIL-1债券。
巴塞尔协议III的要求旨在加强银行的资本状况，避免让全球陷入大萧条以来最严重经济危机的事件重演，并恢复投资者信心。鉴于对欧洲主权债务违约的持续担忧，最后一个目标可能是一项艰巨的任务。摩根大通的诺曼德表示:“投资者对极端事件和市场突然下跌的关注将持续相当长一段时间。”但2011年全欧洲固定收益研究团队(All-Europe Fixed-Income Research Team)的分析师将随时准备引导这些投资者度过未来的任何动荡。