在过去一年的大部分时间里，欧洲的主权债务危机占据了新闻头条，给那些仍在努力从2008年市场崩溃中复苏的经济体蒙上了一层阴影。根据欧盟的统计数据，欧元区第三季实际国内生产总值(gdp)同比仅微升1.9%，而该地区失业率几个月来一直徘徊在略高于10%的水平。这些乌云中的一线希望是随着股价下跌而出现的买入机会。
巴克莱资本(Barclays Capital)欧洲、中东和非洲股票研究主管蒂莫西•惠特克(Timothy Whittaker)表示:“就估值而言，我们已经到了股市处于多年低点的时刻。”“许多公司都发布了积极的季度业绩，表现超出了普遍预期，使股市成为一个有吸引力的投资场所。”
然而，并非所有的投资机会都是平等的。德意志银行(Deutsche Bank)欧洲、中东和非洲(EMEA)股票研究副主管乔纳森•贾亚拉简(Jonathan Jayarajan)补充称:“在这种时候，很多股票往往会受到同样的对待，但区分这些股票的能力取决于你对基本面的理解。”
投资者需要可靠的指引，以帮助他们区分受市场动荡不公正拖累的股票和几乎没有增长前景的股票。德意志银行(Deutsche Bank)的分析师被投资组合经理们誉为提供了最敏锐的投资洞察力，该行排名跃升5位，首次在该榜单上名列第一全欧洲研究团队这是亚博赞助欧冠《机构投资者》(Institutional Investor)第26届亚洲最佳股票研究人员年度排名。这家德国银行总共获得了37个席位，比去年多了20个，排名第一的团队数量是去年的三倍，达到6个。
德意志银行的惊人进步将过去9年一直位居榜首的长期冠军瑞银(UBS)挤到了第二位，尽管这家瑞士银行也有令人羡慕的增长，增加了6个位置，使其总数达到34个，其中8个是排名第一的球队。事实上，当结果以排名为基础进行加权时，瑞银仍高居榜首。
美银美林全球研究也加强了其作为股票研究巨擘的声誉，从第五名上升至第三名，上升了7名，总数为28名。去年并列第二的两家公司瑞士信贷(Credit Suisse)和摩根大通嘉诚(J.P. Morgan Cazenove)今年下滑，与摩根士丹利(Morgan Stanley)共享第四名的荣誉。这三家公司各获得23个席位。
涨幅最大的是巴克莱资本(Barclays Capital)，该公司从去年的第14名飙升至与去年的第9名Sanford C. Bernstein并列第8名。巴克莱资本(BarCap)增加了10支球队，总数为12支。桑福德伯恩斯坦(Sanford C. Bernstein)增加了2支球队，但排名第一的球队数量从2支飙升至7支。调查结果基于约700家机构的1,900多名基金经理和投资官员的回复，这些机构管理着约5.6万亿美元的欧洲股票。访问完整的结果，包括第二名和第三名的球队简介。
由于主权债务问题困扰着许多投资者，许多公司一直在更加重视宏观经济报道，并加强分析师和策略师之间的联系。
“由于主权危机和其他事件，工作量急剧增加，”Stéphane Déo说，他领导的瑞银团队连续第三年排名经济学第一。“我做研究的方式已经改变了——现在有了政治方面的因素，在外交界尽可能多地接触是极其重要的。”
德意志银行EMEA股票研究主管理查德•史密斯(Richard Smith)表示，对经济学家来说，与其他研究人员分享政治见解已变得至关重要。史密斯解释说:“在过去的12个月里，我们确保了我们的经济学家与我们自己的公司研究分析师之间的紧密联系。我们的经济学家非常了解欧洲外围国家的情况。”“我们确保我们的股票分析师掌握周围世界的动态。”
多么奇妙的世界啊!4月底，标准普尔(Standard & Poor 's)将希腊主权债务评级下调至垃圾级;此举——以及对该国将违约的担忧——令全球市场不寒而栗。接下来的一周，欧元区国家和国际货币基金组织同意向希腊提供高达1100亿欧元(1460亿美元)的贷款，以支撑其疲弱的经济——前提是雅典实施一系列紧缩措施，包括增税、削减公共部门雇员的养老金和工资，以及提高退休年龄。该协议引发了抗议和骚乱，数万名愤怒的示威者走上街头。
随着时间的推移，其他欧元区外围国家——尤其是爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙——的预算赤字飙升，主权债务违约的幽灵开始复活，甚至让人对该地区单一货币体系的未来产生了怀疑。去年11月，爱尔兰成为第一个接受欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility)资金救助的国家。欧洲金融稳定基金是纾困希腊后立即成立的一个实体，得到欧元区国家、欧洲央行(European Central Bank)和国际货币基金组织(IMF)的支持。然而，市场对爱尔兰850亿欧元的救助计划反应平淡，因为投资者不知道是否会有另一个欧洲国家需要救助，何时何地需要救助，甚至不知道援助是否可用。
“政治经济学始于希腊危机，”Déo说。“客户的复杂程度是这个故事的重要组成部分，因为欧洲以外的人往往很难理解发生了什么。例如，欧元区解体的可能性很小，这显然不是一种选择，但欧元区以外的人对此议论颇多。”
对欧盟可能解体的担忧，在很大程度上是由于成员国似乎不愿代表希腊进行调解，但这种看法是错误的。Déo解释道:“当你在欧洲做决定时，欧元区有16个人在讨价还价，而欧盟有27个人。”这需要很多讨价还价，有很多问题，很难有一个明确的看法。”
这种不确定性一直让基金经理们紧张不安。“了解干预的意愿至关重要;如果投资者认为没有兴趣干预，那么一些主权债务压力就会演变成全面的金融危机，”德意志银行的Jayarajan解释道。“市场需要保证，中国愿意不惜任何代价进行干预。”
德银发起了所谓的“逆向路演”，以帮助客户了解最新发展。史密斯说:“我们带投资者去看房地产市场的主要参与者、地方政府官员和央行行长。”“他们与各种各样的人交谈，这些人可以就正在发生的事情告诉他们当地的情况，并提供独特的见解。”
基金经理们有兴趣了解不仅会影响股票，而且会影响相关工具的事态发展。“我们在信贷和外汇衍生品等领域与我们的研究同事进行了更多的合作，以评估不同市场的保护成本，既要解释来自股票以外资产类别的信号，也要看看哪些保护可能是最具成本效益的，”帕梅拉•菲内利(Pamela Finelli)解释道。“随着人们对尾部风险的日益关注，以及致力于将极端市场事件货币化的基金激增，寻找廉价的保护措施是如今一个持续的主题。”
她补充说，这一主题在过去一年变得更加突出。“自金融危机爆发以来，特别是在5月主权债券抛售之后，我们发现客户的风险管理意识增强了，”菲内利表示。“我们一直在为那些希望彻底分析对冲可能如何改变其投资组合风险状况的投资者提供更多定制化的工作，而使用股票衍生品来更好地管理风险仍然是我们许多客户心目中的首要任务。”
在一个所有股票都很脆弱的市场环境中，无论它们的相对优势如何，下行保护至关重要。德意志银行(Deutsche)的路易斯•Fañanas马丁内斯(Luis Fañanas Martinez)表示，去年就是这种情况。马丁内斯的团队首次登上了中小市值股票排行榜的榜首。这位驻马德里的分析师表示:“那是一段市场崩溃的时期，没有任何差异化，一切都在崩溃——好公司、伟大的公司和糟糕的公司。”
Fañanas说，过去几年中小市值公司的表现落后于大盘股，但这一趋势正在逆转，中小市值公司有望跑赢大盘。为了帮助客户确定可能的赢家，该团队于7月推出了一份新的季刊《泛欧质量与价值选择》(Pan-European Quality and Value Selection)，根据估值、盈利势头和其他标准对规模较小的公司进行评估。
Fañanas解释说:“我们奉行价值投资理念，即试图以尽可能低的价格选择优质公司。”“对我们来说，最重要的问题是公司的竞争地位和进入该行业的壁垒。”
史密斯说，越来越多的客户正在寻求指导，以确定哪些公司最适合应对持续的经济放缓，外汇波动对公司收益有什么影响，以及量化宽松政策可能产生的影响。量化宽松政策是一种经常引起争议的做法，即中央银行增加货币供应，试图刺激当地经济，但冒着刺激通货膨胀的风险。在德意志银行招聘的6名员工中，有两名是量化分析师，使其部门总人数达到94人。该公司的分析师目前跟踪706只股票，高于去年同期的681只。德意志银行计划在未来一年再雇佣6只股票，以继续扩大其覆盖范围。
摩根士丹利(Morgan Stanley)欧洲股票研究主管鲁伯特•琼斯(Rupert Jones)表示:“今年，要求与我们的经济学家和宏观团队有更多时间相处的需求异常强烈。”作为回应，该公司在5月份发布了一系列蓝皮书，重点关注不同地区、行业和资产类别的投资主题，其中包括分析师、经济学家和股票策略师的见解。讨论的主题包括对石化行业和偿付能力II的分析。偿付能力II是将于2013年1月生效的欧盟法规，要求保险公司将资本储备与所面临的风险更紧密地结合起来。
对更多石油来源的需求激发了人们对石油服务行业的兴趣，这是今年新加入调查的行业。带领摩根士丹利(Morgan Stanley)团队获得第一名的马丁努斯•拉特斯(Martinus Rats)指出，事实证明，信贷危机是有利的，因为2009年建设新能源基础设施的成本大幅下降。
他指出:“这种下降的原因是全球范围内对钢铁和设备等许多不同项目以及分包服务的需求放缓。”他说:“基本上，石油公司都在说，‘看，我们坐拥大量储量，石油和天然气需要在某个时候进行开发。现在基础设施的成本非常低，我们最好建造这些天然气处理厂、炼油厂和化学装置。’”
拉斯解释说，开发新设施的热潮刺激了该行业的反弹，这在很大程度上是因为人们对未来盈利的预期有所提高。此外，他表示，“过去12个月真正令人鼓舞的因素是，全球石油需求变得强劲而强劲。”
为了让基金经理在市场极度动荡的时候了解新兴趋势和发展，摩根士丹利实施了周日晚间电话会议。琼斯表示:“人们希望在市场开盘前了解银行压力测试等重大问题的最新情况，因此我们在周日晚上召开了临时电话会议，与会者非常多。”
摩根士丹利的70名欧洲研究人员在过去一年里将股票研究范围扩大了约10%，达到800家公司，他们也一直在利用亚洲和拉丁美洲同事的专业知识，为客户提供更广泛的见解，以了解在新兴市场有敞口的欧洲公司。琼斯解释说:“他们需要知道哪些公司最适合利用全球增长，这意味着他们需要我们适当地调动我们的全球研究工作。”
巴克莱资本也采取了类似的做法。研究主管惠特克说:“我们有一个全球研究团队，我们与不同地区的同事合作，了解世界各地正在发生的事情。”他指出，在过去一年里，该公司发表了一些宏观经济报告，重点关注美国的医疗保健和金融服务改革，以及全球制药公司的药物管道等问题。
对巴克莱来说，这是一个相当新的概念。2008年秋，巴克莱收购破产的雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings)的北美资产后，该行才开始组建全球股票研究团队。自那以后，高盛一直在亚洲和欧洲大举招聘分析师。尽管惠特克拒绝透露该公司雇佣的欧洲股票分析师的数量，但他指出，他的研究人员跟踪了大约400家公司。
美国银行也一直在扩大其覆盖范围;EMEA股票研究主管西蒙•格林威尔(Simon Greenwell)表示，该公司100名欧洲分析师(比去年多6名)跟踪了650家公司，比一年前多了20家。“这是欧元区国家风险重现的一年，”他说。“投资者继续寻求我们在影响利率、增长率和主权债务的宏观问题上的意见。”
格林威尔指出，客户还要求获得更多有关环境和企业社会责任项目的信息。去年4月，英国石油公司(BP)在墨西哥湾的“深水地平线”(Deepwater Horizon)钻井平台爆炸后发生的大规模石油泄漏，提高了人们对潜在环境灾难的认识，以及更好的安全和可持续性措施的必要性。他说:“这是投资者考虑的问题，促使分析师们从长远角度看待公司，而不仅仅是未来12个月。”他补充说，对企业社会责任的兴趣迫使分析师“在评估股票时考虑非财务指标”。
为了满足日益增长的需求，美国银行在伦敦聘请了三名高级分析师，在孟买聘请了两名初级分析师，组成了“社会责任投资”团队。显然，他们已经给投资者留下了深刻印象:在萨布吉特•纳哈尔(Sarbjit Nahal)的领导下，该团队是该行业的第一。“十年来，人们一直在说社会责任投资只是一种时尚——好吧，它不仅仅是一种时尚，”纳哈尔宣称。不过，他也认为，英国石油(BP)漏油事件促使更多基金经理考虑公司财务以外的因素。他解释说:“过去人们说安全不是问题，但当你有11人死亡和400亿美元的损失时，他们开始调查这个问题。”
Nahal的团队一直在开发一套指标，使投资者能够突出公司可能面临的环境风险，分析师们已经发表了关于管道腐蚀、石油和天然气勘探公司在北极等地区钻探时面临的安全挑战以及监管变化等问题的研究。纳哈尔说:“我们研究这些问题将如何影响商业模式，以找出哪些公司可以受益，哪些公司可能面临风险。”“我们关注的是报纸第43页上的哪些问题，这些问题在5到7年后将会出现在报纸的头版。”
SRI的一个关键要素是考察那些通过使用可再生能源找到减少温室气体和保护环境方法的公司。可再生能源是今年调查中新增的另一个领域。瑞银团队在阿尔贝托•甘多菲(Alberto Gandolfi)和帕特里克•哈梅尔(Patrick Hummel)的指导下首次登上榜首。甘多菲(Alberto Gandolfi)还与佩尔•莱坎德尔(Per Lekander)共同领导了该公司排名第一的公用事业团队。
甘多菲说，投资者要求知道政府是会继续支持可再生能源公司，还是会把注意力放在其他地方。许多可再生能源公司已经补贴了风能和太阳能项目。
甘多菲解释说:“考虑到经济背景、消费者面临的压力以及不断上升的失业率，争论从可再生能源的高增长前景转移到了获得补贴的问题上。”“市场对补贴的态度变得过于消极，并认为陷入困境的政府不会为可再生能源买单。”
不过，他补充称，由于该行业的股票价格低廉，现在是投资者重新审视的时候了。瑞银团队一直在发布报告，强调长期增长前景以及当前的现金流和估值。甘多菲说:“这将是明年的关键。他说:“消息流将不那么激烈，因为股市已出现折价，因此我们将更密切地关注基本面。我们试图了解什么样的回报预期是合理的。”
在市场动荡时期，管理预期是至关重要的，这就是为什么许多分析师和研究主管在对欧洲股市的长期乐观态度中加入了短期谨慎的调子。巴克莱资本(barclays cap)的惠特克表示:“欧洲仍有挑战要面对，因为许多国家都显示出巨额赤字，但我们不太可能看到同样的纾困是必要的。”他补充说，由于估值较低，“现在是投资股票的多年机会。”希望利用这一机会的投资者最好寻求2011年全欧洲研究团队(2011 All-Europe Research Team)中久经考验的分析师的指导。