在过去六个月的专栏中，我讨论了全球经济面临的许多风险。作为世界第二大经济体，中国正处于商业、工业和住宅房地产领域的巨大产能过剩泡沫之中。日本是第三和第二大债务国，深陷债务泡沫，沉迷于不可持续的低利率。最后，美国不太可能维持目前的增长速度，因为它是由政府干预推动的(这里想到的是第二轮量化宽松)。
是的，我一直对全球经济的健康状况持怀疑态度。我不知道我们将面临通胀、通缩还是两者兼而有之。中国和日本的问题似乎将导致全球利率上升;毕竟，他们是美国国债最大的外国持有者，随着各自的泡沫破裂，他们将被迫成为净出售者。未来几年，全球GDP增长将低于我们所习惯的水平，因为消费者去杠杆化最终将被政府去杠杆化，随之而来的是更高的税收。
没有地方可藏。你每寻找一个避难所，就会承担不同的风险。如果出现通缩，债券市场将表现良好，但如果出现通胀，债券市场将大幅下挫。当然，黄金是存在的，但它不是一种能产生现金的资产，因此没有人真正知道它的价值。有工业大宗商品，但中国是增量买家，所以即使出现通胀，价格仍可能随着需求暴跌而下跌。如果你通过债券或股票大量投资澳大利亚、巴西和加拿大等迄今表现最好的国家，不要指望它们能幸免于难，因为它们是中国泡沫的主要受益者。
好吧，在我进一步打击你之前:你不需要在一个装满罐头食品和弹药的洞穴里预留空间。但现在绝对是拥有最优质公司的时候了。它们需要有强劲的资产负债表，这样利率上升才不会削弱它们的盈利能力。他们的企业需要有竞争优势，以便在通货膨胀来临时提高商品或服务的价格，或者在通货紧缩的情况下维持价格。最重要的是，它们必须是非周期性企业。
对于一个真正高质量的公司来说，它的业务必须对全球经济的健康状况不敏感。有趣的是，高质量公司的估值通常存在溢价，因为投资者愿意为较低的风险和确定性的现金流支付更高的价格。周期性很强的股票传统上以低于市场的价格交易。今天的情况不是这样的:低质量是昂贵的，高质量是非常便宜的。
所以这里有一些我们认为是高质量的公司——我们在我们的帐户中拥有的公司。前两个是在医疗保健领域。尽管奥巴马医改的通过已经过去，它对该行业的影响也相对较低，但股市并没有领会到这一点。全球最大的制药公司辉瑞(Pfizer)的市盈率不到8倍。它能产生巨大的现金流，支付4.5%的股息(这是它刚刚筹集到的)，并且在不久的将来不会负债。但是市场对辉瑞庞大的药物生产线和每年用于研发的100亿美元的投入没有任何价值。
生产心脏起搏器的美敦力公司(Medtronic)的市盈率为2011年的10倍。如果你看美敦力公司过去十年的股票图表，你会认为它的业务已经停滞。它没有。在过去的十年里，该公司的销售额和收益平均每年增长14%。美敦力和辉瑞背后都有巨大的推动力:五年后，无论中国或日本发生什么，全球婴儿潮一代的药品和医疗设备消费都将增加，而不是减少。
去年秋天，互联网管道制造商思科公司(Cisco Systems and Computer Sciences Corp.)让华尔街大失其望，其股票遭到重创。目前，该公司的股价约为明年盈利的11倍，如果我们对其资产负债表上250亿美元净现金的估值进行调整的话，市盈率还不到9倍。随着我们通过互联网消费越来越多的数据和视频，无论全球经济如何变化，对思科产亚慱体育app品的需求只会增加。
其中最无聊的是CSC，一家为大公司和美国政府服务的外包公司。按明年的收益计算，该公司的股价是9倍，并宣布回购近12%的股票。随着外包趋势的继续，CSC的业务非常稳定且不断增长。
维塔利Katsenelson (vk@imausa.com)是丹佛投资管理协会(Investment Management Associates)的首席信息官(CIO)，著有《市场边缘》(The Little Book of Sideways Markets)一书。