Sideway Markets: Discipline and Contrary Behavior Can Make You Rich

When listening to Vitaliy Katsenelson talk about today’s markets, be prepared to hear about a bleak outlook. He'll remind you that the U.S. economic recovery is unsustainable, because it relies on government intervention, China is facing an overcapacity bubble and Japan’s population is too old, too indebted and their interest rates are too low.

那么，价值投资公司投资管理伙伴的首席投资官员Katsenelson是什么投资于这些日子？

嗯，在侧面市场。也就是说，在高质量的股票中，具有竞争优势，对全球经济的健康不敏感。关键是“非常纪律且相反，”他说，“因为当每个人都买时，你会卖，当其他人都在卖时，你会买到。”

In a recent interview with Institutional Investor, Katsenelson explained the strategy behind investing in sideway markets.

亚博赞助欧冠机构投资者：投资者今天如何赚钱？

Vitaliy Katsenelson：它将比过去四个月更困难，让我们相信。

When I talk about sideway markets, I am talking about secular trends that last decades. It not about the next six months, but about decades. In this environment you want to be very disciplined and you have to be contrary, because you are going to be selling when everybody is buying and you will be buying when everybody else is selling.

侧面市场后面的历史是什么？

如果你看过过去100年，每次你都有一个持续18岁的市场繁荣，那么随后的市场并不携带市场，但它是一个横向市场。我的意思是，它是股票在一段时间内上下，但真的无处可去。想想过去十年发生的事情。我们有一点熊市，繁荣市场，熊市和另一个繁荣的市场。

所以我们在这种广泛的横向趋势中有很多周期性繁荣和熊市。这种情况发生的原因很简单，在周期性繁荣市场结束时股票被高估了，并且P / E压迫需要时间从高于平均水平到平均水平。P / E压缩擦除了您从盈利增长中获得的所有好处。

你能给我一个典型的侧向市场股票的例子吗？

如果你看看过去十年沃尔玛的股票价格，那么股价基本上是十年前的地方。股票价格只是平坦的，波动很小。

所以你看看股票，认为这是一个失败的公司。根本不是这种情况。沃尔玛的盈利在过去十年中每年增长10％至12％。我认为他们几乎增加了两倍。

但是发生了什么，2009年，沃尔玛股刚太贵。它的收益超过45倍。收益的价格从收益的45倍下降到约12或13倍。因此，盈利增长的所有益处都以价格抵消，以盈利下降。这就是为什么沃尔玛库存无处可去。

You've been warning about investing in the Chinese Market. What should investors know?

中国在许多不同的部门具有巨大的产能过剩 - 例如工业部门，商业和住宅房地产。由于政府的参与，资源的巨额误会幅度。政府所做的原因是因为中国有一点社会安全网，政府希望以任何成本维持经济增长。这创造了资源的错误分配。

因此，当中国经济减缓时，会有很大的问题。而中国对工业商品的需求将下降。中国对美国的需求将下降。它将减缓全球经济的增长，并影响来自中国奇迹增长的许多国家，如澳大利亚，巴西和加拿大。他们是商品的巨大出口商 - 当中国的经济减慢时，他们会受到伤害。

您会推荐投资者是否会产生高回报？

您希望远离杠杆的公司。您希望公司对全球经济的健康不敏感。具有讽刺意味的是，这些公司今天是最便宜的资产课程。

如果你看美敦力公司medical equipment. The demand for those products will still be there in 3 or 5 years from now. Because as people get older they need more work done on their bodies. So this company has a very good balance sheet and a high return on capital. Over the last ten years, it grew revenues and earnings 14 percent a year and it trades on 10.5 times earnings – ironically the companies that are very geared towards Chinese growth continuing are traded at 16 or 18 times earnings.

我今天购买像Medtronic这样的公司，这就是我们在投资组合中所做的。我正在购买非常防御公司，非常便宜。这是当今市场的正确方法。