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模仿对冲基金能带来回报吗?
从成功的对冲基金的13f文件中提取股票是一个好的投资策略吗?仅仅通过模仿乔治•索罗斯(George Soros)就能产生阿尔法吗?等到公众拿到这些文件的时候,这些文件不会过期吗?也许不是…
我们来看看投资者是否能从13f文件中的高持仓中获利。
包括对冲基金经理在内的投资者和记者都热衷于跟踪对冲基金经理的动向。正因如此,投资者对对冲基金和任何持有至少1亿美元美国股票型金融工具的人的强制性季度申报有强烈兴趣。
问题是,投资者有多达45天的时间向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交这些季度报告,而实际上,每一位对冲基金经理通常会等到最后几个小时(如果不是几分钟的话)才按下“发送”键。
因此,每个季度都有一个大问题:这些数据过时了吗?对冲基金经理是否以快速交易策略而闻名,通常是在上一个季度末的投资组合成为公开信息时就抛售股票?最终的问题是:你能通过这些文件赚钱吗?
要看情况而定。
首先,一些基金经理确实每个季度都要买进相当数量的头寸,然后又全部撤出。
例如,截至去年第四季度末,史蒂夫•科恩(Steve Cohen)以快速交易策略闻名的SAC资本(SAC Capital)的2145个新头寸中有490个,接近总头寸的25%。他完成了452个其他头寸。一个季度的营业额可真够大的。
第四季度末,索罗斯的956个头寸中有251个是新头寸,168个头寸全部售出。
吉姆•西蒙斯(Jim Simons)的文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies)也以快速交易员著称,但其投资组合的换手力度没有那么大。部分原因在于他拥有的个人职位数量。在3189只股票中,“刚好”有483只是新的,而467只股票在12月31日之前已全部售罄。
另一方面,肯•格里芬持有的2855只股票中,只有323只(11%)是新的,而259只已全部售罄。
蓝岭资本的61个头寸中只有8个是新的,而7个已售罄。
因此,在很多情况下,你可以自信地估计,一个对冲基金经理的投资组合中,有很大一部分在新季度开始的第45天仍然是相同的。
但是这么晚买股票能赚钱吗?在这里,证据是混杂的。根据瑞士信贷证券(Credit Suisse Securities)量化团队的计算,我研究了对冲基金增持最多的15只股票。
2010年第三季度末,15只股票中有4只与前一季度相比发生了变化,而年底时,前一季度的15只股票中有3只发生了变化。没有太多的流动。但是,你会赚到钱吗?这里有点棘手。
首先,我观察了截至9月30日15只增持程度最高的股票的表现。到下一个季度末,也就是12月31日,15只股票中只有3只股价下跌;两个稍微。本季度内又收购了一家公司。其余的上升,在某些情况下显著。花旗集团(Citigroup)、AutoZone和AutoNation的股价均上涨了20%至22%。
不过,一个更重要的计算是,从11月17日到季度末,这些股票的表现如何。11月17日是这些股票公开披露后,你可能首次可以交易这些股票。
总的来说,你的表现也差不多。在一两个案例中,该股在11月17日之前略有上涨,但从那时到季度末仍上涨了相当大的幅度。在两起事件中,该股从10月1日到11月17日下跌,投资者预期的收益甚至比他们持有该股的整个季度还要大。
然后我看了截至年底的15只权重最大的股票。结果显示,截至周四收盘,15种股票中有11种的价格更高。其中几只股票大幅上涨。
然而,从2月17日到上周四,这些股票的表现就不那么好了。其中只有5支股票上涨,而且大多数涨幅仅为几美分。因此,收益比你在本季度初知道对冲基金的投资组合时要少得多。当然,我们说的只是三周的时间。
总结:利用13f文件跟踪对冲基金经理的动向是一个很好的策略。
考虑到这一点,以下是今年年底对冲基金的超配股票:
花旗集团(Citigroup)
Genzyme
西尔斯控股公司
AutoZone
公司
维亚康姆
迈克菲
Airgas
该公司
阿纳达科皮特
通用动力公司
摩托罗拉解决方案
信诺
可口可乐企业
威廉姆斯
资料来源:瑞士信贷定量股票研究