公共养老金基金：威胁多大？

据威斯康星州威斯康星州斯科特沃斯·沃特队签署了一项法案，消除了该州的大多数公共部门工人的集体讨价还价，政治聚光灯正在转回第一次激起冲突的问题：公共养老金的纳税人成本。

rep。德文金枪鱼（R-CA）为讨论提供了新的焦点，以便在介绍公共雇员养老金透明度法案时。该措施将要求州和地方政府向美国财政部提供有关其养老金计划的某些信息，包括如何在计划中消除任何目前的无资金责任。

他们将以两种方式计算这一责任：使用目前使用的精算假设，这通常根据计划投资的预期回报率预期的折扣;并使用美国国债收益率使用“无风险”折扣率。未能提交这些报告的任何州或地方政府将失去发行免税债券的权利，可能会损害国家和市政债务市场。

在包括威斯康星州的预算委员会主席（包括预算委员会主席）（包括威斯康星州的预算委员会主席）的支持，还通过穆迪的投资者服务批准。该评级机构在一份声明中表示，它将“为国家和地方政府提供新的激励措施，以确保公共雇员养老金计划的长期活力”。

Nunes Bill的支持者和批评者都同意对公共部门债券和公共养老金作为投资者的投资者对投资者来说产生重大影响。但他们不同意这种影响的影响。支持者说，使用“无风险”的回报率作为养老金义务的折扣率产生了一个真正的 - 并引用Sobering - 他们资助地位的图片。它还将对公共部门养老基金的投资政策进行大量关注，批评者表示倾向于近年来倾向于追回返回，以弥补资金缺口。

反对者说，基于财政债券的折扣率不适合公共养老金，通过将雇主捐款与挥发性的贡献联系起来，利率不相关的转变来扭曲其资助状况的图片。这将使一系列易于解决的问题看起来不那么可靠，提出州和具有两个同样有问题的替代方案的立法者：要么为养老金计划做出更多的贡献，可能导致过度排放;或完全逐步淘汰计划。Nunes Bill的批评者也捍卫公共资金的投资策略，他们说没有去过追逐回报，而是通过创造更多多元化的投资组合来寻求长期余额。

公共养老金目前在资产中有约2.8万亿美元，其计算使其比在未来三十年内涵盖负债的需求约为7000亿美元。目前关于折扣率的讨论开始于2009年秋季发表的一篇论文，由西北大学凯洛格凯洛格凯洛格学院和罗伯特·诺克·商务学院芝加哥大学展位学院的两名学术界发表。他们认为，公共计划赞助商使用的目前的折扣率太为保守，实际上，“未填补的责任”计划大幅增加 - 高达3.23万亿美元。

决定谁的理论依靠可能对纳税人带来巨大的差异。根据预算和政策优先事项的研究，州和地方政府目前对养老金提供了3.8％的年度经营预算，以养老金资金。其中包括少数 - 新泽西州，宾夕法尼亚州和伊利诺伊州最突出 - 这使得极大的短缺发展。30多年来，公共雇员将缴纳5％的债务，养款将不得不为养老金贡献5％，这是一旦经济恢复，CBPP估计率不会受到过度繁琐的。如果差距大于四倍，根据波士顿学院退休研究中心的一项研究，要求可能上升到9％。

谁是对的？在一个论据中，成立了思维的思维基础，Rauh和Novy-Marx认为，只有无风险的折扣率 - 基于国债收益率 - 适合公共养老金，因为他们的负债包括保证付款退休工人。目前，大多数公共计划根据计划资产的假定长期投资回报率约为8％的折扣率。这是不合适的，Rauh和Novy-Marx认为，因为这些回报来自风险投资，不符合计划负债的可变性和时间。

从纳税人的角度来看，公共养老金基金实际上由美国企业研究所的居民学者争论和德鲁贝格斯（Andrew Biggs）辩称：目前在该计划中的资产，以及代表纳税人保证的“隐含的案件”的资产退休人员将获得他们的福利。如果它全部提供，这些保证将从私人保险公司购买，例如私人保险公司。申请无风险折扣率是为计划负债的价值进行价格，并使纳税人成为他们所取得的承诺的真实情况。

对比，Biggs表示，目前的实践，在其预测说投资组合将赚取的投资组合将获得8％以上，州政府呼吁缔约国政府在其上呼吁养老金计划是完全资助的养老金计划。实际上，机会只有50/50，投资将使这是8％的标记，而不是在或过度地形成。

养老股票算符使用预期的回报措施，并广泛接受，多年来，大量和Biggs承认折扣率辩论是“类型的争议 - 与经济学家论证”。“国家退休管理员协会的研究总监Keith Brainard表示，无风险率的论点是“完全按照经济理论，但这就是它的是：一个有趣的经济论点。”

财政部债券收益率是无风险折扣率的基础，对利率转移极为敏感，灌木笔记。使用它们计算所需的养老金资金将导致年度从一年中的“狂野的变形”。当利率低时，捐款可能是不成比例的;当利率很高时，公共雇主可能会因捐款而获得不足的假期。在任何情况下，国家和地方政府每年都会遇到预算困难，因为他们的养老金义务的波动可能是极端的。

Biggs表明，适度这种问题可能是允许公共雇主在一段时间内采用无风险贴现率，以“顺利”养老金捐款，正如返回速率计算的那样。有效地，这将平均出一些山峰和山谷，使预算更容易。

Brailard还询问了需要对养老金福利申请“无风险”标准，即使他们被公开雇主保证 - 在某些地方写入国家宪法。首先，由于基于预期的回报率的折扣率很长一段时间就会提供公共雇主。截至12月31日的25年期间，NASRA计算公共养老基金返还8.8％的投资，20年，8.7％。在过去的10年里，该数字为5％，但这反映了两个严重衰退的影响和两者之间的经济恢复非常缓慢。一些计算播种约8％的返回时间为80年的时间。

“这是一个糟糕的十年，”猜测允许，但“公共雇主正在关注。他们不会出生。因此，他们使用非常长期的视野 - 20至30年来设置他们的假设。“

二，养老金负债不是公共雇主必须关注的唯一风险。“你做出权衡，”Brainard说。“他们可以抓住投资风险，把钱投入养老金计划，直到它没有。但后来，他们冒着没有足够的钱来支付其他支出优先事项的风险，或者没有足够的支付工资和工资给合格的工人。“

“我们不居住在一个无风险的世界里，”Brainard说，并且可能不愿意。他为一项法律规范了无风险的养老金资助，每个人都在每小时5英里或零排放的工厂要求。驾驶和工作或生活在工业部位附近的健康危害会急剧下降，但经济生产也是如此。

要求公共养老金使用无风险退货率重视其负债并不迫使他们改变其投资政策，但Biggs响应，虽然他的问题是否适合其问题。相反，他和其他批评者的观点是，责任和资产管理是单独的事项。国家和地方政府可能不会出现缺失业务，但他们欠目前和未来退休人员的大部分利益将在未来15年内支付，Biggs计算。这对纳税人来说，如果公共养老金管理人员的投资期望不发挥作用，那么纳税人应该知道他们所面临的内容。

Brainard说，问题是，授权无风险的折扣率“邀请人们用议程的人们使用。”一方面，相信巨大养老基金的保守立法者向公共雇员提供太多的权力，并将自己作为公司治理的批评者的养老金官员对自己的批评者进行了解，这将对该系统具有新的和紧急对策。“计划赞助商只会选择关闭他们，”Brainard说。“这是一种恐吓战术。”

另一方面，提升养老金捐款可能会导致过度耗费 - 有效，过度充满一代纳税人并减少另一代。同时，满足更高责任目标的必要性可以鼓励计划在过度危险的投资中放置资产 - 只是批评者声称他们想要避免的结果。许多州和地方政府，CBPP笔记，跳过捐款，并在过去十年初的员工养老金中对员工养老金进行了重大改进，当时他们用现金冲洗并预计20世纪90年代后期的高投资业绩继续 - 再次 -与风险利率的倡导者的旨在实现的目标相反。

Brainard还对对象的建议，即公共养老金投资组合的风险增长。虽然他们近年来，他们已经提高了对冲基金等替代投资的承诺，但有时达到了总投资组合的8％至10％，这在禀赋和基金会的良好水平附近 - 有时高达30％。总的来说，公共养老金只是遵循现代化的投资组合理论，这持有多样化的资产，一些进一步的风险曲线，实际上是一个长期的投资组合整体风险更少。

进一步的问题是Brainard Adds，这是Nunes账单的要求，达到国家和地方政府的“一个不尽的任务”。对于所有人来说，使用新的贴现率进行额外的责任计算将花费“数百万美元”，他说 - 这项费用他们无法在不丢失其作为税收债券发行人的地位而申诉。

州和地方政府在不久的将来面临真正的养老金资助问题，甚至将传统的折扣率应用于负债。作为一个团体，他们获得了100％的资助，直到2000-01次衰退，然后需要七年来建立自己回到85％资金的水平。2008年危机难以努力，因为平均而言，60％的公共养老金收入来自投资。去年，他们的集体资金水平达到77％，预计美国政府责任办公室的一项研究将下降到2013年，到2013年将下降到73％。

这是一个严重的问题，但它没有“危机量”，CBPP的结论。Pialial Consultant Gabriel Roeder Smith的政府研究主任Paul Zorn指出，国家和地方政府在过去五年中，普遍抑制福利在重建投资组合时，并且不太可能反向课程。根据CBPP，超过20个国家在近年来减少了养老金成本，尽管有关一些接受慷慨慷慨的退休人员的新闻报道，但近年来仍然是近年来的养老金成本。这包括筹集养老金的服务长度和年龄要求，并驾驭公式用于计算持续年度的养老金。

虽然公开雇员确实具有养老金的法律担保的优势 - 有利于无风险折扣率的关键论证 - 实际上，他们在恶劣的经济环境中受到政治压力，以回馈他们以前的一些收益。猜测说，猜测表示，国会需要较低，介入并比传统的偿付能力施加更严重的标准。2008年的公共资金 - 最近一年报告，股票市场的一个主要低谷 - 雇主和员工捐款中的1180亿美元占据了393亿美元的投资，同时支付了1.75亿美元，人口普查局计算。尽管如此，即使在不太可能的活动中，他们的总资产就足以覆盖未来12至14岁的福利支付。

然而，像金枪鱼费用这样的倡议不太可能消失。一个罢工公共养老金对抗他们是纯粹的大小和范围。

作为投资者，他们今天几乎存在于经济中。报告要求使其财务状况透明，易于挑选，即使有些不同意其方法。虽然他们多元化的投资组合可以准确地将他们的长期平均投资组合归还，但它们还暴露了计划，比过去更远，越来越缩短时期的狂野波动，Biggs指出。这使得这种情况发生在2008年的“完美风暴”，其中投资回报的同时，面对高失业率和经济衰退的税收收入萎缩 - 更有可能，更加损害。

考虑这些问题的一个官方机构是政府会计准则委员会，目前正在审查标准25和27，管理公共养老金的精算计算。该项目预计将于2013年完成。直到那时，与公共养老金相关的风险可能会收到足够的审查。