对冲基金的未来面貌

阿齐兹·纳哈斯是个失败的学生。

2006年，对冲基金Amaranth Advisors倒闭后，Nahas在一家竞争对手公司工作，他采访了Amaranth的前员工，以了解出了什么问题。Amaranth Advisors在那个夏天下旬不到两周的时间里，在天然气上赌输了60亿美元。两年后，纳哈斯（Nahas）在管理自己的基金1798基本策略时，在2008年9月雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings）申请破产后，当市场自由落体时，他亲身经历了投资困境。令纳哈斯感到恐怖的是，随着全球信贷危机的蔓延，他专注于股票的多策略基金价值暴跌。

“我在2008年成为我职业生涯的最艰难和最具挑战性的年份，”摩洛哥的Nahas说，39岁的摩洛哥的Nahas说，他在前14年的交易中从未有过下降的一年。

纳哈斯担心他梦想着他自己的对冲基金，他一直经过一定年内的梦想，是在危险之中。但是，他最困扰着他的是，他觉得他让他失望了那些信任他保护资本能力的人。

瑞士私人银行Lombard Odier Darier Hentsch&Cie。2007年，他与纳哈斯（Nahas）进行了押注，推出了他的对冲基金业务，现在是伦巴第奥迪亚投资管理公司（Lombard Odier Investment Manager）的一部分。尽管Nahas 60人团队的大部分总部设在纽约，但他大部分时间都在该行沉稳的日内瓦总部工作。危机期间，他每天都与LOIM的首席执行官休伯特·凯勒（Hubert Keller）交谈。当时，LOIM的母公司避免了许多其他欧洲金融机构面临的问题。这家保守的瑞士银行支持Nahas和Keller，甚至将其资本金用于支付员工薪酬和雇佣更多人才。

“如果我和通常的欧洲种子公司合作，我的基金就会在2008年11月结束，”纳哈斯感激地说，他是LOIM的首席投资官，管理着1798基本策略基金。

这只基金——以Lombard Odier最初的合伙人创立亚投行的年份命名——或许没有达到基金经理自己的高标准，但它在2008年表现得非常出色。根据总部位于芝加哥的对冲基金研究公司(hedge fund Research)的数据，该基金下跌15.9%，表现优于同期下跌19%的典型对冲基金，并击败了大跌37%的标准普尔500指数(Standard & Poor 's 500 index)。此外，由于该基金仅使用适度杠杆，且投资者基础小而稳定，与交易对手达成了强有力的协议，且持有高度流动性的头寸，Nahas没有面临高额的追加保证金要求和赎回要求，他的许多竞争对手阻止赎回或将流动性差的资产转移到所谓的“侧口袋”以单独计算，这令投资者感到愤怒。这样的远见卓识让他在2009年做好了反弹的准备，当年他的基金回报率为50.31%。

在金融危机期间，对冲基金行业在不稳定的基础上摇摇欲坠——资产急剧下降，基金几乎每天都在关闭，丑闻缠身。两年后的今天，这个行业不仅状况良好，而且正在蓬勃发展。2011年初，对冲基金管理着近2万亿美元的资产。养老基金和其他机构投资者——仍然感受到市场崩溃的影响，迫切需要对冲基金能够提供的下行保护——一直在向许多最大的基金经理投入资金。但在匆忙中，这些投资者可能不仅错过了一生的机会，还可能承担了不必要的风险，失去了回报。亚博赞助欧冠

Nahas是新一代管理者之一，他们代表着未来对冲基金行业健康盈利的最大希望？他们不仅从经济崩溃中吸取了教训，也从之前的泡沫中吸取了教训？他们比许多成熟的对冲基金同行更年轻、更饥饿，而且在大多数情况下，他们的规模更小。这些新兴的明星谈论财务管理的重要性，实际上他们是认真的？他们敏锐地意识到自己对投资者的责任，以及建立强大、可持续业务的义务？他们希望以正确的方式行事，重点关注交易对手关系和风险管理。他们对上一代管理者的财富特征不太感兴趣——高速汽车、社交活动、迷人的朋友。他们新发现了一种严肃性，这种严肃性来自于看到成功是多么容易、多么迅速地被夺走。

克雷格·佩里（Craig Perry）和埃雷斯·卡利尔（Erez Kalir）在2009年春季开始经营Sabretoth Capital Management时雇佣了一位体育心理学家，以保持他们在智力上的诚实——确保他们愿意不同意、改变主意并承认错误。Boaz？Weinstein是信用衍生品市场的先驱之一，大约在同一时间成立了Saba资本管理公司。作为德意志银行（Deutsche Bank）全球信贷联席主管，他管理着一只自营交易基金，该基金曾为德意志银行赚了数十亿美元，但在2008年最后一个季度，当信贷市场陷入困境时，该基金损失了18亿美元。格雷戈里·利普曼（Gregory Lippmann）于去年年底推出LibreMax Capital，此前担任德意志银行非代理住宅抵押贷款支持证券和资产支持证券交易的负责人，因做空次级抵押贷款市场而闻名。

然后是定量管理者，他们使用数学和科学技术建立计算机模型，利用流动市场中的价格异常。去年11月，高盛资产管理公司量化投资部前联席主管马克·卡哈特（Mark Carhart）开始为他的新对冲基金——总部位于纽约的Kepos Capital——提供贸易伙伴资金。在Kepos市中心总部以北几个街区处，Peter Muller正在摩根士丹利的办公室外工作，以创建自己的公司。摩根士丹利流程驱动交易量化集团（Morgan Stanley's Process Driven Trading quantitative group）的长期负责人穆勒（Muller）和他的60人团队是监管改革后华尔街投资人才外流的一部分。

沃尔克规则以美联储前主席保罗·沃尔克的名字命名，禁止美国银行从事自营交易。因此，银行要么分拆，要么解散内部交易部门，比如PDT，后者常常是令人难以置信的利润来源。现在，外部投资者将不得不为这些前银行交易员提供资金，这一事态发展让J.Tomilson Hill非常高兴。

希尔是另类投资公司黑石集团(Blackstone Group) 360亿美元对冲基金业务的首席执行官，他说:“对冲基金一直是沃尔克规则的显著受益者。”“银行人才外流的速度已大幅加快。”2007年，希尔的集团成立了规模11亿美元的黑石战略联盟基金(Blackstone Strategic Alliance Fund)，与新的基金经理合作，向他们的业务注入了1亿至1.5亿美元的少数股权。该基金已经培育了8位基金经理，包括瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)前大宗商品交易主管乔治•泰勒(George (Beau) Taylor)，以及曾为Citadel管理一只亚洲事件驱动型基金的尼克•泰勒(Nick Taylor)。黑石最近为第二个战略联盟基金筹集了24亿美元。

不久前，市场专家预测对冲基金将消亡。业内一些最大的批评来自内部。2008年11月，乔治·索罗斯（George Soros），可以说是有史以来最伟大的经理人之一，在众议院作证，作为金融市场和监管听证会的一部分。“必须承认，对冲基金也是泡沫的一个组成部分，”这位亿万富翁大屠杀难民告诉国会。“但现在泡沫已经破裂，对冲基金将被毁灭。我猜他们管理的资金将缩水50%至75%。”

索罗斯的预测结果是过于急。据HFR称，虽然对冲基金资产从2008年第二季度的二季度达到了1.93万亿美元的达到了1.93万亿美元的价格下降了近三分之一。仍然是摩根斯坦利的主要经纪单位的亚历克斯Ehrlich，为对冲基金提供融资和其他服务，表明，小公司和初创公司在当今市场筹集资金比危机面前更难。资本的主要来源 - 较大的养老基金，基金会，禀赋和保险公司需要多样化和更好的投资结果 - 将其现金耕作最大的球员。

花旗美洲大宗金融业务地区主管、董事总经理艾伦•佩斯(Alan Pace)表示:“规模最大的基金越来越大。”亚博赞助欧冠机构投资者青睐纽约鲍尔森公司(Paulson & Co.)这样的基金经理。该公司的创始人约翰•鲍尔森(John Paulson)在2007年做空次贷市场时个人获利约37亿美元。他的公司资产从2006年底的64亿美元增长到今年年初的320亿美元。

“我们并不担心我们的规模，”保尔森最近告诉投资者。“数十家规模较小的基金失败或业绩不佳。”

但总部位于纽约的投资管理公司Spring Mountain Capital最近的研究表明，规模非常重要。“规模对业绩有非常重大的影响，”该公司负责人詹森•奥查德(Jason Orchard)表示。“历史上，规模较小的基金比规模较大的基金产生了更高的绝对回报和更高的阿尔法值。”他补充称，与许多投资者所想的相反，“实际上，大型基金并不比小型基金更安全。”当融资停止、赎回开始时，大型基金的投资组合面临的负面压力可能会更大，从而产生一个更快速的下行螺旋。

纽约传奇对冲基金公司Tiger Management Corp.创始人朱利安·罗伯逊（Julian Robertson Jr.）认为：“作为投资者，从5000万美元到5亿美元要比从80亿美元到200亿美元容易得多。”。罗伯逊知道他在说什么。20世纪90年代末，老虎与索罗斯基金管理公司争夺最大对冲基金公司的头衔，老虎变得太大了。在遭受重大损失后，罗伯逊决定禁止老虎进入外部资本市场，并返还投资者的资金。

“至于‘越大越好’的观点，我本以为麦道夫的事件会立刻打消这个想法，”罗伯逊补充道，他指的是华尔街资深权力经纪人伯纳德•麦道夫650亿美元的庞氏骗局。虽然Bernard L. Madoff投资证券不是一个对冲基金，但对冲基金的许多基金都是它的投资者。

随着对冲基金行业的资产从1990年的389亿美元增长到2008年的近2万亿美元，马多夫丑闻是该行业陷入困境的一个症状。随着资金大量涌入，回报变得更难获得，从而产生了追求收益的诱惑——无论是通过使用过度杠杆、与其他基金经理串通，还是在最恶劣的情况下，伪造回报或参与内幕交易。

新一代对冲基金经理中的佼佼者都知道将个人利益置于诚信之上的代价。他们希望回到对冲基金过去的一些旧式价值观。

在更新世时代，Smilodon，rober-teamered Tiger，罗德欧洲和北美，大约10,000年前灭绝了。在消失的物种似乎像一个坏主意之后命名一个坚定的东西，但Erez Kalir和Craig Perry看不到它。They chose the name Sabretooth Capital Management because they wanted to emulate the “dinosaurs” of the hedge fund industry — people like Robertson, Soros and Michael Steinhardt, who built their reputations during the 1970s, ’80s and ’90s, delivering net annualized returns of 24 percent or more. (Incredibly, $1,000 invested in Soros’ flagship Quantum Fund in 1969 would have grown to $4 million by 2000.)

但吸引佩里和卡利的不仅仅是恐龙的数量。这也是他们的多才多艺。这些经理人在不同的证券和风格中寻找投资机会。在Kalir和Perry看来，恐龙本身并没有灭绝，而是过去十年机构资金流入对冲基金使它们的行事方式过时了。Sabretoth的创始人认为，这是一件坏事。31岁的佩里说：“我们希望回到对冲基金历史的早期。”。

佩里最初并不打算进入金融业。2002毕业于普林斯顿大学，获经济学学士学位后，就读于宾夕法尼亚大学医学院。一个学期后，他意识到自己不想成为一名医生，于是辍学，在纽约对冲基金金街资本管理公司（King Street Capital Management）找到了一份不良债务分析师的工作。尽管他喜欢这份工作，但很快他就渴望获得更多的自主权和责任感。2005年，他加入瑞士信贷（Credit Suisse），在其信贷自营交易集团（Credit Privative trading group）工作时，他找到了自己所寻求的自由。

由于佩里开始了他的银行业的职业生涯，一代高级交易员正在离开银行开始对冲基金。在最高型材中是Eric Mindich，1994年，在27岁时，在Goldman，Sachs＆Co.的套利书中运行了套利书桌，并成为公司历史上最年轻的合作伙伴。当迈里迈彻留在十年后发射Eton Park Capital Management，他提出了一个纪录的30亿美元，他将用来聘请大型团队，并在大门中建立重要的基础设施，试图在高盛在高盛重新创造他的成功。

39岁的卡里尔是伊顿公园一个不寻常的雇员。他既不是来自高盛，也没有华尔街的背景。斯坦福大学文学学士学位,从牛津大学生物学硕士学位和耶鲁大学法学博士学位,他在华盛顿为约翰·克里的竞选工作当一个合伙人伊顿公园决定采取一个机会,聘请他为分析师的面向事件的特殊情况。

2008年3月，卡利尔离开伊顿公园，加入了老虎罗伯逊（Tiger's Robertson）投资的一只长短股票基金。经济进入了自20世纪30年代以来最严重的衰退期几个月。同一个月，摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）收购了陷入困境的投资银行贝尔斯登（Bear Stearns Cos）。在一场政府斡旋的枪战婚姻中。

大约在这个时候，Kalir通过一位共同的朋友被介绍给Perry，Perry于2007年夏天离开瑞士信贷，为再保险公司瑞士再保险（Swiss Re）共同推出了一项专有的不良债务交易业务。两人发现他们在投资和商业上有相似的观点。他们认为对冲基金行业的演变造成了错误的二分法——债务与股权、基本面与宏观经济。相反，他们认为经理应该全面考虑投资选择。

事实证明，佩里加入瑞士再保险的决定是不合时宜的。这家再保险公司深陷次级抵押贷款——这正是佩里和其他交易员想做空的证券类型——而随着抵押贷款市场继续走弱，其可用于不良债务交易的资产负债表缩水。整个2008年夏天，市场都在恶化，佩里发现自己失业了。

与此同时，卡里尔对他的新公司不满意。在他看来，政府似乎对糟糕的经济环境毫无准备。9月初，他给该基金的执行合伙人发了一封充满激情的电子邮件，概述了他认为全球经济将走向何处，以及投资组合应如何配置。在雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭前几天，卡莱尔发出了这封颇具先见之明的电子邮件，但罗伯逊却拿到了这封邮件。此时，卡里尔和佩里正在讨论一起成立一家公司。他们和罗伯逊见了面，看他是否支持他们。

自从罗伯逊向外部投资者关闭老虎管理公司以来，他一直是一家种子公司，用自己的钱投资一批新的管理人员。绝大多数虎子基金都是从根本上专注于多空的股票经理。结合策略和风格，着眼于信贷市场和股票，Kalir和Perry是新事物。罗伯逊对这对搭档印象深刻，并于2009年3月以6500万美元下注剑齿。

“我喜欢他们与我们所拥有的其他人完全不同，”他说。“每个组织都需要思考的人。”

Kalir和Perry做的第一件事是制定一份商业计划，其中包括一份原则声明——承诺以不同的方式行事，避免对冲基金经常犯的常见错误。他们的目标是：创造一种基于知识诚信和尊重投资者的文化。“为了让我们保持诚实，”正如Kalir所说，并遵循其原则，Sabretooth聘请了一位教练，体育心理学家Graham Jones。亚慱体育app怎么下载

琼斯是一位英国人，他帮助1996英国奥运游泳队当他遇到1988个金牌得主Adrian Moorhouse。两人决定成立一家名为Lane4的公司，将用于训练成功游泳运动员的技术应用到其他运动和领域，包括商业领域。这些剑齿创始人读到了琼斯在《哈佛商业评论》上写的一篇关于赢家如何保持成功的文章，普林斯顿大学的常春藤联盟赛艇手佩里联系了琼斯。

琼斯以前从未与对冲基金经理一起工作，他说他对一个行业中的任何人都持怀疑态度，并为大Egos和可疑的行为而享有盛誉。但它并没有长时间为卡莱尔和佩里的热情，承诺和欲望迎接自己的道路赢得他。“他们相信自己的错位，”琼斯说，琼斯曾开始进行新公司，最重要的绩效咨询。“他们想要做的最后一件事就是自满。”

这三个人每月都会在一次定期电话会议上发言。琼斯说，通过向卡利尔和佩里提出尖锐的问题，“我帮助他们保持正直和狭隘。”

“这两个人的伟大之处在于他们不满足于有形的、经济上的回报，”?他继续说。“他们对过程更感兴趣，对经营一个值得骄傲的组织更感兴趣。这关乎可持续性。”

如今，拥有6亿美元资产的Sabretooth创始人对市场态度谦逊。佩里把每一天都看作是一场赚钱的战争。“我们不会试图预测未来，”Kalir补充道。“任何告诉你他们能预测未来的人，都是在卖给你一只不存在的独角兽。我们试图构建一个具有弹性的投资组合。我们寻找的是不对称。”

所谓不对称，Kalir指的是具有可识别的有限潜在下行空间和较大潜在上行空间的交易。

Sabretooth的六人投资团队首先确定宏观趋势，然后提炼出可投资的主题，比如做多美国受监管的公用事业股或做空澳大利亚房地产市场。然后，他们采用自下而上的基础证券分析，利用这些主题，在资产类别、地域和行业中寻找机会。与大多数多策略公司不同的是，Sabretooth不会将交易员和分析师分配到特定的资产类别。卡里尔和佩里希望他们保持灵活。此外，Sabretooth几乎不使用杠杆;在它的创始人看来，从借来的钱中获得回报是一种欺骗。

大多数老虎种子公司都在老虎管理长期以来在公园大道的办公室里经营，与之不同的是，卡里尔和佩里选择保持独立性，在几个街区之外的克莱斯勒大厦(Chrysler Building)的50层工作。罗伯逊说:“他们更喜欢和我们分开生活。”“我认为他们搞错了;但我钦佩他们敢于表达不同意见的意愿。”

他们的方案似乎奏效了。在2009年Sabretoth成立并运行的十个月内，该基金的回报率为26.5%；2010年增长了14.1%。

曼哈顿著名的StuyVaStand高中的数学天才和产品，Boaz Weinstein 15岁就开始了他的华尔街生涯，在美林（Leynch & Co）实习一个母亲和女儿顾问团，1995毕业于密歇根大学哲学学士学位后，他进入美林的一个培训项目，他最后在公司债券部门任职。几个月后，他跳槽到投资银行Donaldson，Lufkin&Jerrette，在那里他很快成为了一名交易员，但他重新加入了他在美林（Merrill）工作的团队，当时美林搬到了德意志银行（Deutsche bank）。1998年1月，他被安排在信用衍生工具部门交易一种相对较新的产品——信用违约掉期。

信用违约互换(cds)是一种类似保险的双边合约。CDS的买方每季度向卖方支付一笔债券保护费用，这些债券通常是由一家公司或一个国家发行的。如果债券违约，买方将获得全部价值。

当时价值3000亿美元的CDS市场在温斯坦加入德意志银行时一潭死水。但在1998年8月俄罗斯决定对其债务违约后，这种情况开始发生变化。随着危机的迅速蔓延，投资者纷纷寻求庇护。在接下来的几年里，由于9/11恐怖袭击以及安然公司和世通公司等公司破产等事件，市场波动成为常态，对信用违约掉期的需求也随之增长。到2002年，该市场已增至2万亿美元，因为越来越多的投资者使用CDS下注，而不是对冲债券。

Weinstein在教育许多顶级对冲基金公司如何最好地使用新工具方面发挥了重要作用，部分原因是他为德意志银行所做的工作。从1999年开始，温斯坦开始运营德意志银行的内部相对价值信贷自营交易基金。2001年，该银行允许他交易股票和信贷，使他能够利用这两个市场之间的关系。德意志银行还提拔了当时27岁的温斯坦，使他成为该行有史以来最年轻的董事总经理。

2006年，韦恩斯坦与德意志银行投行业务主管安舒•贾恩(Anshu Jain)达成了一项协议，根据该协议，他可以在2009年剥离自营交易业务。在准备过程中，温斯坦将该组织命名为Saba，希伯来语中“祖父”的意思，这样他就可以开始在银行之外推广该组织。“我为它命名是为了纪念我的萨巴，她在大屠杀期间救了我母亲和其他几个人的命，”温斯坦说。“他非常聪明。”

作为德意志银行(Deutsche Bank)信贷部门的联席主管，温斯坦在金融危机爆发前就有切身体会。2008年9月雷曼兄弟申请破产前的那个周末，韦恩斯坦和其他一些银行家会见了时任纽约联邦储备银行(federal Reserve Bank of New York)行长的盖特纳(Timothy Geithner)，讨论在发生违约时如何应对交易对手风险。“那是一个令人难以置信的周末，”现年37岁的韦恩斯坦说。他被公认为当时规模达57.4万亿美元的CDS市场的主要专家之一。“我要在美联储代表德意志银行。”

雷曼兄弟申请破产后，随着越来越多的金融服务公司的稳定性受到质疑，整个资本市场的交易对手关系变得令人担忧。尤其是，投资者开始怀疑CDS保险的银行承销商是否有能力兑现这些合同。当相关债券和贷款价值暴跌时，CDS价值上升，但上升幅度不足以抵消巨额损失。许多交易员用借来的钱建仓，这一事实加剧了问题的严重性；当他们接到追加保证金通知时，他们不得不平仓交易，造成了更大的下行压力。

尽管萨巴,到那时已经增长到了约100亿美元,没有使用杠杆,它有一个大的投资组合合成CDS是使用对冲股票和信贷头寸汽车制造商通用汽车公司(General Motors Co .)和福特汽车(f.n:行情)等公司。之间的cd、股票和信贷头寸,塞巴损失了18亿美元在2008年最后四个月,到年底的时候下降了18%。再加上德意志银行在其他领域遭受的32亿美元损失，这足以让该行和韦恩斯坦成为令人不快的头条新闻。

在这种危机的气氛下，随着德意志银行重新拨通风险的电话，温斯坦决定继续进行先前商定的Saba解除。他带领团队的大部分成员，包括最资深的成员——保罗·安迪奥里奥、杰里米·本基维茨和乔治·潘，他们成为新公司萨巴资本管理公司的投资组合经理和合伙人？Weinstein还能够获得他和他的团队在德意志银行创建的所有知识产权，包括交易系统和分析。

潘文石表示:“能够与我们一起利用交易基础设施是一个巨大的优势。”潘文石自2002年以来一直与韦恩斯坦合作，被视为萨巴的定量专家。“我们不需要从头开始。”

韦恩斯坦和他的合伙人从2009年4月开始管理自己的资金，但他们已经有了远大的目标。安迪奥里奥说:“人们对我们早期开展业务给予了很大的赞扬。”除了庞大的交易和结算系统，Saba从一开始就有一位首席财务官、首席运营官和首席会计官。

Weinstein认为南非广播公司今天的经营方式和它作为德意志银行一部分时的经营方式没有什么不同。Saba于2009年8月以1.4亿美元启动了其旗舰基本建设总基金。其主要策略有多空信用、资本结构套利和信用相对价值三种。

SABA的办公室位于克莱斯勒大厦，八楼以上的肉体资本。两家公司之间的差异和相似之处是引人注目的。鉴于Weinstein的背景，他对对冲基金的愿景非常令人惊讶的是，他的对冲基金的愿景 - 在银行之外的成功专有业务，具有大量的机构投资者的资本基础 - 看起来更像是Mindich的Eton Park，而不是像肉衫一样。亚博赞助欧冠SABA比SABRetooth更加信誉和定量。但两家公司都依靠基本面，看待股权和信贷市场，练习资本结构套利并使用相对价值的方法。事实上，当他描述了他的投资方法时，魏因斯坦听起来很像Sabretooth的卡莱尔：“我寻找不对称。”

温斯坦拥有推销员的口才，能把复杂的交易想法分解成简单、合乎逻辑的策略，也拥有交易员的杀手交易本能。芝加哥金融服务公司Mesirow Advanced Strategies的总裁托马斯•马希纳(Thomas Macina)表示:“波阿斯所拥有的能力，即他组织交易的能力，确实是一种非常独特而有价值的商品。”该公司拥有136亿美元的对冲基金中的基金业务。“我们很早就是Saba的投资者，非常高兴。”

潜在投资者的一个担忧是，根据2008年的经验，Saba可能过于谨慎。温斯坦和他的团队坚持认为情况并非如此。本凯维奇表示:“从战略上讲，我们希望专注于创造不相关且波动性低的回报。”“如果我们做好自己的工作，其他的事情就会随之而来。”

2010年，萨巴银行的回报率为10.84%，这是其第一个完整的交易年度，截至2月，还没有出现下跌。如今，南非广播公司管理着近26.5亿美元的资产，并正在推出所谓的厚尾战略，旨在在市场极度混乱时获利。

定量对冲基金公司在2007年8月经历了最终的肥尾事件。当月，AQR资本管理公司(AQR Capital Management)、高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)、文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies Corp.)和D.E. Shaw集团(D.E. Shaw Group)等许多主要量化基金在一家大型多策略基金清算其投资组合后，都经历了巨额亏损。

“这是一个非常创伤的经历，”前GSAM Quant Group Co-Head Carhart告诉机构投资者？去年在推出Kepos Capital之前。亚博赞助欧冠2007年，GSAM的甘瑞时期为120亿美元的全球alpha基金下降超过8月7日和本月28.5％的14％以上。“这是出乎意料的是，在市场之前发生的事情和我们有限的知识，在那一点上，这是多少钱真的是多少钱，”他补充道。

2007年8月的quant崩溃纯粹是一场股票事件。卡哈特认为，许多问题都是由太多从事类似行业的经理人造成的。在他的新公司，投资者们说，卡哈特已经不遗余力地确保Kepos用于产生想法的研究和用于确定头寸的系统是独特的。他还希望自己的新公司规模小，足够灵活，能够迅速、显著地调整风险。

Kepos从去年11月开始向交易伙伴提供资金，作为一种创造记录、吸引投资者资金的方式。Carhart对II说:“我们不仅从2007年中学到了很多，而且我们真的尝试着应用这些经验教训。

至于穆勒,47岁,在启动的过程中他的公司,可能被称为PDT顾问,他认为最大的问题在2007年8月与杠杆和资本流动有更多比与宽客在同样的拥挤的交易。

成功带来了自己独特的挑战。问问格雷格·利普曼就知道了。在德意志银行，利普曼很早就发现了次贷危机。从2006年初开始，他以做空次级抵押贷款市场的优势，向该行及其客户推介，包括一份将发展到50多家对冲基金的名单。当次贷市场在2007年开始崩溃时，利普曼的明星光芒四射——他在至少两本关于金融危机的书中占据了显著位置——为银行以及一些非常感激的客户带来了数十亿美元的收益。

李普曼于2010年5月离开德意志银行，创立了一家以四位创始合伙人命名的对冲基金LibreMax Capital。(The Libre来自李普曼(Lippmann)的“Li”和弗雷德·布赖特施奈德(Fred Brettschneider)的“Bre”;Max代表Jordan Milman和Eugene Xu。)和韦恩斯坦一样，李普曼也带走了很多他的老乐队成员。LibreMax总裁Brettschneider曾是德意志银行的美洲全球市场主管。徐是首席风险官，曾是李普曼在德意志银行团队的技术投资主管。Milman是LibreMax的交易主管，负责次贷和非机构交易。

就李普曼而言，他必须证明自己不是昙花一现的奇迹，证明自己不仅有投资能力，而且没有大银行的资源和优势也能投资。为此，LibreMax聘请了具有丰富对冲基金经验的后台和运营人员，包括一名CFO、一名COO和一名CAO。

李普曼说:“我们知道我们知道什么，也知道我们不知道什么。”他谈到需要创建一家强大、稳定、以合伙人为导向的公司。“我们正在努力打造一项一开始就能成功，但同时也能长寿的业务。”

LibreMax在10月份开始交易时有15人，资产迅速增长到5亿美元。该基金投资于许多资产支持和其他证券化产品，这些产品是利普曼及其团队在德意志银行上市时开发的。在那里，他们看到了许多投资者在2008年初因过度杠杆化押注抵押贷款证券而陷入的麻烦。利普曼说：“我看到的不仅仅是一只对冲基金——我看到15到20只对冲基金处理保证金催缴。”。因此，与今天的许多其他新基金一样，LibreMax只使用了适度的杠杆作用，并在风险管理上花费了大量时间。LibreMax自成立以来，截至2月份已上涨约8%。

LOIM的Aziz Nahas也有兴趣建立一个具有持久力的基金。纳哈斯是一名航空公司飞行员的儿子，毕业于法国著名的ESCP商学院，在他的职业生涯中，他一直在寻找机会帮助他实现这一目标。Nahas于1994年开始与巴黎银行（Banque Paribas）交易可转换债券和资产互换，先是在巴黎，然后在伦敦。两年后，他跳槽到伦敦的瑞士信贷第一波士顿，最终成为欧洲股票衍生品主管。

纳哈斯于2005年从销售额转移到买边，加入了纽约锦标赛作为其专有交易和主要投资业务的全球权益负责人。他的期望是，银行将把单位衍生作为对冲基金，但最终它对于摩根委员会想要分享来说太有利可图。因此，纽约的MultSrategy对冲基金公司于2006年将Nahas于2006年被视为达龙读资本管理的全球股票和敞篷队，以35亿美元从瑞士银行UBS获得。

当然，那年夏天晚些时候，康涅狄格州格林威治的Amaranth公司宣布，在遭受对冲基金历史上最大的损失后，该公司将关闭。纳哈斯当时正好在招聘，他借此机会采访了尽可能多的前Amaranth员工，以弄清基金到底出了什么问题，并从中吸取教训。他的结论是：Amaranth承担了太多的风险，在其首席信息官并不熟悉的市场上进行交易。

纳哈斯说:“作为首席信息官，我决定只监督那些我熟悉的业务。“不要去监管那些你不了解投资组合经理在做什么的东西。”

纳哈斯从来没有机会在狄龙里德应用这些课程。2007年5月，瑞银决定撤资，实际上关闭了该公司，该公司几乎没有筹集到额外资金。？对纳哈斯来说，这一经历强调了选择正确的合作伙伴和达成正确交易的重要性——因此他决定在创立自己的对冲基金时与一家保守的瑞士私人银行合作。

Nahas将其基金投资者基础的构成视为风险管理的关键部分。“我不理解那些在第一天就给人们很多钱的投资者，”他说。Nahas认为投资者尽职调查的数量与资金离开基金的速度之间存在相关性。毫不奇怪，他希望他的投资者进行实质性的尽职调查。

2007年11月，他以3亿美元启动了1798基本策略基金，将第一轮融资限制在朋友、家人和少数与Lombard Odier有关系的高质量投资者手中。他一直等到2009年才聘请营销人员，然后开始谨慎地瞄准更大的资产配置商。

纳哈斯说：“我们对自己的信托责任有着非常深刻的认识。”。“我们的客户对我们非常重要。”

在2008年10月和11月的艰难时期，1798人出现了亏损，Nahas亲自打电话给该基金的每一位主要客户，并提出归还他们的钱。尽管环境充满挑战，但大多数投资者都支持他。LOIM目前拥有约20亿美元的对冲基金资产。除了旗舰多战略基金外，该公司还于2009年6月启动了欧洲贷款基金，2010年1月启动了能源多战略基金，2010年5月启动了特殊情况基金。

LOIM的增长只是对冲基金业复苏的一个例子。黑石集团(Blackstone)的希尔(Hill)认为未来前景不错。他说:“这是一条跑道，未来5到10年的发展轨迹非常强劲。”“不仅体现在我们看到的人才方面，还体现在对冲基金管理资金的专业性方面。”

老虎管理公司的罗伯逊也有同感。他认为钟摆正在向行业过去的方向摆动，现在是他的种子业务的大好时机，该业务首次从外部投资者那里筹集资金。

纳哈斯做数学难题来放松自己，他打算充分利用在伦巴第奥迪亚所提供的机会。他说：“我现在的生活中没有空间去做任何耗时的爱好。”。“我工作，我和家人在一起，我锻炼身体。就是这样。”

他接着说:“这是一个竞争非常激烈的行业。你每天都在竞争，每天都需要赢得游戏的权利。我不认为这是一种生活方式，所以我可以坐在摩纳哥的船上。也许有一天我会这么做，但我今年就要40岁了。我有近20年的时间让客户满意。”

像许多新一代对冲基金经理一样，纳哈斯现在是认真对待的时候了。