经过近两年的谈判，法国燃气苏伊士集团首席执行长Gérard Mestrallet于2月3日完成了与英国国际电力公司(International Power)的合并。这家总部位于巴黎的能源生产商和供应商于去年8月达成了234亿美元的反向收购，这是2010年宣布的第七大并购交易。
此次合并是公用事业和能源交易复苏的一部分。Dealogic报告称，去年宣布的交易总额达到2,287亿美元，比2009年增长了52%。法国燃气苏伊士集团首席财务官Gérard Lamarche表示，这两家公司既是合作伙伴又是竞争对手;2006年，他们在巴林的Al Hidd海水淡化厂工作。他补充称:“我们完全相信此次合并具有极佳的战略合理性。”
作为2008年法国燃气公司(Gaz de France)和苏伊士集团(Suez)合并的产物，法国燃气苏伊士集团必须扫清英国和欧洲的监管障碍，击败竞争对手，并同意支付现金。这笔跨境交易将法国燃气苏伊士集团的国际资产(非欧洲国家、英国和土耳其)和部分债务注入国际电力公司，以换取合并后公司70%的股份。其余股东获得每股92便士的股息，合14亿英镑(23亿美元)。
国际电力公司(International Power)目前是全球收入最高的公用事业公司，占地面积巨大，总发电能力令人印象深刻，达到了66千兆瓦。它将获得进入拉丁美洲的机会，而法国燃气苏伊士集团将在澳大利亚获得一个立足点。Espírito桑托投资银行(Espírito Santo Investment Bank)驻伦敦的电力团队负责人劳森•斯蒂尔(Lawson Steele)表示:“这是两家公司的天造地设的联姻。”“两者结合，对双方都有好处:更好的燃料组合、更好的合同组合和更好的地域组合。”
但这笔交易不同寻常的结构，表明了一项更大的计划——不断增长的国际电力在新兴市场的业务。尽管大多数大型并购使用大量的债务，现金或两者兼而有之，但这笔交易的主要支付方式是资产。高盛集团(GDF Suez)欧洲、中东和非洲投资银行业务主管约尔•扎维(Yoel Zaoui)表示:“关键问题之一是，要确保合并的财务结构符合集团未来的增长战略。”也是本月《造雨人》的主题(见“摩洛哥之路”第17页)。“因此，使用有限现金的资产贡献结构。”
根据瑞士信贷(Credit Suisse)的计算，在交易完成后，国际电力的净债务与息税折旧及摊销前利润(ebitda)之比从3.8降至3。其他好处包括更廉价地进入资本市场和更低的税收。法国燃气苏伊士集团将向国际电力公司提供31亿英镑的贷款，而国际电力公司正在为65亿英镑的债务进行再融资。瑞士信贷(Credit Suisse)估计，2011年该公司的企业倍数(企业价值除以ebitda)为9.3，去年为5.1。
瑞士信贷(Credit Suisse)伦敦办公室的公用事业分析师马克•弗拉什尼(Mark Freshney)认为，国际电力公司(International Power)通过合并表现良好。但他认为，现在的情况无法与三、四年前相比，当时每个项目税后名义回报率为9%至11%。主权财富基金和其他新的竞争对手压低了公用事业公司的定价权。
弗莱尼还质疑国际电力公司在拉丁美洲的业务。他估计，该地区将占2011年ebitda的39%，而北美和欧洲的比例分别为28%和16%。瑞士信贷(Credit Suisse)发出了另一个危险信号，该公司显示，新能源项目的税后名义回报率为6%至9%，仅略高于加权平均资本成本。瑞银(UBS)驻伦敦的公用事业分析师阿杰伊•帕特尔(Ajay Patel)认为，国际电力必须削减成本。
这取决于菲利普•考克斯和马克•威廉姆森，他们仍分别担任国际电力公司的首席执行官和首席财务官，而梅斯特莱和拉马克仍在GDF Suez的职位上。由于两家公司都专注于增长，一家新的全球公用事业公司的协同效应可能难以实现。