投资者转向积极的大宗商品策略

随着投资者将资金投入大宗商品，他们不再满足于仅仅购买指数。例如，在规模为2,250亿美元的加州公务员退休基金(California Public Employees ' Retirement System)中，积极策略占到了该基金25亿美元大宗商品投资的25%。纽约高盛资产管理公司商品投资组合管理副总裁迈克尔·约翰逊说:“我们看到机构投资者对完全积极的投资策略有亚博赞助欧冠极大的兴趣。”

巴克莱资本(Barclays Capital)的数据显示，就在2005年，全球金融机构将几乎所有当时价值730亿美元的大宗商品资产都投入了被动多头策略。去年增强型指数和多空工具在3,760亿美元中获得550亿美元。巴克莱(Barclays)驻纽约的美洲大宗商品投资者结构主管菲利普•科默(Philippe Comer)表示:“我们仍看到大量资金流入被动多元化策略，但投资者现在也希望产生阿尔法效应。”

对第三方管理人员的需求正在增长。位于康涅狄格州斯坦福德的杰富瑞资产管理公司(Jefferies asset Management)联合总裁亚当•德•基亚拉(Adam De Chiara)表示:“这是这一资产类别的自然成熟。”杰富瑞资产管理公司管理着价值超过10亿美元的大宗商品。

指数化大宗商品的独特挑战促使投资者采取积极的投资策略。与广泛的股票指数不同，商品指数在每个月最近期限的期货合约到期时反转。活跃投资者可以通过在预定交易之前或之后滚动合约获利。总部位于伦敦的Hermes Fund Managers的投资组合经理亨明(David Hemming)说，这种选择时机的做法最近使大宗商品的表现每年增加了30个基点。该公司401亿美元资产中有20亿美元投资于大宗商品。

商品期货曲线的形状可能使问题复杂化。从五年前开始，原油和其他几种大宗商品的价格曲线开始上行，期限较长的合约价格高于即将到期的合约价格，反映出市场预期新兴市场的需求以及对未来供应的不确定性将推高价格。当指数投资者从最近的、更便宜的合约转到另一个、更贵的合约时，他们就会赔钱。

为了对抗负展期收益率，基金经理购买了几个月后的合约，许多大宗商品的价格曲线往往会在几个月后趋于平缓。“我可以离开即期合约，从第三个月合约转到第四个月合约，以避免与上行期货曲线相关的一些负面影响，”高盛的约翰逊说，他的公司管理着大约40亿美元的大宗商品。

大宗商品可能是丰富的阿尔法收益来源，尤其是与股票和固定收益相比。多伦多美世公司(Mercer)经理研究负责人迈克尔•刘易斯(Michael Lewis)表示，大宗商品的综合数据并不广泛。此外，由于石油公司和航空公司等生产商和消费者仍主导着大宗商品市场，他们通常寻求锁定价格，愿意接受价格波动的金融参与者可以通过交易的另一方赚取溢价。

总部位于加州的Armored Wolf的首席投资官、伊顿万斯大宗商品策略基金(Eaton Vance Commodity Strategy fund)的副顾问约翰•布林约尔松(John Brynjolfsson)采用了一种共同基金形式的、被动加主动一体化的大宗商品投资方式。该基金的大部分目标是通过总回报掉期，达到道琼斯-瑞银大宗商品指数的水平。装甲狼增加了一个主动管理的覆盖组件，可以做多或做空多达指数的5%。

Brynjolfsson使用了积极的策略，从滚动时机和曲线定位，到基于地理或定性异常的相对价值交易。他还对个别大宗商品进行定向押注。截至3月中旬，伊顿万斯基金自2010年4月推出以来已累计上涨19.75%，而基准基金的涨幅为20.74%。该基金的表现落后于指数，部分原因是该基金在成立后的头几周持有短期现金头寸。

投资经理和顾问预测，积极的大宗商品策略将变得更加流行。波士顿伊顿万斯投资管理公司(Eaton Vance investment Managers)首席收益投资官佩森•斯瓦菲尔德(Payson Swaffield)表示:“即使你试图被动投资，你也需要积极管理，以跟上指数的步伐。”