东京电力公司太大而无法失败

东京电力公司的股票于4月5日星期二进入自由落体，随着公司宣布将放射性从其损坏的福岛核电站倾倒入海中的历史低落。虽然公司DWWINDLE的股权价值，但债权人的前景要好得多。灾难的严重程度 - 以及公司作为公用事业的作用 - 实际上可能使得暴力索赔对Tepco的大规模索赔将被公共部门吸收，债权人将相对较好。

不过，股票面临的压力很大。日本股市跌18%，至362日圆。自3月10日，也就是福岛核反应堆被地震和海啸破坏的前一天以来，它们的价值已经损失了83%。它的市值从420亿美元下降到不到90亿美元。该公司和首相菅直人(Naoto Kan)一直在努力控制这场历史上最严重的核电站故障之一的部分熔毁。

从该公司的角度来看，危机已经被可疑的灾难控制复杂化。由于核电站的电力系统失灵，用于冷却核燃料的泵也停止了运行。批评人士说，由日本首相清水正孝(Masataka Shimizu)领导的管理人员等了太长时间才使用海水冷却燃料，显然是因为他们不愿永久破坏核电站。自3月13日以来，该核电站一直在使用海水，一旦情况得到控制，该核电站将退役。

对环境和公共健康的风险似乎相当大。排入海洋的水的放射性水平是规定上限的100倍，在福岛和东京之间的海岸发现的鱼的放射性碘131是允许水平的两倍。这一限制本身被描述为过于宽松，因为它是基于外部暴露于辐射，而不是摄入放射性物质。

尽管整体形势严峻，但投资者相信，这家全球第四大电力公司将以某种形式度过危机。日本政府有足够的资源来承担东电的费用和索赔要求。考虑到它在1951年之前实际上是政府垄断的一部分，某种形式的国有化不会是一个巨大的变化。

债券交易员预计该公司不会违约。一些投资者认为该公司的债券值得买入。

该公司债务的信用违约掉期交易价格约为375个基点。AllianceBernstein的信贷联席主管Ashish Shah说，信用违约掉期——一种保险形式——表明投资者相信在未来五年内有25%的可能性出现违约。

“我们认为应该低于这个水平。该公司将于2014年3月到期的4.5%的债务，周二的收益率约为7.20%。”

沙阿说，根据日本央行的量化宽松计划，这些国家的债券有资格由日本央行购买，这显然是一种支持。他说:“鉴于形势的严重性，显然存在风险，但政府的支持将在一定程度上缓解这种风险。”

3月31日，3月31日，标准普尔差将其在Tepco的长期债务中削减了三个缺口到BBB +。然而，公司的债务仍然是投机状态以上的三种缺点。如果公司的债务评级达到投机状态，则一些机构投资者将无法持有Tepco债务。亚博赞助欧冠这将对债券销售压力，但这不一定为公司创造流动性问题。这将提高其借贷成本，但随着政府作为潜在的资金来源，影响在Tepco的案件中并不是那么可怕。

野村证券的首席信贷策略师Toshihiro Uomoto称，鉴于形势的严重性，日本政府正在考虑对东京电力公司进行“实质上的国有化”，即收购该公用事业公司的多数股权。他认为这种结果“有效且合适”，并在一份报告中建议投资者“做多”信贷。

不过，这种打赌不适合心脏脆弱的人。

Uomoto说，政府可能会支付几乎所有个人和地方政府对东京电力公司提出的索赔。在过去12个月里，东京电力公司的收入约650亿美元，利润14亿美元。但实际上国有化的过程可能会很混乱。信用评级机构可能会再次降低这种繁荣，给债券持有人造成按市值计价的损失。

Uomoto写道:“因此，如果没有足够的耐力，我们不愿向投资者推荐这个名字。”

在如此严重的危机中，一家公司可能会有什么样的未来?

穆迪也下调了东京电力的评级。穆迪说，东京电力公司由于高杠杆率和高负债，将面临长期无法盈利的局面。

S＆P说，该公司将面临成本上升的成本，因为它远离煤炭和液化天然气，S＆P说。“BP在墨西哥墨西哥泄漏崩溃之后面临着类似的梦魇，但在一个美好的一年中赚取约20亿美元，并且有一个有价值的企业投资组合，以达到30亿美元的账单。据守护报（Guardian Repares称），不仅仅是1亿英镑的利润，赚取了1亿英镑，并有很少的资产。

这将是大多数公司的足够压力。但Tepco太大而无法失败。