2011全日本研究团队：复苏放缓，但并未停止

在3月11日毁灭性的地震、海啸和核危机摧毁日本之前，日本似乎已经走上了经济复苏的道路。去年，中国实际国内生产总值（gdp）增长3.9%，是工业化七国集团（g7）中增长最快的一年，出口三年来首次增长，同比增长24.4%。

野村证券（Nomura Securities Co.）日本股票研究总监Jun Konomi今年2月中旬对机构投资者表示：“我们目前看好日本股市。”。“去年表现非常好的新兴市场现在面临通胀的危险，利率最终会上调。在日本，我们享受着盈利增长和极低利率的双重作用，亚博赞助欧冠大量资金暂时离开新兴市场，这将推高日本股市。”

就在几周后，这场有史以来最强烈的地震之一，里氏9.0级的地震震动了整个地区，引发了一场30英尺高的海啸，造成数千人死亡，整个社区都消失在地图上。日本东北部福岛第一核电站发生爆炸和部分熔毁，使日本乃至全世界处于紧张状态，担心核泄漏情况恶化，污染扩散。

随着中国在灾难和不确定性中努力恢复常态，股票分析师们正忙于评估灾难对经济的影响，为客户提供投资见解。每一年，II都会要求基金经理权衡一下他们对这些分析师中哪一位在报道日本公司方面做得最好的看法，获胜者将入选全日本研究团队。今年的调查，我们的第18个年度调查，已经结束，结果按灾难发生的时间制成表格。

美银美林（BofA-Merrill-Lynch）全球研究公司（Global Research）从第11位一跃而起，与归来的冠军野村（Nomura）分享2011年全日本研究团队的榜首位置；两家公司各自占据了24个团队职位。瑞银拥有18个职位（比2010年减少3个），稳居第三位。去年并列第一的大和证券集团（daiwasecurities Group）在失去9个仓位后跌至第四位；今年它赢得了15个仓位。排在前五位的是花旗，它拥有与2010年相同的排名和相同数量的团队职位——13个。这一结果是基于约270家机构近1000名投资专业人士的回答得出的，这些机构总共管理着约1万亿美元的日本股票。

在调查的31个行业中，排名靠前的分析师的简介会出现在下面的页面中；排名第二和第三的分析师的简介以及更深入的数据可以在我们的网站i机构投资网站. 请注意：3月11日东北大地震前已完成行业概况报告。

日本研究部主管Yohei Osade称，美国银行的惊人进展似乎令人惊讶，但这与该行成为日本最大外资券商的计划是一致的。他指出，美国银行是近几年来在日本“几乎唯一一家不断拓展业务的公司”。去年4月，Osade宣布，他打算在12月31日之前将其研究部门的覆盖范围扩大约13%，达到360家公司。他几乎做到了：到去年年底，美国银行的研究人员追踪了340只股票，高于奥萨德发表声明时的316只。该公司雇佣了32名分析师，比去年多了一名，其中13人在今年的调查中排名第二。事实上，美国银行的亚军数量增加了两倍多，这有助于推动该公司的显著增长。

然而，当为每个职位分配一个职位权重时，野村的表现明显优于所有竞争对手（见“加权结果”）。尽管美国银行和其他竞争对手净损失了5名研究员，但这家日本公司也将其分析师的股票数量从587只增至605只，增至61只。科诺米说，偷猎行为一直很猖獗，并导致“东京股市研究的地理格局发生了变化”

这一变化从两家公司的强劲增长中可见一斑：德意志证券（Deutsche Securities）与摩根士丹利MUFG Securities有限公司（Morgan Stanley MUFG Securities Co.）并列第六，后者去年与美国银行并列第11位。

“全球投资者正在重新审视日本，”德意志银行日本研究主管奥兰多•福克斯（Orlando Faulks）今年2月在接受II采访时表示。日本股市目前看起来很便宜，特别是因为大部分上市公司都是工业企业。这些公司对任何销售增长都特别敏感，这将导致盈利能力不成比例地上升。”

为了回应投资者的新兴趣，这家德国银行一直在聘请明星分析师，其中包括Masao Muraki，他于今年9月从大和银行（Daiwa）加入该公司，是今年保险业排名第一的研究员，并扩大了覆盖面。德意志银行的23位分析师目前关注220只股票，福克斯预计今年还将新增90只。

然而，另一家西方银行看到了日本令人难以置信的机遇，正在重新定位，以占领该市场更大的份额。今年5月，总部位于纽约的摩根士丹利（Morgan Stanley）与东京三菱UFJ金融集团（Mitsubishi UFJ Financial Group）成立了两家合资公司：摩根士丹利MUFG（Morgan Stanley MUFG），主要服务于全球和机构投资者；三菱UFJ摩根士丹利证券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co.），专注于国内投资者（排名第九）。这些公司，包括它们的股票研究部门，都是独立运作的。亚博赞助欧冠

去年11月被任命为摩根士丹利MUFG日本研究主管的Stefan Pendert指出，在合资之前，摩根士丹利日本公司聘用了28名分析师；此后，他将这一数字增加了4名，并将股票覆盖率从249家提高到284家。他在2月份表示，日本“继续是我们全球股票战略中至关重要的市场。”

自3月11日以来，这种态度有没有改变？一点也不。就在这两次自然灾害发生仅仅十天后，甚至在福岛核危机仍在蔓延之际，彭德特的团队发表了一份题为《东北地震：第一次评估》的报告，要求每位分析师评估其所在行业的短期和长期前景。尽管彭德特指出“现在要理解这场悲剧的全部含义还为时尚早”，但他告诉客户，预期将出现“短暂、剧烈的低迷，然后是U型或V型复苏”，并提醒客户“每一次下跌都是逢低买入”

野村证券首席策略师也得出了类似的结论。“尽管我们预计这次地震将进一步推动日本股市自2月中旬以来的回调，但我们并不认为会出现严重的回调，”岩川真一郎在地震发生一周后表示。“我们认为，3月15日日经指数（Nikkei average）：8227；Topix:725的盘中低点可能是日本股市的底部。”

换言之，研究人员确信，日本已经做好了反弹的准备，持同样乐观态度的投资者可以从2011年全日本研究团队的分析师那里找到可靠的复苏指引。