赤字问题:太大而不能解决，太重要而不能倒闭

奥巴马总统关于削减赤字的演讲在很大程度上被金融市场忽视了。投资者认为奥巴马周三的讲话没什么意义，他提议在12年内削减4万亿美元赤字，其中包括四分之三的支出削减和四分之一的增税。

最重要的是，总统提议，如果未能实现中期债务目标，将自动削减支出。目标是将赤字从2011年占GDP的近10%降至3%以下。

金融危机爆发后，美国投入巨资刺激经济。这之所以成为可能，是因为美国利率处于创纪录的低位，而且外国投资者愿意以低利率为美国债券提供资金。这些长期债务在很大程度上是通过以较低的短期利率借入并将债券展期来获得资金的。

危险在于，随着全球经济复苏，随着投资者对美国履行财政义务的能力越来越怀疑，美国财政部以低利率借款的能力将戛然而止。这可能导致美国借贷利率突然灾难性地上升，减缓经济增长，限制政府的支出能力。美国经济的控制权可能会从政府和民众转移到债权人身上，这与希腊、爱尔兰和葡萄牙的纾困带来的财政主权丧失类似。

美国的Aaa信用评级被普遍认为存在风险，一些投资者认为，美国发生某种形式违约的可能性正在上升。即使美国不违约，通货膨胀基本上也会迫使美国债权人的投资蒙受损失。

奥巴马总统解决这一财政困境的计划是对年收入超过25万美元的人增税。它将削减4000亿美元的军费开支，是五角大楼建议的两倍多。尽管该计划将包括广泛削减可自由支配支出，但医疗保险(Medicare)和医疗补助(Medicaid)等福利项目将保持不变。而且该计划没有解决社会保障改革的需要。奥巴马总统表示，他不认为美国金融体系已经陷入迫在眉睫的危机。

野村证券分析师David Resler和Aichi Amemiya在给投资者的报告中写道:"我们认为奥巴马政府不愿在近期大幅削减支出，因为经济距离全面复苏还很远，而且明年还有总统大选。"

考虑到即将到来的选举，奥巴马的演讲因批评共和党众议员保罗·瑞安(Paul Ryan)提出的计划而引人注目，这可能并不令人意外。瑞安呼吁在未来10年削减4.4万亿美元的赤字，同时削减而不是提高税率。他将彻底改变医疗保险和医疗补助计划，废除奥巴马总统的医疗改革计划。

就连瑞安的计划可能也不足以应对财政挑战。他说:“除非它把所有的选择都摆到桌面上，准备杀死神圣的牛，否则就不会取得任何进展。这是一个正确的方向，(但是)我会把社会保障纳入其中，”约翰霍普金斯大学凯里商学院教授兼执行副院长菲尔·潘说。

在经济全面复苏之前推迟削减开支可能是有道理的。危险在于，债券市场投资者可以根据自己的利益提高利率，如果美国在控制财政问题上等待太久，就会失去金融市场的主动权。

如果奥巴马总统和国会不能控制赤字，另一种选择可能是美国通过通货膨胀来解决财政问题。

“在美国、欧洲和日本，支出问题是一个非常大的问题。到目前为止，还没有人能够解决这个问题，这将需要大幅削减中产阶级的福利支出，”前里根政府官员、经济学家和资产经理约翰•拉特利奇(John Rutledge)表示。“就美国而言，我认为我们没有解决这个问题的政治意愿，这意味着它将通过推高价格水平来解决，实际上是否定万亿美元债务的真正价值。”他表示，这将导致美联储失去政治独立性，美联储最终将成为通货再膨胀的“心甘情愿的侍女”，作为一条紧急逃生路线。

美国很可能仍有能力控制住不断飙升的公共债务，让自己回到财政稳定的轨道上来。然而，这种解决方案需要大量的公众努力和共同牺牲，哲学家威廉·詹姆斯(William James)可能会称之为“道德上的战争”。

它还需要一个世纪才会出现一两次的领导水平，而这种领导水平在过去曾带领这个国家度过重大危机。

金融市场对美国总统奥巴马周三的减赤演讲反应冷淡，这表明这样的领导力尚未出现。然而，这次演讲只是一个开始。白宫的参与意味着赤字现在是国家议程的重中之重，这是它应该做的。虽然奥巴马总统的第一次关于这个话题的演讲没有达到目标，但至少有理由希望下一个可能会。