2011全亚洲研究团队:投资者重新思考亚洲研究

尽管担心经济放缓的部分原因是通胀上升，但亚洲仍保持强劲的经济增长，吸引着全球各地的机构投资者。中国第一季度实际国内生产总值（GDP）同比增长超过预期——9.7%，而美国为1.8%——促使世界银行上月将2011年该地区最大经济体的预测从8.7%上调亚博赞助欧冠至9.3%，2012年从8.4%上调至8.7%。

美银美林全球研究(BofA Merrill Lynch global research)亚洲股票研究主管约瑟夫•欧沙(Joseph Osha)表示:“亚洲处于三种基本驱动因素的交叉点:充满活力的经济体、全球关注度的提高以及市场和参与者成熟度的显著差异。”这些因素使得亚洲股市表现出色:以美元计算，摩根士丹利资本国际亚洲(不包括日本)指数截至3月份同比上涨16.9%，同期标准普尔500指数(Standard & Poor 's 500)上涨13.4%。曼谷SET指数上涨32.9%，领涨亚洲股市，越南胡志明指数下跌7.6%，排在最后。

食品、燃料和大宗商品价格飙升可能会拖累当地经济，并导致更多市场下跌。亚洲开发银行(Asian Development Bank)在上月的一份报告中指出，亚洲发展中国家的通胀可能会将GDP增长削减至多1.5个百分点。控制通货膨胀仍然是该地区最大的经济挑战，根据总部位于马尼拉的贷款机构的数据，预计今年物价将以平均5.3%的速度上涨，2012年将放缓至4.6%。亚洲开发银行预计，亚洲地区2011年的GDP增长率为7.8%，明年为7.7%。

亚洲开发银行在其《2011年展望》报告中表示:“亚洲发展中国家将继续引领全球经济复苏。”“即使货币和财政政策正常化，私人需求仍在持续增长。该地区2011年的增长将保持强劲，尽管比2010年略慢。然而，通胀压力正在积聚，而过热已成为一些经济体的新威胁。”

考虑到亚洲强劲的上涨势头和即将出现的潜在麻烦，投资者需要及时、准确的研究，以帮助他们充分利用该地区所提供的一切。投资组合经理们表示，提供最佳指导和最有帮助见解的分析师来自美银美林全球研究(BofA Merrill Lynch Global Research)，该机构从去年的第八名跃升至榜首2011年全亚洲研究团队这是亚博赞助欧冠《机构投资者》(Institutional Investor)第18次对该地区最佳研究人员的年度排名。该公司总共赢得了31个团队席位，比去年多了10个，其中包括各自领域的8个第一名。拥有28个团队席位(比去年增加4个)的摩根士丹利(Morgan Stanley)上升两位，排名第二;2010年与摩根大通(J.P. Morgan)并列第四的摩根大通(J.P. Morgan)升至第三，排名26位。排名24位的瑞银(UBS)也有上升势头，从第6位升至第4位。排在前五名之外的还有花旗(Citi)，有23个席位;该公司去年并列第二。调查结果是基于约935家机构近3,000名买方分析师和投资专业人士的回答得出的，这些机构管理着约1.6万亿美元的非日本亚洲股票。

鉴于美国银行正努力扩大亚洲股票的覆盖范围，它在投资者眼中的突出地位或许并不令人意外。尽管Osha拒绝透露他在该地区的分析师人数(以及这个数字在过去一年中是增加了还是减少了)，但他承认，他的团队跟踪了874家公司——比去年同期多了170家。

摩根士丹利亚太研究主管马库斯·沃尔什（Marcus Walsh）表示，摩根士丹利的分析师人数保持稳定，为113人，但该公司已将覆盖面扩大了约10%，达到840只股票。他表示：“随着亚洲在区域内和全球经济的一体化程度越来越高，我们希望继续在区域和全球范围内发展我们的研究和合作。”。“我们相信，在可预见的未来，随着该地区继续在全球经济和资本市场中发挥重要作用，增长和相互依存的结构性趋势将继续下去。”

该公司强调研究人员之间的合作，而不是分析学科。“协作是关键——跨部门、跨资产类别、跨地区，”沃尔什表示。“作为这种合作的典范，我们在全球和地区集中关注摩根士丹利蓝皮书报告。在这些研究中，我们的分析师、经济学家和策略师利用他们的集体专业知识，满足投资者对复杂的、相互关联的投资想法进行知情辩论的需要。随着亚洲在世界上变得越来越重要，与世界的联系也越来越紧密，这些蓝皮书帮助客户看到全球效应分析和食物链探索。”

其中一份蓝皮书是今年3月发布的《亚洲通胀:随着通胀加剧消费者调整》(Asia Inflation: Consumers Adjust as Inflation恶化)。在这份蓝皮书中，该公司的40位分析师就通胀对亚洲各国和各行业的影响发表了自己的看法。报告得出的结论包括:在通胀见顶之前，能源和矿业类股的表现可能会继续强于非必需消费品、金融和公用事业类股。

摩根大通(J.P. Morgan)的分析师也更加关注合作。亚洲(除日本以外)股票研究主管苏尼尔•加格(Sunil Garg)表示:“在2008年和2009年的一段宏观不确定性时期之后，自2010年以来，自下而上的选股策略效果更好，投资者越来越关注针对特定行业和股票的研究。”“投资者还依赖于研究跨行业和跨资产类别之间的联系。作为回应，我们专注于加强公司研究，增加报道。”加格说，该公司将分析师人数增加了6人，达到76人，并将其覆盖范围扩大到25家公司，达到750家。

瑞银(UBS)报告称，过去一年研究业务增长最快;该公司增加了22名分析师，使其分析师总数达到100人，并将调查范围从689只股票扩大到约800只股票。瑞银亚洲及日本股票研究主管达米安•霍斯(Damien Horth)表示，该行的扩张主要集中在中国和印度。

Horth说:“这反映了投资者对深入的、特定股票的报道的持续需求，这种报道需要从地区和全球的角度来了解。”“从2010年下半年开始，我们开始积极扩大在中国内地的业务，在未来18个月内，我们计划将a股覆盖范围从100只扩大到大约350只。”该公司还鼓励其股票和固定收益研究人员之间的协调，“以确保我们满足投资者对跨资产想法和洞察力的需求，”他补充道。

德意志银行(Deutsche Bank)也是如此，从去年的第11名跃升至第8名，共获得了12个团队席位，总计19个。“过去两三年里，我们注意到，亚洲地区乃至单个国家对宏观研究的需求都在不断上升，”世行中国研究业务主管戴维•克拉克(David Clark)表示。“我们还注意到，对区域和全球部门研究的需求不断增加。具体的股票推荐显然仍很重要，但我们的客户越来越希望将这些推荐放在更广泛的背景下。”

该公司在过去一年中招募了13名分析师，使其总数达到86名，并将其覆盖范围从618只扩大到693只股票。

中国已经成为该地区经济增长的主要推动力，这在一定程度上要归功于2008年11月公布的4万亿人民币(5840亿美元)经济刺激计划。其中一半以上的资金用于基础设施项目，包括时速超过350公里的高铁。中国已经有8条高铁走廊，总长1.2万公里，计划投资2万亿元再建设15条高铁走廊。今年早些时候，交通运输部宣布，未来五年将投入1.5万亿元建设新机场。

“中国政府将继续在基础设施方面进行大量投资，但在上一个五年计划中进行了大量投资后，重点将发生变化，”黄翔（Edmond）表示。他与巴拉特·帕雷克（Bharat Parekh）一起领导美国银行的基础设施团队，从亚军一直到第一名。“在过去五年对铁路（特别是高速铁路）的巨大投资后，我们看到了两个方向。一个是在地理上向中国西部和中部转移，因为沿海地区的基础设施更加完善；另一个是在行业上，向地铁、城际铁路、水利项目、电网和基础设施服务转移大规模的廉租住房项目。”

黄说，他的团队2011年的最佳股票推荐之一将是中国交通建设股份有限公司(China Communications Construction Co.)，这是一家总部位于北京的子弹头列车承包商。该公司于2006年在上海上市，去年12月宣布计划今年在上海发行至多35亿股A股，为收购同城竞争对手中国CRBC国际股份有限公司(CRBC International Co.)剩余股份提供资金。中国CRBC已经是该公司的主要股东。

“中国交通建设拥有多元化的业务组合，以进一步支持适度但高质量的订单增长，”黄说。“该公司具有前瞻性的管理，具有适当的激励机制、出色的成本控制和风险管理。它是最容易被误解和被低估的建筑名称，这一点可以从其低廉的估值中反映出来。”中国通信在3月底收于7.42港元，他补充道，市盈率为9.45，远低于行业平均水平14.8。

中国在里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)分析师克里斯托弗•伍德(Christopher Wood)的著作中也占有重要地位。伍德带领里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)股票策略研究团队，从去年的第二名重新夺回了冠军宝座。该团队的首选包括北京百度，这家互联网服务提供商运营着中国最受欢迎的搜索引擎之一。由于需求上升，分析师们在2008年1月首次推荐百度的美国存托凭证(adr)，经分拆调整后为26.50美元。到2011年3月底，美国国债收益率飙升至137.81美元，涨幅高达42%，令整个行业损失了396个百分点。另一家赢家是总部位于北京的国有制造商中国建材股份有限公司。该股在8月份首次被推荐为13.98港元，受国内房地产市场强劲增长的推动，该股已飙升104.2%，至28.55港元，并在第一季度末超过该行业79.8个百分点。

“就未来12个月的前景而言，我最近增加了在中国的权重，认为货币紧缩即将结束，我还将中国A股跟踪基金纳入了我的长期投资组合，”伍德表示。“我的重点仍然是国内部门。在中国，我将重点介绍水泥公司、建筑机械制造商和家用产品销售商。在印度和印度尼西亚，我仍然喜欢银行和基础设施行业。”

中国的基础设施扩张不仅是中国经济增长的关键动力，也是整个地区经济增长的关键动力。总部位于香港的建筑和工程公司中国建筑国际控股有限公司(China State Construction International Holdings，简称:中国建筑国际控股)是花旗集团(Citi)中小市值股排名第一的团队推荐的赢家之一。今年7月，分析师们对该股的初始评级为买入，为3.12港元;到3月底，该公司股价飙升了127.6%，至7.10港元，以102.3个百分点的惊人优势击败了该行业。

“中国建筑是新兴中国经济适用房主题的直接代表，”刘德洪(Eric Lau)解释道。他带领该团队连续第三次进入冠军角逐区。今年2月，中国住房和城乡建设部宣布，计划今年建造1000万套保障性住房，比2010年增加70%。

该协会联席主席王庆(音)与阿赫亚(Chetan Ahya)解释说，建设更多保障性住房，对于缩小中国日益增多的富商与其他人群之间日益扩大的差距至关重要，尤其是在许多消费者正受到通胀加速影响的情况下连续第二年成为摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学排名第一的团队的首席经济学家。根据中国国家发展和改革委员会的数据，今年第一季度，消费者价格同比上涨5.4%，预计第二季度将上涨4.9%至5.1%。上个月，为了控制通货膨胀，中国人民银行将基准利率从6.06%提高到6.31%;这是自去年10月以来的第四次加息。

“我们预计，随着危机后经济正常化和再平衡的继续，通货再膨胀将持续一年，”王说。“我们预计，2009年和2010年大规模货币扩张的滞后效应将在短期内继续为通胀提供强劲的顺风，而外部需求疲软造成的逆风正在减弱。”王补充道，展望未来，中国的经济再平衡——其特点是增长驱动力从可贸易部门转向不可贸易部门——指向更高的通胀。“我们预测2011年GDP增长率为9%，通胀率为4.5%，消费和投资对增长的贡献同样重要，”他说。“我们预计通胀将在上半年上升，即年中峰值，然后在年底开始小幅下降。”

中国并不是唯一一个遭受价格飙升影响的主要市场。“印度一直在经历高通胀，”阿亚观察到。“印度的政策制定者在扭转宽松的财政和货币政策方面相对缓慢，有可能推高通胀。我们是第一批在街上强调印度宏观稳定风险上升的人之一，这些风险表现为通胀上升、经常账户赤字上升和银行间流动性收紧。”根据印度储备银行（ReserveBankofIndia）的数据，2010财年（截至3月）的平均通胀率可能为7.5%；今年1月，央行预测2010财年的利率为6.6%。

不过，美国银行驻孟买的帕里克表示，印度为全球投资者提供了大量机会，尤其是在基础设施领域。他的团队曾在2010年4月敦促投资者以537.27卢比的价格买入Adani Enterprises，称该公司计划扩大采矿、港口、发电和输电部门。截至3月底，该股已上涨23.6%，至664卢比，领先大盘6.6个百分点。

该团队今年的首选包括总部位于马哈拉施特拉邦浦那的风力涡轮机制造商苏司兰能源公司。帕尔克说，分析师在2月份将该股上调为买入，认为这是一个“非共识的好转故事”，主要是由于印度风力涡轮机市场的上涨，分析师认为，监管改革将加速风力发电的发展，并帮助该公司在七个季度的亏损后扭亏为盈。

Parekh说：“在监管、政治和宏观阻力以及地面挑战导致的停滞之后，我看到基础设施资本支出投资大幅回升。”。

尽管面临这些挑战，但许多分析师仍对亚洲和亚洲企业在未来一年表现出色的前景持乐观态度。摩根大通的加格连续第二年领导着该公司最顶尖的银行团队，他表示，在他所在的行业，“主要驱动力将是杠杆和资产负债表的增长。”他对2011年的投资建议包括:雅加达的印尼丹纳门银行(Bank Danamon Indonesia)，其股价上涨14.9%，在第一季度的表现优于该板块12.4个百分点;北京的中国工商银行(icbc)，其股价上涨11.6%，领先该板块9.1个百分点。后者是世界上市值最大的银行，3月份宣布计划通过发行可转换债券筹集250亿元人民币，以自愿增加资本储备。自2010年初以来，中国央行已七次上调存款准备金率，试图控制流动性和降低通胀;央行报告称，中国银行业去年和前年分别发放了7.95万亿和9.6万亿元信贷，此举也是为了确保银行业不被不良贷款拖累。

加格补充说:“主要的担忧与央行对供应面通胀的货币反应有关。”“迄今为止，亚洲各国央行一直在实施相对宽松的货币政策，我认为，在信贷周期中担心资产质量还为时过早。”

这不仅对亚洲银行来说是好消息，对整个地区经济来说也是好消息。亚洲经济依赖金融来推动经济扩张。在发达市场增长低迷的预测下，未来数年仍将深陷债务泥潭的发达市场，世界无法承受亚洲经济在短期内放缓的后果。••