这个博客是Institutionalinvestor.com上一个名为全球市场思想领袖，这是一个平台，主要金融机构的研究人员和风险承担者可以对全球市场和经济进行分析、评论和洞察。在Institutionalinvestor.com的新栏目中，我们的第一位贡献者是AllianceBernstein，他将提供股票分析和见解。
如果你问我的话，现在的安全看起来很不安全。我所说的不仅仅是错失机会的成本：所谓安全资产的估值看起来很高，而投资者仍然对股票保持警惕，尽管我们认为令人信服的估值足以弥补它们更大的波动性。显然，对风险的厌恶甚至使赚钱的欲望黯然失色。
这也使得市场风险更大。这是一个重要的发现研究论文我和我的同事在危机后市场波动性急剧上升时所做的。投资者想要安全，但他们知道安全资产的回报不会满足他们的长期需求。为了填补业绩缺口，许多人纷纷选择对冲基金策略，承诺以低得多的波动性获得类似股票的回报。这种炼金术是通过对冲波动或试图超越波动（使用价格动量工具）实现的，或者两者兼而有之。
但这两种策略都不能中和整个系统的风险；他们只是将其转移给其他市场参与者。在这个过程中，它们实际上增加了它们被设计用来抵消的风险。
这是怎么做的。一些比较流行的对冲策略使用基于指数的期货和广义指数交易所交易基金，这两种基金本质上将个别证券的回报紧密地捆绑在一起。因为这些工具被如此多的人用来对冲许多相同的风险敞口，它们放大了价格波动，并推动了股票间相关性的大幅飙升（Display）。动量策略强化了这种组合行为，这种策略依赖于短期股价波动来检测风险变化，并在风险变化得到更广泛的承认之前采取行动。高相关性使股票更加波动，进一步助长了投资者逃避风险的欲望。我们转了又转。
重要的是要认识到，这些风险转移反馈回路在风险感知的变化推动下向两个方向移动。因此，随着宏观经济不确定性的解决或消退，我们预计对冲和动量策略的放大作用将推动一个良性循环，在这个循环中，冒险行为可以再次得到回报。
我们预计这些内部力量的影响会起起落落，但总的来说会使市场比过去更加动荡，股票之间的关联性也会比过去更大。这些新的市场动态的全部含义仍然没有得到很好的理解。我们都必须学会如何适应。
Joseph G.Paul是北美价值股票公司的首席投资官
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