亚博赞助欧冠在过去十年中，机构投资者为了寻找阿尔法而大举投资对冲基金，他们在2008年得到了比预期更多的回报。大多数基金经理不仅在次级抵押贷款引发的市场崩溃中赔钱，而且他们中的许多人还通过封闭基金或为非流动性证券设立备用资金，阻止投资者赎回其资本。根据芝加哥对冲基金研究公司（HedgeFundResearch）的数据，毫不奇怪，一旦有机会，投资者就会撤资，在2008年和2009年从对冲基金中撤出2857亿美元。但最近发表的一项学术研究表明，他们可能太快而无法做出判断。耶鲁大学管理学院金融学教授罗杰·伊博森（Roger Ibbotson）在CFA研究所的《金融分析师杂志》1/2月刊上发表的一篇文章中称，2008年，对冲基金兑现了其承诺，即提供高于市场本身给投资者的回报率的阿尔法回报率。事实上，Ibbotson发现对冲基金每年都有正阿尔法收益，但从1995年到2009年，每年平均收益为3%。Ibbotson说：“你可能会找到一位特别的资金经理，他创造了阿尔法。”。“但事实上，整个金融部门实际上创造了一个积极的阿尔法，这是令人惊讶的。”这篇文章《对冲基金的资产基础结构：阿尔法、贝塔和成本》是由Roger Ibbotson在2006年卖给晨星的Ibbotson Associates总裁陈鹏和Kevin Zhu合著的，香港理工大学会计与金融学院助理教授。Ibbotson、Chen和Zhu估计，从1995年到2009年，对冲基金的年平均回报率为7.7%。扣除3.43%的费用后，贝塔回报率和阿尔法回报率分别为4.7%和3%。这项研究使用了塔斯社数据库中对冲基金的月度回报，通过纳入已倒闭的基金，纠正了生存偏差。（大多数数据库都删除了失败的基金，这造成了偏见，因为它们只包括成功的基金。）这项研究是对1999年伊博森与纽约大学斯蒂芬·布朗教授和耶鲁大学国际金融中心威廉·戈茨曼教授合著的一篇论文的更新。麻省理工学院斯隆管理学院金融学教授、麻省理工学院金融工程实验室主任安德鲁·洛（Andrew Lo）警告说，对冲基金可能提供阿尔法，但养老基金仍需谨慎。Lo说，许多养老基金和其他机构投资者可能错误地将他们对对冲基金的大量配置基于过去的回报。根据HFR的数据，1990年只有530家对冲基金管理着389亿美元。在今年第一季度末，7285家对冲基金管理着2万亿美元。此外，1990年，约70%的对冲基金资产投资于全球宏观战略。如今，宏观战略只占资产的20%。对冲基金蛋糕的其余部分大致平均分为多空股权、事件驱动和相对价值策略。罗表示，资本涌入可转换套利等策略，改变了回报的本质。在缺乏研究、资本和性吸引力的领域，投资回报最高。当一个区域被发现时，回报就会越来越少，这与Lo有关。“很明显，有很多公共基金增加了对对冲基金的配置，”他表示。“为什么？因为他们面临着提高回报率的压力，他们愿意承担更多的风险以弥补损失。这令人担忧，因为不清楚增加的风险承担是否会转化为更高的回报。”Lo解释说，尽管对冲基金是风险相对较低的极好的阿尔法来源，回报可能不会持续到未来。对冲基金行业由于投资于市场流动性较低部分的性质以及利用杠杆来提高回报，因此受到产能限制。罗举了近年来大量资金涌入商品指数的例子。随着养老基金对大宗商品的迷恋，市场吸纳这些资产的能力十分紧张。然而，Alpha可以持续存在。Ibbotson辩称，对冲基金alpha在过去的11年里一直是积极的。“没有太多证据表明阿尔法指数正在下降，”他断言，并补充说，在对冲基金回报预期方面，养老基金确实需要谨慎地将过去预测到未来。
“在提供替代性回报来源方面，替代方案实现了承诺，”Lo补充道。“不幸的是，还有其他风险来源。没有什么是免费的午餐。”