与双极市场一起生活

此博客是InstitulyalInvestor.com上的新系列中的第一个题为全球市场思想领袖，一个平台，提供分析，评论和深入了解全球市场和高级金融机构的冒险运动员的全球市场和经济。我们在InstitutionalInvestor.com的这个新部分中的第一个贡献者是Alliancebernstein，他将提供分析和洞察股票。

有足够的这些令人讨厌的市场情绪波动？更好地习惯他们。从我所看到的，他们很快就不会停止。这个新的环境将把传统的积极管理人员放在考试中，但它也为那些能够适应的人提供了充足的机会。

这种双极行为在信贷危机的反应中出现，最近的监管和会计变化，提出了每个人的风险雷达。但是，正如我的同事泰德曼和我在研究这个话题的那样，这些洛克斯特普风险开启/冒险的热点也受到了基于指数的对冲和价格动量策略的日益普及，这在很大程度上使用了矛盾的足够，尽量减少不必要的市场波动。通过紧紧地将单独的证券绑定在一起，这些新工具促进畜群行为和短期交易。结果，它们放大价格摇摆并在股票之间发送相关性飙升。

虽然基于指数的对冲和动量策略可能对市场的影响力很大，但他们的摇摆应该蜡和衰落，并妨碍风险的看法。由于关于全球复苏的不确定性得到了解决或织布织物，我们预计这些内部部队的放大权力可以推动股票市场，因为他们在2009年完成。

最近的风险厌恶突发对传统的积极策略来说，依靠个别公司击败基准。在他们的近期宏观活动的重点中，投资者忽视了估值和盈利潜力的根本差异，从历史上一直是可靠的表现驱动力。

好消息是，所有这一趋势追逐和短期主义都创造了重大的麻烦，即研究驱动的股票采摘可以识别和利用，特别是对于愿意朝着今天的长期观点的不确定性展望的投资者来说。我们预计积极的策略在提供保费时要获得奖励，但随着时间的推移，具有更大的可变性。

我们的主要主题是超额现金和强大资产负债表的廉价性。短视投资者一直不愿意支付强大的自由现金流量，如果经济保持贫血或可能浪费在虐待措施，那么可能很容易消失。那些担忧是可以理解的。这就是为什么我们专注于寻找长期历史的公司向股东退回现金或增加现金支付的潜力。它也意味着更积极地与管理层接触，以衡量他们的现金思维套装。

在这种新的风险/危险世界中的成功将需要患者，消除深度潜水分析，藏人和与人群打破的信心。正如英国在第二次世界大战的黑暗日子里说，“保持冷静并继续。”

约瑟夫·保罗是首席投资官 - 北美价值股票

这里表达的观点不构成研究，投资建议或贸易推荐，不一定代表所有Alliancebernstein投资组合管理团队的意见。