etf是更复杂还是更简单?

搞砸一个简单、透明的产品，还是添加工具来构建和完成产品组合?

交易所交易产品及其无数的用途对一些人来说意味着不必要的复杂性，但对另一些人来说则提供了灵活性和战术优势。ETF专家、直到不久前还担任贝莱德ETF策略董事总经理的黛博拉•富尔(Deborah Fuhr)解释说，欧洲出现了大量ETF产品——其中大多数是综合使用无担保债务、结构性产品和互换产品制成的。她表示:“但大多数人更喜欢完全复制一项主要指数的简单etf——他们知道该产品购买了该指数的标的证券。”

然而，有时投资策略需要更复杂的ETF。他说:“与其在突然觉得投资会赔钱时买进然后卖出新兴市场证券，还不如迅速撤出，因为投资涉及外币。但借入一只新兴市场ETF并做空它，作为对你的投资组合的保护，是很容易的。”

她补充说，6月份有9.6%的etf被做空，相当于19亿股。在可能或可行的情况下，投资者可以卖空一篮子相关证券，以进行对冲。“如果你持有一只新兴市场ETF，你可以把它借给做空的灵活性——这增加了它的吸引力。”

与任何产品或服务一样，熟悉会为新用途孕育聪明的想法。这与交易所交易产品等金融工具是一样的。聪明的基金经理设计出新的使用方法。

Astor Asset Management董事总经理、创始人和投资组合经理罗布•斯坦(Rob Stein)认为，更复杂的etf是一种很棒的产品和工具。“我确定了一个我认为会上涨的行业，这将影响资产配置，但通过使用一个独特的ETF，我相信我们可以保持过程简单和战略性。”

Stein有一个投资策略——Astor资产管理长/短平衡计划，它专门使用etf:反向etf做空风险敞口一般在0 - 30%之间，具体取决于宏观经济因素。该投资组合在扩张期间购买多元化非相关市场板块的多头股票etf，而当经济收缩时，则使用具有逆市场敞口的防御性头寸etf。他解释道:“这可能是两倍的单一杠杆，也可能是一次性的双重杠杆——这是有益的，除非市场走势是线性的。”

其他ETF家族也存在这种想法。iShares全球首席投资策略师拉斯•克斯特里奇(Russ Koesterich)表示:“etf的主要好处是，更复杂的etf保留了简单、广泛的敞口。”iShares是新成立的贝莱德投资研究所(BlackRock investment Institute)的创始成员之一。毕竟，有些人可能有更复杂的需求。我认为这些etf提供的是选择，而不是复杂性——通过提供更丰富的口味来增加创新，”他表示。

更复杂的etf被投资者战术地使用，允许更多的粒度。

举个例子，他指出，人们可以购买一种新兴市场ETF，它将提供不同的国家类别。“但如果你只想要俄罗斯和巴西，比如说，你可以选择一种更灵活的交易工具，在市场更易消化的日内可交易ETF上持有大量头寸。”

克斯特里奇继续说，许多人使用行业etf做空。“比如说，我喜欢科技股，所以我买了一只科技ETF，但我担心半导体。我可以借一支半导体ETF，做空它，以对冲这种风险。”

总的来说，iShares的策略师认为，成熟的etf提供了更大的灵活性，瞄准了你想关注的东西，并提供了如此多的选择，以至于机构投资者越来越多地使用它们，他认为这说明它们使用起来很方便。亚博赞助欧冠

Russell Investments今年5月推出了首个etf组合Russell Discipline etf，追踪定制指数，专注于积极增长、持续增长、以合理价格增长、低市盈率、股票收益和反向投资。

下一套推出的Russell Factor etf是贝塔基金，旨在帮助投资者减少或增加高贝塔、低贝塔、高波动率、低波动率和高动量风险因素的敞口，以罗素1000和罗素2000指数为基准。

罗素投资(Russell Investments)投资策略师戴维•科尼格(David Koenig)表示:“我们一直在将指数授权给其他ETF提供商，它们利用了这些指数的设计和构建。”“我们对市场进行了研究，发现有一些独特的风险敞口尚未出现在交易所交易的产品中。我们将它们视为投资者投资组合的补充。”

“为什么要搞普通、简单的etf ?”没错，过去五年，它们的复合增长率一直在疯狂增长，达到27%，”他指出，“但我们认为这是一个巨大的机会，而且随着我们提供管理风险敞口和风险的额外工具，我们认为未来仍有显著增长。”

这一点尤其正确，因为投资者对波动性上升感到不安，而且各种资产类别之间的相关性也在上升。“机构投资者越来越意识到这些因素，”凯尼格说。亚博赞助欧冠“他们正在更细致地识别风险。成熟的etf反映了投资者对总体风险和具体市场风险的更高意识。人们还渴望投资组合完成策略更加多样化。”

投资者正在使用多因素模型——beta、波动性和动量交易策略——对冲风险敞口。这些因子产品是与风险分析和投资组合构建公司Axioma联合提供的，后者的模型在行业中被广泛使用。“我们发现了一个机会，”凯尼格说。特别是自2008-2009年的危机以来，人们对风险建模的认识和需求得到了提高。由于它们是etf，它们在持有和使用方法方面保持透明，同时仍在增加风险敞口。“你不会放弃基本etf的任何好处，但你会获得风险管理因素的敞口——出于有意而非无意的风险。”

他继续说，养老基金、对冲基金和类似的交易部门可以利用一种具有高度优势的成本效益工具来管理风险水平。“衍生品和定制投资组合等其他方式的成本要高得多。

与普通的etf相比，成熟的etf更专注，在构建投资组合方面提供了更大的控制权，也更精确。”

不过，更复杂的etf也存在一些担忧。例如，香港证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)规定，如果ETF使用衍生品，它的名称中应该有“X”标记。英国也在呼吁类似的制度。汇丰(HSBC)交易所交易基金(etf)主管法利•托马斯(Farley Thomas)表示:“有些投资者不知道自己的投资是否基于掉期。对于英国来说，拥有一个与香港类似的体系将是一个良好的开端。”

Thomas表示，汇丰没有推出基于掉期的ETF的计划，并认为基于掉期的ETF提供商应在所有产品沟通中明确指出，这种投资方式仅依赖衍生品来实现投资业绩。

2010年3月，我们的证券交易委员会(SEC)停止审批基于掉期的etf，因为它正在进行一项审查。复杂性或有用的投资组合?答案因投资者策略的不同而不同。