首选证券：活动共同基金与ETFS

While for most, pitting ETFs against active managers and their strategies long ago was decided in favor of ETFs, a conversation with William Scapell, manager of the Cohen & Steers’ Preferred Securities and Income Fund (CPXIX), an open-end mutual fund that has bested its three main ETF competitors, offers new ammunition for the active side.

他说：PFF，PFF，美国优先股指数，CPXIX的产量非常媲美。PGX，PowerShares首选投资组合;和PGF，PowerShares财务首选投资组合。“但总回报率更好，”斯卡贝尔笔记。“如果你将我的基金与这些ETF进行比较，收入是相似的，但取决于股票，总收入加上价格回报 - 一直更好。”

ETFS只买了一小部分市场，斯卡普尔竞争。“他们错过了第四四分之三的投资宇宙的首选宇宙。”首选证券是一个混合动力车，具有债务和公平的特点。例如，他解释说，ETF忽视了在柜台交易的大量机构证券。“这意味着他们在OTC市场上忽略了更好和更便宜的证券。”虽然首选支付固定收入率，如公司债券，但它们更深深的次级，因此更接近股票而不是公司债券。“由于它们在资本堆栈中更高，因此企业债券比首选更安全。”

JP Morgan在其10年的公司债券上支付4.5％，但其首选达到7％。“典型的高产发行人较小，更高度杠杆，但优先考虑，许多发行人都是JP摩根，PNC和遇到了非常好的信用评级的大型公司的喜欢。随着优先的，收入较高的权衡是比你与债券所拥有的更大的从属风险，所以如果事情变得糟糕，你会更有风险。然而，优先于高于股票 - 在公司清算中首选之前将遭受股票。“

他继续包括外币的可投资宇宙，他继续包括外币。“外币计价的资金对于对冲和更便宜，甚至对冲，比某些美国货币计价的资金更便宜。”

积极管理侧重于公司的基础和斯卡普尔的案例，他向发行人的信用质量做出了明智的决定。“特别是鉴于最近的信贷危机，因为大多数发行人都是银行和保险公司，对每个发行人的质量有所了解至关重要。但ETF通常在不考虑公司指数的基础上购买证券。“他说，这就是为什么首选ETFS拿着全国希腊银行首选的禁食的原因。

在晨星的一份报告中写下蒂莫西冲帽：欧洲银行是首选股票ETF的主要部分，他们严重接触了这些陷入困境的欧洲国家的主权债务。在Catledge公司的创始人中添加了James Catledge：“投资者面临的最大风险是欧洲主权债务问题变得更糟，因此您需要避免PowerShares财务优先（PGF），其中56％的欧洲银行接触56％。我们的选择是Ishares S＆P美国优先股指数ETF（PFF），因为它较低的欧洲暴露和强大的流动性。“

一般来说首选的另一个因素：监管改革。“Dodd-Frank将对首选产生深远的影响，”Scapell说。首选证券是银行的监管资本形式，称为i Cixuite。“虽然许多私人是永久的，但支付合法股息，因此股权，信任首选是债务形式。危机，在多德弗兰克，国会表示，信任首选并没有足够的股权。例如，当美国政府将资金注入CITI的金融机构时，银行停止履行其权益和永久的首选，但继续支付其信任首选持有人。对表现感到失望，Dodd-Frank立法呼吁信任首选失去其在未来几年中的地位。“

每Dodd-Frank，在2013年，信任首选开始失去监管一级信用，因此从最便宜的第1级股权方面取得最便宜的形式。“发行人可能会回来的，使用允许他们这样做的规定来调用它们，有些可能受到柔软和交换优惠的影响，”斯卡普尔解释道。“你必须了解文件，激励和定价。但活跃的经理可以在比例下购买证券，例如，如果发行人称之为PAR，则可能会实现资本收益以及收入。这种被动投资者作为ETF可能会错过许多机会。“

他补充说，拥有一些证券超过比例是危险的，“但ETF做了。如果发行人在PAR中提出了安全性，则在俄亥俄州辛迪蒂尼辛迪蒂的第三三届班博士举行的权利中，举办其权利，以其8.875％的工具。因为ETF拥有许多以上的法律证券，所以他们将失去高于标准的资本金额。“

Scapell喜欢首选，因为他们为他提供了许多创造alpha的方法：拥有OTC股票，深入了解公司的基础知识，寻找宝石，重视与首选证券交易的复杂性以上比例。

“当我们的机构单独的账户战略在2009年，我们的机构单独的账户策略在超过1000个基点时，我们已经在2009年的右侧被定制了，”他继续。“我们能够花费大量的知识资本，就像现在，利用公司购买将失去1级地位的首选公司。”

他补充说，虽然他使用模型来扫描证券估值，但是模特只是模型，你必须把你的大脑放在他们身上，了解公司基本面以及宏观图片。我们使用估值模型来获得景观的照片，并采取积极，研究驱动的方法来在该景观中行动。“

Scapell在货币政策的美联储工作，然后搬到了美林林氏的财政部。“我在那里看到发行人如何看待固定收入和首选证券。我知道银行，货币政策和固定收入，所以我演变成我当前的立场，“他说。他一直在Cohen＆Steers八年半。

截至彭博截至6月30日的优先证券和收入基金（CPXIX）年度迄今为止绩效为5.89％，持续18.51％。这与5.03％和14.97％的PFF（ISHARES S＆P US PRESSION DEPACT）与PFF（ISHARES S＆P US PRESSION指数相比。PGX（Powershares Porther Portfolio）分别为4.95％和12.97％。

英国瑞安,美国ETF销售和交易部门主管Newedge, a joint venture between Societe Generale and Credit Agricole, says that investors in Cohen & Steers’ preferred fund would have to consider the management fee both before and after costs and decide how important liquidity is. “You have to wait until the end of each day to know your balance in a mutual fund, whereas with ETFs, you know your balance throughout the day.”

“一些共同基金有锁定时期，”瑞安继续“，这可能在某些情况下尽量多到两年，因此这取决于您是否愿意等待六个月的市场条件，无论何种锁定在您可以获得这些资产之前，期间是。“

首选的ETF是透明的 - 你总是确切地知道它是什么 - 潜在的资产是什么，他仍在继续。

Samuel Lee，ETF Analyst Inc.，Inc.的ETF分析师指出，首选ETF一般非常流行，特别是伊斯兰克斯PFF的产量极高。

首选投资组合（基金）基于BOFA Merrill Lynch核心定期优选证券指数（指数）。该基金通常投资于占该指数的证券中至少90％的资产，该指数旨在复制多元化投资级优先证券的总回报。