本博客是机构投资者系列文章的一部分亚博赞助欧冠全球市场思想领袖，这个平台为顶级金融机构的研究人员和风险承担者提供对全球市场和经济的分析、评论和洞察。我们在Institutionalinvestor.com这个新栏目的第一位贡献者是AllianceBernstein，他将提供有关股票的分析和见解。
金融101的第一个教训是，风险和回报是密切相关的:接受更大的波动性，随着时间的推移，你将获得更高的回报。就资产类别而言——例如，将股票与债券进行比较——这一基本投资原则相当站得住脚。但就单个证券而言，它就站不住脚了。我们的研究表明，从历史上看，低波动性股票(以标准差或其他常用指标衡量)一直与较高的长期回报相关联，我们认为这种关系今后没有改变的理由。这是怎么回事?
根植于行为金融学
我们都知道，市场是低效的，这通常是由于投资者行为的长期模式。例如，恐惧促使许多投资者放弃低市净率的股票，导致这些股票在长期内往往能带来较高的回报。然而与此同时，一种“彩票”心态常常驱使许多投资者购买波动性很大的股票——这种股票既容易赢也容易输，从长期来看会拖累它们的表现。
任何股票都不应该被视为低风险资产，就像今天市场戏剧性地证明的那样——但一切都是相对的。事实上，波动性低于市场的股票在长期内往往表现出色(显示)。其根本原因似乎在于，波动性较低的股票作为一个整体可以提供更高的股息，并产生强劲的现金流，这在低迷或“危机”市场中支撑了它们的估值。当全球市场在8月初暴跌超过10%时，低波动性策略的跌幅要小得多。通过在低迷的市场中表现出色，低波动性股票能够在整个市场周期中以低波动性提供强劲的回报。
低波动性的战略视角
低波动性异常跨越了全球地理边界，跨越了价值/增长鸿沟。这就是为什么低波动性股票可能或可能不是特别便宜的原因(许多股票现在不是)，也是为什么它们可能或可能没有高收益增长潜力的原因。但通过将股票配置的一部分专门用于波动性较低的股票，投资者含蓄地将其股票投资组合的其余部分开放给波动性较高的证券，从而使他们有可能从两个世界中获得最佳收益。我们当然不主张放弃波动性更大的公司:在合适的市场中，正确的选择可以带来丰厚的回报。事实上，有时候，比如在经济复苏的早期，一个结构良好的投资组合应该倾向于波动性更大的证券。
但我们的研究也支持投资者对低波动性股票进行灵活的全天候配置，而不是投机取巧。
低波动性投资组合不是投资的万灵药——根本不存在。但作为多样化投资组合的一个组成部分，尤其是在如今异常动荡的市场，我们发现这种策略非常有吸引力。
本文所表达的观点不构成研究、投资建议或交易建议，也不一定代表联博所有投资组合管理团队的观点。
本文所表达的观点不构成研究、投资建议或交易建议，也不一定代表联博所有投资组合管理团队的观点。
Andrew Y. Chin是AllianceBernstein定量研究和投资风险全球主管