固定收入闪回：全美固定收入研究团队20年

今年是机构投资者的全美固定收益研究团队的20周年作为一个独立的排名。亚博赞助欧冠（直到1992年固定收益部门已被列入全美研究团队）。为了纪念这个里程碑，我们聚集在过去的二十年中的数据，以确定哪些公司已累计在此期间球队位置的最高数目。赢家？J.P.摩根。该公司已抓获776位，接近100比第二位的巴克莱资本多，与680美银美林全球研究完成第三位，591位。排在前五都为瑞士信贷和花旗，439个320个位置，分别。

在这里看到完整排名。

当公司在各个部门声称1位现货的分析师和团队的数量排名时，巴卡帕是明确的赢家，其中230名始终饰面，超过二次排名J.P. Morgan。BOFA Merrill，Credit Suisse和UBS在那个排名中排名前五。

要查看以总体团队职位排名的全部公司列表，请单击上述链接中导航表中的“领导人1992-2011”选项卡。要查看其分析师和团队在其部门的1位点登陆的次数中排名的公司，请点击1992 - 2011年第一队。一九九二十一点出场突出了那些导致或联合领导的人最常见的人，而大多数出现的大多数出场突出了那些在调查中最常见的分析师和团队领导者，无论职位如何。

迄今为止的调查历史中的获奖分析师 - 是Laurie Goodman，他们拥有领导或联合领导的团队，它在结构性证券竞技场中首先举办了一个惊人的71次出场 - 其中43名。她首先排名在Merrill Lynch，然后是Painewebber，Ubs Warburg，UBS和目前Amherst Securities集团。（相比之下，第二位的分析师总体上 - BOFA Merrill的Christopher Flanagan - 已经LED或联合领导的团队出现在排名44倍。）

古德曼自2009年以来一直是固定收益分析师协会固定收益分析师名人堂的成员，是全国公认的房地产行业专家，她经常就抵押贷款危机在国会山作证1975年在宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得数学学士学位，然后在斯坦福大学获得经济学硕士学位(1977年)和博士学位(1978年)。古德曼最初打算从事学术工作，1978年至1979年在纽约大学斯特恩商学院(New York University 's Stern School of Business)担任金融学助理教授，后来在纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)担任高级经济学家，研究期货和期权市场。

四年后，华尔街打来了电话:她加入了花旗公司(Citicorp)的固定收益研究团队，1987年跳槽到高盛(Goldman, Sachs & Co.)的投资组合策略部门。1989年，她跳槽到买方，为总部位于纽约的多元化金融服务公司Eastbridge Capital运营资金。

“我喜欢它，但我意识到我的心脏是一个研究的人，”古德曼说。她回到了卖方于1992年，美林的抵押贷款支持证券策略部主管，并于次年她做了她的第一部在全美固定收益研究组多次亮相，作为一个亚军，在MBS战略。

古德曼搬到潘伟博在1993年带领该公司的证券化产品的研究小组。（潘伟博由UBS在2000年收购;瑞银华宝是投资银行部门的名称，直到2003年），古德曼被评为全球固定收益研究部门负责人在2004年。

“我在那里15年了，这就是我所追求的地方，”她说。

And vice versa, insofar as U.S. fixed-income research is concerned: UBS and the predecessor firms it acquired have captured 199 positions on the All-America Fixed-Income Research Team over the past 20 years, and more than one third of those appearances were by teams under Goodman’s leadership.

随着投资者对结构化产品的需求在过去十年中间爆炸，公司扩大了他们的研究产品以保持步伐，我们将部门添加到该部分的调查部分。善意和她的团队在抵押债务和所有MBS部门中排名：调整物，代理，信贷，非经历，通行证，预付款和战略。

在2008年秋季，随着抵押贷款市场崩溃，瑞银总计就超过十亿$ 37次贷相关亏损的重压下呻吟，公司选择了资产支持证券业务的进行。在当年12月古德曼搬到阿默斯特证券在纽约为战略和业务发展部主管。她被吸引到该公司，因为它专注于证券化产品，并取得了在数据和系统显著的投资，她说。另外，二十年来在隆起支架工作后，她发现在一家精品吸引人的工作的想法。

“你不必成为所有人的一切，”她解释道。“你可以选择你想要专注的积分，深入钻取并确实很好地做到这一点。”

Reflecting on the subprime crisis, Goodman recalls that “we were negative on the market — but not negative enough” and admits that she did not anticipate the 31.8 percent drop in housing prices recorded by the S&P/Case-Shiller U.S. national index of property values for the five years through June.

然而，记录显示，古德曼确实提醒了客户即将到来的风暴。正如我们在2007年9月的文章中所报道的，那一年的结果全美固定收入研究团队: “As the implosion of the subprime mortgage market spread unexpectedly last month to wider credit markets, Laurie Goodman, global co-head of fixed-income research for UBS, hastily assembled a conference titled ‘Sifting Through the Rubble.’ The New York meeting attracted 120 investors, with 473 more listening via telephone. Her focus then — and for the foreseeable future — has been to help clients figure out ‘how to tell the good investments from the bad,’ she says. That is an issue Goodman has been discussing with greater urgency since November, when UBS’s 11-member structured-products research squad started sounding the alarm about an impending crisis in the U.S. housing market.”

最伟大的课程之一，善意说，她从经验中学到了，是公共政策在固定收入市场中发挥的重量。“在目前的危机之前，我们更专注于贸易思想，”她说。“这让我们想起了大局，所以我们花了更多的时间来看待政策方面会发生什么以及贸易思想。”

政策制定者正在倾听古德曼所说的更多时间。2009年12月，她在一家房屋金融服务委员会听证会上作证，“私营部门和政府对抵押赎回罪危机的回应”。她警告委员会成员，房主面临的最大问题是负面的股权 - 这一问题是政策制定者在她的估计中没有充分解决 - 并指出，700万名未能在2009年第三季度抵押贷款支付的700万人最终被迫腾出他们的财产。可以阅读她证词的完整文本这里。

Goodman 5月在参议院住房、交通和社区发展小组委员会就"国家抵押贷款服务标准和利益冲突"发表讲话，强调了对抵押贷款服务采取一致做法的重要性。她在听证会上的证词可以宣读这里。

BOFA Merrill的Flanagan还警告了客户，即美国房价的中间价格也是不可持续的。正如我们在2007年9月的第2007年9月的文章所指出的那样：“2006年5月，Flanagan发布了一份报告警告投资者，即房屋市场的低迷正在进行中。他写道，有一个问题需要很长时间才能展开。去年秋季，虽然许多其他分析师正在谈论流动资金的市场被唤醒，但弗拉纳人告诉客户预计在基准次级抵押贷款ABX指数的蔓延中会有大的举措。他敦促投资者短暂，保持这种方式。“

他的警告在很大程度上被忽视了。他表示:“当时市场一片欢愉，放贷人和借款人都被卷入其中。”“大多数人认为房价会继续攀升，而从历史上看贷款的信贷表现的银行，认为自己会继续表现良好。”

这是弗拉纳根以前见过的现象。他表示:“抵押贷款再融资的过程和将它们推向市场的方法变得容易得多，这让位于我们在上世纪90年代初看到的信贷盒扩张。”“它在20世纪90年代末真的加速了，那时信贷证券化、cdo和结构性信贷真正开始腾飞。”

弗拉纳根，谁了整个场面前排座位，获得了学士学位，在工程物理系，1978年硕士学位和康奈尔大学电气工程硕士学位，1979年，两者。然后，他去工作在莫里斯敦，新泽西州为基础的软件开发商霍尼韦尔国际公司的奥尔巴尼办公室的研究工程师，同时对他的MBA在美国纽约州立大学的本地校园工作。他完成了学位，1986年加入美林证券认为今年晚些时候作为MBS研究分析师。

他于1993年首次出现在全美固定收入研究团队中，领导船员在抵押贷款支持的预付款中排名第二。His teams would rank again in 1994, 1998 and 1999. In 2000 he moved to J.P. Morgan Chase Securities, a firm created that year by the merger of J.P. Morgan & Co. and Chase Manhattan Corp., as head of ABS, CDO and commercial mortgage-backed securities research. Flanagan became a regular on the team, logging 29 appearances through 2009 in CDOs and multiple ABS sectors.

信贷市场2001年间显着增长至2006年，部分原因是发生在2003年的主要再融资浪潮“这是比任何我以前见过，和债务抵押债券开始在此期间扩大更大，”他说。

然而，到2007年，由于违约率上升，这些市场的增长正在放缓。次年，在雷曼兄弟控股的破产之后，全球信贷市场冻结，促使各国政府和央行发动举措解冻并刺激经济增长。这些方案的有效性仍然非常有问题 - 但是弗拉纳人疑惑，即使在展开时，政策制定者也能理解危机的能力。“如果美联储理解正在发生的事情的大小，这仍然没有完全清楚，”弗拉纳曼于2007年告诉II。许多市场观察员今天提出了非常好的问题。

2010年2月，弗拉纳根回到了他的老公司，负责美国抵押贷款和结构性融资研究。当时，老公司已成为美国银行(Bank of America Corp.)的一部分。尽管市场和他的职业生涯发生了变化，他仍然是全美固定收益研究团队的常客，去年带领或联合带领了6个排名团队，今年有4个。

“我们不断调整我们的研究，”他说。“现在，通过重新校准模型并将政策和政治分析纳入我们所做的事情，我们正在适应这一点。”

戴尔·韦斯特霍夫对适应性和变化并不陌生。在成为结构化证券分析师之前，韦斯特霍夫曾为加州卡尔弗城的休斯飞机公司(Hughes Aircraft Co.)设计卫星。1984年，他在科罗拉多州立大学(Colorado State University)获得了土木工程和计算机科学学士学位。

“这是一个很酷的工作，”他说。““我正在研究詹姆斯债券类型的技术。”

然而，他很快发现自己被高级金融世界所吸引。他在纽约大学斯特恩商学院(NYU 's Stern School)攻读MBA课程，于1990年毕业，之后在贝尔斯登(Bear, Stearns & Co.)担任副MBA分析师。最终，他被任命为高级董事总经理和定量研究主管。

“我在一些更神秘的固定收益部门非常感兴趣，尤其是抵押贷款的造型方面，”他说。Westhoff的，谁建立了公司的第一个预付费模式，在全美排在首位推出固定收益研究团队于1993年，在住房抵押贷款预付款。这是第一个29只出现在调查的结构化制品部 - 通过2008 - 在那些第1号17。

回顾康涅狄格州的康涅狄格州格林威治的消亡，康涅狄格州的对冲基金长期资本管理在20世纪90年代后期是一个定义时刻。“这是我第一次真正在市场上看到完全脱位，影响流动性和急剧定价，”他说。

但这不是最后一次。“经济在Dot-Com泡沫爆发后和9月11日恐怖袭击后，促使美联储提高到世代低谷的速率下降，”Westhoff说。借款人能够采购可调率抵押贷款，更短持续贷款和混合抵押贷款，重新定义预先校准预付风险，测量和建模，他解释说。轻松的信贷导致联邦国家抵押协会和联邦房屋贷款抵押贷款公司的快速扩张，将抵押贷款市场推向次贷款和Alt-A Space，Westhoff Recalls：“它给我们带来了倾角的痛苦时期今天。”

当Bear Stearns成为将被称为次贷危机所谓的第一个受害者时，Westhoff经历了一些痛苦。在其对冲基金中的安装次级与次级资金相关的损失以及流动性丧失，该公司于2008年3月商定，由JPMORGAN Chase＆Co.在政府支持的交易中收购，这些交易价值仅为2美元的份额 - 以前的价格那些股票的交易量超过90美元。在今年5月，熊股股东批准了收购，以10美元的价格为10美元。

2009年5月，Westhoff的决定时间是正确退出业务。“我离开是因为环境的合并后改变了，”他说。“我一直在做这种20年的工作，并希望花更多的时间与我的妻子和女儿。”

朋友警告说，他在两周内厌倦了，但Westhoff说，这不可能像家庭奥德一样快乐。他在休假期间广泛旅行，并在她兴奋的纺织品设计业务上与妻子一起工作。“这太棒了，”他说。“我享受了每一分钟。”

与此同时，工作议会不断来临。2月份，信贷瑞士斯表示，韦斯特夫人返回行业，因为该公司的全球证券化产品负责人。“这是一个艰难的决定来回来，但工作对我来说很有吸引力，”他说。“有机会的各个方面类似于我们在熊叶子建立抵押贷款研究和分析平台的机会。”

金融危机创造了大量的信贷数据的Westhoff的在使用中的造型。“现在比以往任何时候有分析住宅抵押贷款和其他证券化产品时，更加需要准确和透明的风险指标，”他解释说。“我想成为复苏的一部分，抵押贷款投资者提供这些服务。”

当然，据留下了次贷危机的影响远远超出了金融服务部门。The evaporation of credit brought the U.S. auto industry to a screeching halt in late 2008 and led to the bankruptcies of Chrysler and General Motors Corp. the following year — hardly the first challenge U.S. automakers have faced in the 14 years that Brian Jacoby of Goldman Sachs has been covering them.

在1989年毕业于1989年，毕业于1989年，毕业，毕业于苏丹大学的金融学士学位，雅各者毕业于1989年，毕业于1989年，以融资学士学位，然后加入标准普尔作为保险分析师。他于1993年在佩斯大学赢得了MBA，然后在J.P. Morgan涵盖了航空航天和国防，汽车和资本商品行业的债务工具以及保险部门的工作。2002年，他搬到了摩根士丹利，涵盖了同样的行业，但占据了保险公司的报道，2005年他加入了高盛。

雅各的次级危机前，雅各布说，两项活动改变了投资者看待固定收入市场的方式：一是初年初十年初的会计丑闻，特别是2001年休斯顿的能源巨头肠甘球公司破产the 2002 failure of Clinton, Mississippi–based long-distance services provider WorldCom, which at the time was the largest bankruptcy in U.S. history. Each company had failed to disclose the full weight of the debt load it had assumed; in response to these and other corporate scandals, Congress passed the Sarbanes-Oxley Act in 2002.

“这对固定收益市场产生了巨大影响，因为它改变了披露规则，”雅各比说。“企业现在被要求披露更多关于表外债务义务以及收入和费用确认的信息。”

第二次重大事件是信用违约掉期的出现，这是在20世纪90年代初期介绍的。随着这些工具，“投资者有一种新的方式来看待公司的信用风险和价格，”雅各布解释道。

快进到2008年，当汽车制造商的利差信用违约掉期被扩大和投资者敲打分析师的门，不顾一切地发现债台高筑厂商是否违约之虞。“之前好了通用汽车公司的破产，我们已经额定的债券在表现不佳，”雅各比回忆说。“这是一个艰难的局面，因为当时它是很难衡量政府是否会提供足够的援助，以避免破产。”

与在不到一年的安然的快速消亡不同，汽车公司的垮台在一个相对较长较长的时间内举行的 - 从20世纪90年代中期到20世纪90年代初到Triple-B中的信用评级才能下降然后在2006年和2007年的高产。“到2008年，底特律三[已成为]苦恼的学分，需要恢复分析，以确定在破产的情况下恢复多少债券持有人，”雅各布说。“这是一个完全不同类型的分析与投资者在20世纪90年代回来的内容。”

布鲁斯•克莱恩(Bruce Klein)可以证明，近年来，客户对固定收益研究的预期发生了变化。

克莱恩1987年毕业于佛蒙特大学(University of Vermont)，获得经济学学士学位。他的职业生涯始于在综合资源公司(一家总部位于纽约的金融服务公司)担任初级分析师，负责货币市场和高收益工具。1989年，克莱因在福特汉姆大学(Fordham University)攻读MBA学位(他后来在1990年获得了这一学位)时，加入了Donaldson, Lufkin & Jenrette，担任工业领域的研究助理;2000年瑞士信贷(Credit Suisse)收购该公司后，他一直在这家公司工作。(六年后，该公司去掉了“第一波士顿”这个名字。)

当Klein加入DLJ时，高产市场仍处于初期阶段。“有很多不好的交易，人们质疑高收益市场的可行性，”克莱因召回。但是，疑惑没有持续长期：“作为产量的全球胃口，投资者认为它是一个有吸引力的资产阶级，作为股票的替代品，”他说。

分析师扩大了他的覆盖范围，包括金属和采矿和纸张和包装。他在1993年的全部美国固定收入研究团队中首次亮相，位于基础产业的顶级地点 - 在去年的排名（包括十几个第一名饰面）中的29个展示中的第一个，当时瑞士斯的研究分析师进入交易台，被称为他们的部门战略家。

Klein批准了重新配置。“这更有乐趣，”他说。“有更多的行动，你更接近活动。”他说，部门战略家仍然关注公司并发布，但他们已停止提供正式购买，持有或销售建议。“改变允许我们更快地反应新闻，并与我们的客户群更灵活，”Klein解释道。

这种灵活性是至关重要鉴于危机，其中创造了市场的波动“每个资产类别被压碎，包括高收益债券，”他说。

Klein喜欢帮助客户从糟糕的良好投资中挑战的挑战。“Having been through several cycles and understanding the space and the companies I follow has helped me weed through it,” he says, noting that companies he’d always considered rock solid were trading at 40 cents to 50 cents on the dollar in the wake of the market rout. As a result, “it’s probably the best opportunity most investors would see in a lifetime,” he says.

股权和固定收入市场的目前的湍流使少数投资者专注于购买机会 - 但那些遵循所有美国固定收入研究团队的战斗资深人士的建议。