瑞士再保险长寿研究对养老金有重大影响

瑞士再保险公司是一家大型保险公司和再保险公司，通过成功预测和减轻全球自然灾害的财务后果来盈利。

去年，瑞士再保险(Swiss Re)启动了一项名为生命与健康的广泛、多学科研究。该计划旨在避免另一种自然灾害，这种自然灾害由二战后的婴儿潮引发，现在正威胁着西方经济的衰落。

生命与健康的研究和发展,一个新员工,丹尼尔·瑞安,世界经济论坛的全球议程的一员委员会老化,这是解决如何满足日益老年人口的医疗保健需求,同时使其发挥全面和积极参与社会。Ryan还担任生命与长寿市场协会(Life & Longevity Markets Association)的技术委员会主席。该协会是一个非营利机构，致力于推动长寿与死亡风险的流动性和可交易市场，旨在帮助有兴趣将风险转移至更广泛资本市场的养老基金。亚博赞助欧冠机构投资者的贡献者Maureen Nevin Duffy最近采访了Ryan。

亚博赞助欧冠机构投资者:在你的论文《透视未来:理解和预测长寿》中，你描述了行业预测死亡率的传统方法发生了巨大变化。关于我们能活多久，你知道些什么?

瑞恩:现有研究和未来研究的主要区别在于，我们系所能获得的数据的绝对数量来自与我们合作的医学、科学、学术和其他专业人士。我们有临床试验和药物治疗对寿命影响的数据。

关于我们能活多久，数据表明了什么?

首先，“老年人”的定义是90岁，我们采访过的七八十岁的人自己就是这样定义的。如果我们不仅能很好地应对疾病，还能很好地应对衰老过程，那么在接下来的50年里，我们的预期寿命可能会增加7年。现在男性的平均年龄是78岁，美国可能是79岁。所以男性的平均寿命是86岁。在今天出生的人中，大约20%到25%的人可能活到100岁，假设我们没有遭遇重大的威胁生命的疾病，并且他们在健康状态下准备好接受治疗。

还有一种观点认为，第一个活到1000岁的人已经出生了。细胞有七种不同的受损方式。我们现在可以通过纠正单个细胞内的基因来处理这七个问题。定期体检可以延长人的寿命，但会给社会带来巨大的代价，也会影响资源和拥挤程度。

更不用说固定收益养老金计划和社会保障计划了，这些计划最初设计的目的是提供一个固定的金额，直到死亡，假设它发生在退休几年后。是否应该全面停止固定收益计划?

我们试图为假设提供一个现实的基础。有些情况下，死亡率会比养老金计划使用的低，有些则会高。当然，研究结果可能被认为是结束DB的另一个原因，但它实际上是一个更广泛的讨论的一部分，即，谁将有效地为个人提供退休生活?一些公司正在放弃慷慨的薪酬。例如，我们看到政府，在少数仍然提供固定收益计划的国家中，试图改变退休年龄，在某些情况下比其他情况更成功，比如法国，显然不愿意将退休年龄提高到62岁以上。

您曾写道，医疗机构可能会考虑将部分或全部长寿风险转嫁给第三方。计划提供者有什么选择?

有几个结构。他们可以直接将资产和负债转移给第三方，类似于计划收购，或者只移交DB部分(见保诚投资组合保护买入的II报告，“保险公司能缓解养老金问题吗?”(2011年6月1日)。他们还可以进行长寿掉期和其他基于指数的解决方案，即资产留在养老金计划中，但它可以使自己免受意外的高寿命水平的影响。

互换可以基于反映一般人群的指数。如果该计划预期增长两年，人口寿命延长四年，则由第三方向养老金计划支付一笔金额。或者，互换可以是一个更干净、更完整的匹配，使用一个基于实际养老金计划经验本身的指数。在这种情况下，该计划将评估有多少人死亡，它收到的款项将直接使其免于遭受损失。

然而，综合指数将更容易上市，因为人们可以看到它并进行交易。如果更多的是定制，就会有更少的实体和更多的非处方方法。因此，供应商更不愿意提供定制的计划。选择可能取决于价格，而定制的指数掉期价格较高。

到目前为止，我们看到的大部分掉期交易都使用了定制指数，只有摩根大通例外，它使用标准人口指数进行了几笔掉期交易。他们能够提供相当程度的对冲，甚至考虑到普通人群和养老金计划人群之间的差异。

对于这些资本市场解决方案，潜在投资者应该了解些什么?

涉及的对手方有所不同。一些交易对手只会对将养老金计划与风险的最终持有人联系在一起感兴趣。他们不建议自己承担风险。另一些人则在某种程度上将长寿风险转嫁给市场。然而，瑞士再保险公司希望承担长寿风险。我们有大量的死亡率业务。这些交易的长期风险很好地对冲了死亡业务的风险。所以这比你去找再保险公司或只持有长寿风险的第三方要好。在这种情况下，如果由于某种原因延长寿命的增长甚至高于预期，你就会加大对方内部的风险敞口，增加你违约的可能性。

您经常在报告中引用模型。有没有一种金融模型，或许是21世纪的布莱克-斯科尔斯模型，在等待着解决你所描述的金融不确定性?

死亡率模型的问题不同于股市波动的金融模型，因为我们没有丰富的数据点和反映潜在波动的历史经验。几十年来，发达国家的趋势一直相对一致。在人们的记忆中，我们从未见过黑死病事件或预期寿命的突然飞跃。因此，我们需要使用半定量方法，即我们根据一系列我们认为可能发生的未来事件定义一个情景，然后试图量化这些事件的影响。