珠穆朗玛峰创始人表示，前沿市场的波动性较低

长期以来，投资者一直被教导在动荡时期到成熟市场寻求庇护。在最近的市场动荡期间，这一建议没有带来多少安慰。例如，8月15日，标准普尔500指数的十天滚动平均年化波动率达到了66.8的高点，摩根士丹利资本国际所有国家世界指数达到了46.7，摩根士丹利资本国际新兴市场指数达到了39。然而，摩根士丹利资本国际前沿市场指数（MSCI frontier markets index）的波动性似乎很高，仅达到23.1。

那么，认为投资者必须冒更大风险才能从前沿市场的强劲增长中获益的传统观点现在错了吗？虽然发达国家正遭受增长乏力和金融市场波动加剧的痛苦，但前沿市场以诱人的估值和较低的波动性提供了坚实的经济基础和总体上更健康的财政状况。现在是投资者从字面上看下一个前沿的时候了。

“前沿市场”一词是1992年创造的，用来描述规模较小、流动性较低的“新兴”新兴市场。今天，它们包括阿根廷、尼日利亚、沙特阿拉伯、塞尔维亚和越南等不同的国家。摩根士丹利资本国际前沿市场指数包括26个国家；珠穆朗玛峰资本的前沿市场包括66个。

前沿市场提供了一个几乎被全球投资界忽视的令人信服的机会。尽管按购买力平价计算，这些市场占全球GDP的15%，但它们在当前全球市值中所占比例不到4%，在摩根士丹利资本国际各国世界指数中所占比例不到0.5%。

我们认为，“新兴市场”一词已经过时，因为主流新兴市场确实已经出现，并且正在与发达市场的经济体相匹配甚至超越。这些新兴市场中的许多在20年前被视为前沿市场，我们认为今天的前沿市场将比它们的前辈出现得更快。事实上，世界上45个增长最快的经济体中有39个是前沿市场。

前沿市场有年轻的、不断增长的、往往是庞大的人口。世界上超过37%的15-34岁人口生活在前沿市场，在未来几年提供了人口红利，我们预计这将促进外国投资、就业和消费的增加，所有这些都会导致更高的经济增长率。

这些市场还受益于强劲的宏观经济基本面和健康的资产负债表，包括经常项目赤字（在许多情况下还有盈余）的减少、家庭和企业债务的降低以及外国直接投资的增加。

前沿市场与全球经济加速融合。例如，大多数人都跳过了昂贵的固定电话线建设，直接使用了更高效的移动电话服务。甚至可以通过移动设备将本地消费者的账单和电子邮件连接到互联网上。事实上，平均而言，前沿市场的手机渗透率几乎与主流新兴市场一样高。

作为一种资产类别，前沿市场提供了与发达市场和主流新兴市场低相关性的多元化优势。自2002年推出以来，摩根士丹利资本国际前沿市场指数与发达市场的相关性仅为0.35，而新兴市场与发达市场的相关性为0.84。在今天的“风险开，风险关”交易环境中——资产类别似乎步调一致——低关联投资可以降低投资组合的波动性。

前沿市场被低估，交易价格仅为2012年预计收益的9.3倍。这对新兴市场和发达市场（分别为10.3倍和11.5倍）来说都是一个巨大的折扣，尽管前沿市场的股票回报率、股息收益率和总体增长前景都高于其较发达的同类市场。

边境市场折价交易的一个原因是它们效率低下。在珠穆朗玛峰资本前沿市场的2500多家公司中，我们估计只有不到20%的公司被全球卖方投资研究公司覆盖。

投资前沿市场并非没有风险。透明国际（Transparency International）的数据显示，尽管它们的平均腐败程度低于金砖四国，但它们的资金流只占主流新兴市场的一小部分，而且除了少数例外，前沿市场的流动性低于发达或主流新兴市场。这些风险无法避免，但可以通过国家多元化或做空选定的相关主流新兴市场来缓解

Marko Dimitrijevic是珠穆朗玛峰资本（Everest Capital）的创始人兼首席信息官。珠穆朗玛峰资本是一家总部位于迈阿密和新加坡的投资公司，致力于全球、新兴和前沿市场。