多维基金顾问将学术理论付诸实践

维基金顾问公司（Dimensional Fund Advisors）遭遇了一次减速。今年以来，这家总部位于得克萨斯州奥斯汀的投资公司旗下的许多股票基金的表现都明显逊于标准普尔500指数，截至9月22日，标准普尔500指数的跌幅已超过10%，但Dimensional董事长兼联合首席执行官大卫•布斯（David Booth）对此并不感到担忧。布思说，他的600人店铺管理着2140亿美元的股权、固定收益和其他策略，不会改变。Dimensional的研究主管GerardO'Reilly说，Dimensional 2011年糟糕的表现表明，投资者无法可靠地战胜市场。这并不奇怪，这家公司的董事会成员包括芝加哥大学经济学家Eugene Fama，他是有效市场假说的创始人。现年64岁的布斯自30年前推出第一只被动型小资共同基金以来，一直将学术研究应用于投资领域。”我们的投资策略基于一个关于风险和回报的非常坚实的故事，”芝加哥MBA毕业生说，他在2008给大学捐赠了3亿美元；布斯商学院以他的名字命名。”“我们的竞争对手主要是想说他们可以做得比市场回报更好，”布斯补充道每次经济低迷时，这种态度都会吸引更多的人加入。”Dimensional通过顾问提供共同基金，并将加州公务员退休制度列为机构客户，今年的净流入量达到历史最高水平。该公司将这一纪录归功于透明度、精确的风险敞口、广泛的多样化和低成本。但截至9月22日，该公司旗下32亿美元的美国微型股投资组合I下跌14.35%，而其23亿美元的新兴市场投资组合I暴跌15.84%。20世纪70年代，作为富国银行（Wells Fargo&Co.）的分析师，布斯帮助创立了一些首批指数基金。1981年，他和前MBA同学雷克斯·辛克菲尔德（Rex Sinquefield）从纽约的公寓出发。芝加哥大学的校友Rolf Banz的一份开创性的论文告诉了这一对的策略，从长远来看，小盘股的表现往往要比大股好。Dimensional认为，即使在2008年这样的危机中，市场也能发挥作用。它不是寻求α，而是利用小盘股和价值股的β，通过考虑市值、现金流和账面价值等因素来估计其回报。公司的股票策略采用多样化来降低风险。在给定的一年里，Dimensional持有约12000只股票；它的小盘股投资组合由占市场份额最小的4%到10%的公司组成。O'Reilly承认，2008年之后，公司做了一些调整。它现在更看重动量，或者说股价变化的速度。在压力时期，小公司往往比大公司遭受更大的损失；O'Reilly说，那些新达到Dimensional的资产负债表标准的公司可能正在缩水。Dimensional与几位著名学者密切合作。除Fama外，其董事还包括经济学家Kenneth French和Roger Ibbotson以及诺贝尔奖获得者Robert Merton和Myron Scholes。耶鲁大学教授、康涅狄格米尔福德董事长兼首席信息官Ibbotson（MiFordFor）在斑马资本管理方面，提出了一个潜在的维度问题：在20世纪80年代的大部分时间里，小盘股落后于较大的同行，同样的事情可能再次发生。伊博森说，根据Dimensional的模型，某些基金可能需要10年以上的时间才能跑赢大盘。

从长期来看，一些维度策略的表现要好于其他策略。1981年推出的美国Micro-Cap投资组合I在截至8月31日的10年中实现了7.28%的年化回报率。同期，新兴市场投资组合I的年化回报率为15.84%。与此同时，标准普尔500指数平均每年攀升7.53%。”布思说：“我们从事这项业务已有30年，整体工作令人印象深刻。”这表明我们建立公司所依据的理念确实是正确的，我们对未来持乐观态度。”