随着全球衰退担忧今年夏天爆发,新兴市场股票的投资者了。MSCI新兴市场指数下跌一样,摩根士丹利欧洲指数在第三quarter-although欧洲是市场担忧的中心。在新兴市场,和其他地方一样,周期性敏感领域的表现更糟。
毫无疑问,许多投资者都回忆起2008年信贷危机和经济衰退在发达国家一度在新兴经济体踩了急刹车。毫无疑问,从新兴市场在很大程度上是一个逃避风险。但基本面和估值践踏在急于退出。对我们来说,这种抛售过度,创造了丰富的可利用的机会。
全球经济放缓的新兴国家也不能幸免。许多已经感觉到出口需求疲软的压力。但我们的研究表明,总体来说,新兴市场脆弱的比以前要少得多比投资者似乎令人心生恐惧。他们的人口更丰富,公司更有效率,和国内消费驱动比过去更多的增长。政府也在许多新兴市场享有更大的财政和货币刺激经济增长的灵活性比debt-constrained同行在发达世界。
共识对发展中国家和发达市场的收益预期下降了一个类似的学位,但新兴市场企业的共识仍预计盈利增长总收益增长超过发达市场。尽管如此,新兴市场股票交易估值相当或低于发达市场股票。
安全的疯狂冲刺还创建了大型stock-picking-within资产类价格扭曲和成熟的条件。在被压迫的周期性股票估值已经倒在我们看来,比他们更大幅降低盈利前景解释。例如,市盈率平均能源类股下跌超过25%,第三季度,预测行业的利润增长到2012年将15%(显示)。金融类股遭受类似的多个压缩,尽管增长预期仅减少5%。
相比之下,日用消费品的市盈率只有7%的萎缩,尽管收入增长预期下降9%的共识。部门完成第三季度交易三次书value-twice水平对于所有其他新兴市场部门和摩根士丹利资本国际世界指数作为一个整体。售价类似基于一年期远期收益预期保费。
“安全优质”是更为明显的largest-cap主食company-Brazilian酿酒公司美洲饮料。这是七倍账面价值和19倍9月30日。然而我们的分析师预计收入增长放缓其股票的各种市场高原和不断上升的成本限制其利润率。
在我们看来,这些safety-trade断开创造引人注目的机会在金融、工业大宗商品和能源行业。我们相信,这些估值差距将正确,一旦市场变得不那么关注宏观经济前景,开始更加注重公司基本面。
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凯文·希姆斯是全球AllianceBernstein公司价值的研究主管。