对于一个企业高管来说，接到与弗拉基米尔•普京(Vladimir Putin)会面的传票是一件令人不安的事情。据说，尤科斯石油公司(Yukos Oil)前首席执行官米哈伊尔•霍多尔科夫斯基(Mikhail Khodorkovsky)因欺诈和逃税被判14年监禁，他不系领带出席克里姆林宫的秘密会议，在一定程度上激怒了时任总统普京。2008年，煤炭和钢铁生产商Mechel的控股寡头伊戈尔·久津(Igor Zyuzin)以生病为由逃避与现任总理普京的会面，并为此付出了高昂的代价。普京打趣说，“也许我们应该给朱津派个医生”，然后要求检察官调查价格政策，这些政策似乎把梅谢尔的税收负担降到了最低。该公司的股价在一天之内暴跌了37%。
然而，对于外国投资者来说，普京最近表现得更加欢迎他们。今年5月，他召集了16家全球领先的投资者到莫斯科。政府的Vozdvizhenka宾馆是一座由革命前豪宅改建而成的豪华会议室，与会人员包括黑石集团(Blackstone group)董事长兼首席执行长苏世民(Stephen Schwarzman)和TPG资本(TPG Capital)创始合伙人庞德文(David Bonderman)等西方收购传奇人物，以及中国投资有限责任公司(China Investment Corp.)董事长兼首席执行长楼继伟和科威特投资局(Kuwait Investment Authority)董事总经理萨阿德(Bader al-Saad)等主权财富基金巨头。这些受邀者总共控制了2万亿美元的可投资资产。
在40分钟的演讲中，普京回答了一个多小时的问题，他向那些有权有权的来访者提出了一项协议:如果他们愿意把钱投入俄罗斯的非资源经济，比如修建收费公路、生产药品、使港口和仓库现代化等等，克里姆林宫随时准备与他们共同投资。俄罗斯将在未来五年内向一个名为俄罗斯直接投资基金(Russian Direct Investment Fund)的新实体注资100亿美元，该基金将寻找估值被低估的公司，与外国投资者进行经纪交易，并分担至多一半的金融风险。
普京的贵宾们反应热烈。“中投公司愿意在俄罗斯投资，”几天后楼继伟对一家中国新闻机构说。他说，这个国家“市场广阔，资源丰富，发展潜力巨大”。(中投公司本周早些时候与直接投资基金达成了第一笔交易，印证了楼继伟的话。根据协议，中投公司和直接投资基金将分别向新成立的俄中投资基金(russian - china Investment Fund)出资10亿美元，该基金将在俄罗斯进行股权投资。这只新基金还计划从其他投资者那里筹集最多20亿美元。)
私人资本的使者对此很感兴趣，但更加谨慎。“毫无疑问，政府作为共同投资者应该是有吸引力的，”邦德曼告诉《机构投资者》。亚博赞助欧冠TPG在俄罗斯有一些经验，曾在2008年斥资1.1亿美元收购了连锁超市Lenta 31%的股份。
如今，直接投资基金在基里尔•德米特里耶夫(Kirill Dmitriev)的领导下迅速成型。德米特里耶夫是一名在美国受过教育的金融家，不久前还在一家领先的俄罗斯私募股权公司工作。上个月，德米特里耶夫宣布聘请了六名来自俄罗斯和外国知名公司的投资专业人士，他预计到今年年底，基金经理团队的首批成员将增加到二十多人。他还计划在12月前签署前几笔交易。他表示，在其早期项目中，直接投资基金(Direct Investment Fund)将与外国合作伙伴以五五开的比例进行投资，然后随着外部投资者对这一过程越来越适应，将持有较小比例的股权。
在Café普希金(Pushkin)的一个宽敞的角落桌子旁接受采访时，他说:“我们可能会变成5比1或4比1，有利于外部投资者。”普希金位于莫斯科环林荫大道(Boulevard Ring)，是一家经过优雅修复的前革命餐厅，在该基金位于莫斯科市金融大厦的总部正在完工之际，它被用作某种形式的办公室。
这一新的资金流可能在帮助俄罗斯实现经济多元化方面发挥关键作用，使其摆脱对石油、天然气和其他原材料的依赖，这是俄罗斯政府的一个关键目标。这个国家几乎没有德米特里耶夫想要吸引的那种投资。他希望在大型基础设施项目上出售主权基金，俄罗斯广袤的土地上对这些项目的需求十分旺盛。该基金希望在几十年的时间里，从这类投资中获得每年15%的稳定回报。对于西方私募股权公司，Dmitriev将寻找表现不佳的制造业或服务业公司，这些公司可能通过重组和最终公开发行股票获得25% - 30%的回报。
俄罗斯在外国直接投资方面落后于其他大型新兴市场。根据印度财政部的数据，2010年印度获得了约140亿美元的外国直接投资，远低于印度的260亿美元和中国的1,060亿美元。俄罗斯几乎所有的外国投资都来自宜家(IKEA)和百事可乐(PepsiCo)这样的公司。宜家在俄罗斯经营着13家家具店，百事可乐去年斥资38亿美元收购了乳制品和果汁制造商Wimm-Bill-Dann Foods 66%的股份。
自上世纪90年代以来，一小群无畏的风险投资家在俄罗斯获利颇丰。由美国人Michael Calvey经营的莫斯科私募股权机构Baring Vostok Capital Partners在2002年以500万美元的价格收购了互联网搜索引擎提供商Yandex 36%的股份。今年5月，在普京召开投资者秘密会议一周后，该公司进行了13亿美元的首次公开募股，以约8亿美元的价格出售了10%的股份，赚得盆满盆满。但这些基金的平均赌注在5,000万美元左右。德米特里耶夫所瞄准的私人股本规模——每个目标5亿至6亿美元——在俄罗斯几乎闻所未闻。
这是有充分理由的。外国企业一直被一系列看似无穷无尽的困难所困扰。今年早些时候，BP与俄罗斯国有石油公司俄罗斯石油公司(Rosneft)的潜在合作关系因现有合资企业秋明BP (TNK-BP)的俄罗斯合作伙伴提起诉讼而破裂，尽管俄罗斯石油公司的交易显然得到了普京的支持。对于规模较小的投资者来说，贪得无利的官员和当地竞争对手或合作伙伴可以扭曲一个顺从的法律体系，破坏假定的产权。德米特里耶夫对宜家在俄罗斯的成功(根据房地产咨询公司仲量联行(Jones Lang Lasalle)最近的一项研究，宜家每平方米的销售额是该公司全球平均水平的两倍多)感到骄傲。2009年，宜家停止了在俄罗斯开设新店，原因是“行政程序的不可预测性”。宜家80多岁的创始人英格瓦·坎普拉德(Ingvar Kamprad)表示，公司被违反合同的电力供应商和其他不可靠的合作伙伴“骗走”了1.9亿美元。今年夏天，宜家(IKEA)终于在乌法(Ufa)炼油中心开设了一家综合商场，这是宜家两年来在俄罗斯开设的第一家新店。
TPG在Lenta上也有自己的麻烦。该公司任命的首席执行官扬·邓宁(Jan Dunning)去年在董事会政变中被另一位投资者、美国出生的商人奥古斯特·迈耶(August Meyer)罢免。迈耶曾与Lenta的一位创始人合作。当邓宁拿着俄罗斯法院的判决书试图夺回他的职位时，爆发了冲突，20人被捕。TPG成功克服了这一挫折。8月，该公司同意以11亿美元收购Meyer持有的44%股份，与俄罗斯国有的VTB银行和欧洲复兴开发银行合作控制Lenta。
政治风险也存在于更高的层面。普京上个月底宣布他将参加明年的总统竞选——实际上是与梅德韦杰夫互换职位，后者将成为总理——这促使财政部长阿列克谢·库德林辞职，而库德林被大多数外国投资者视为俄罗斯金融稳定的最佳保证。
在这种背景下，批评人士说，如果俄罗斯不进行系统性改善，减少腐败，牢固建立法治，直接投资基金的影响微乎其微。总部位于莫斯科的UFG资产管理公司(UFG Asset Management)管理合伙人弗洛里安•芬纳(Florian Fenner)表示:“他们需要做真正改革的艰苦工作，而不是推出另一只基金。”UFG资产管理公司在直接投资和组合投资领域都活跃了十多年。
德米特里耶夫说，他的基金不会做许多外国投资者希望它做的事情:为了让项目能够更顺利地进行，而对官僚主义亦亦亦趋。他坚称，为了达到这一目的，外国投资者已经有了一个由颇有影响力的第一副总理伊戈尔·舒瓦洛夫(Igor Shuvalov)管理的监察专员办公室。他得到了经济发展与贸易部副部长Stanislav Voskresensky的支持，后者帮助建立了直接投资基金。“基金的工作不是获得建筑许可，”他简短地说。
德米特里耶夫说，相反，这只基金将帮助跨国投资者获得一个对大多数人来说过于复杂而无法独自探索的机会:实现俄罗斯国内经济的现代化，以满足迅速变得更加富有和成熟的消费者激增的需求。“韩国投资公司(Korea Investment Corp.)如何在俄罗斯获得交易流?他假设地问道，同时提到了另一家他希望与之合作的主权财富基金。
为了说明数据，德米特里耶夫拿起咖啡杯旁边的iPad，快速浏览了几个屏幕:根据美国中央情报局(Central Intelligence Agency)的《世界概况》(World Factbook)，按购买力计算，俄罗斯的人均收入是目前大型新兴市场中最高的，比巴西高出近50%，是中国的两倍多。官方数据显示，在过去三年里，年收入超过1万美元的家庭数量增加了两倍
前经济部顾问、曾帮助建立直接投资基金的维亚切斯拉夫•皮沃瓦洛夫(Vyacheslav Pivovarov)表示，俄罗斯经济迫切需要改善，以适应购买力的增长。像德米特里耶夫一样，Pivovarov也是一名“返乡者”，这是在西方接受培训、回到俄罗斯的专业人士的称呼。他在斯坦福大学商学院(Stanford Graduate School of Business)获得MBA学位，曾在纽约对冲基金公司Third Point Capital担任投资组合经理，后来成为潘伟迪(Vikram Pandit)旗下Old Lane Partners的合伙人，该公司于2007年被花旗集团收购。
Pivovarov解释说，考虑到俄罗斯的平均生产率只有美国的四分之一，投资者在俄罗斯的潜力是巨大的。该国富有的寡头们一直专注于最容易赚钱的领域，比如大宗商品和钢铁等重工业。一群不太知名的企业家彻底改革了零售业，并在俄罗斯各地推广智能新型超市。但从轻工业到商业服务再到基础设施，大量行业仍严重欠发达。Pivovarov认为，“有很多公司是寡头们坐等的”，因为他们太忙着榨取自己的摇钱树了。
他说，在这些落后行业提高效率的关键是更好的管理，而不是大量的资本支出。他引用了麦肯锡公司(McKinsey & Co.) 2009年的一项研究，该研究将俄罗斯生产率落后的80%归因于低效的流程，而不是过时的设备。
德米特里耶夫为他的新基金确定了一些早期目标行业。他说，医疗保健、港口和铁路物流，以及与市政住房有关的服务，如建筑管理和配电，将是该基金早期的优先项目。未来，他预计该基金将投资于制药、能源效率、农业综合企业和林业。
Pivovarov离开了财政部，与前经济部副部长基里尔·安德罗索夫(Kirill Androsov)合作创办了自己的公司Altera Capital。他筹集了3.5亿美元的私募股权基金，专注于物流、食品加工和住房领域的机会。
德米特里耶夫说，他的基金显然得到了俄罗斯双重权力结构双方的坚定支持，这让他感到鼓舞:由普京监督的部长网络和向梅德韦杰夫负责的克里姆林宫官员。直接投资基金的种子是由经济部门种下的，自2000年普京首次掌权以来，经济部门一直是市场化改革的推动力量。2009年3月，在经济衰退最严重的时候，俄罗斯经济萎缩了近8%，财政部请Pivovarov从纽约回国，就他所说的“危机后的新增长点”提供建议。
梅德韦杰夫于2010年6月在圣彼得堡国际经济论坛上公布了新基金的概念，该论坛已成为俄罗斯重要的年度商业活动。普京在5月的会议上做出了最后的努力。德米特里耶夫说，该基金不得不顶住前财政部长库德林的反对，库德林对增加如此大规模的政府支出持怀疑态度，但他最终同意支持该基金。
或许更重要的是，在多年建立国有控股公司以控制所谓的战略行业并维持就业之后，俄罗斯领导人似乎更倾向于推动私人投资和利润动机，将其视为长期增长的最佳引擎。德米特里耶夫说:“在5月的会议上，普京明确表示，该基金的目标是回报，而就业将作为副产品产生。”
克里姆林宫正在准备一场雄心勃勃的新一轮私有化运动。据经济部称，该计划的目标是在未来三年筹集400亿美元。一个关键的考验将在明年到来，届时俄罗斯计划出售石油巨头俄罗斯石油公司(Rosneft) 15%的股份，按目前的市场价格计算，这些股份的价值将超过100亿美元。但目前，由于市场状况不佳，政府已经推迟了该国主要银行Sberbank和第一大航运公司Sovcomflot的股票出售计划。俄罗斯交易系统股票指数从4月初的高点下跌了35%。
俄罗斯观察人士说，任命德米特里耶夫领导直接投资基金本身就是一个积极的信号。这是一个罕见的例子:中国政府跳出官僚圈子，挑选一位在私人股本领域有实际经验的金融专业人士。
德米特里耶夫在很大程度上是后苏联时代俄罗斯的产物。1989年，柏林墙倒塌，米哈伊尔·戈尔巴乔夫(Mikhail Gorbachev)的改革政策给俄罗斯人带来了更自由的未来的希望。在这一年，一对加州夫妇参加了一个交流项目，来基辅看望德米特里耶夫的父母，他们都是分子生物学家，德米特里耶夫第一次体验到了更广阔的世界。游客们送给14岁的基里尔一件斯坦福大学的t恤，激发了他的雄心壮志。几年后，他获得全额奖学金前往帕洛阿尔托，在斯坦福大学(Stanford)获得经济学学士学位，然后在哈佛商学院(Harvard Business School)获得MBA学位。拥有学位的德米特里耶夫曾在麦肯锡(McKinsey)工作过，为主题公园运营商和保险公司等客户提供咨询;他还曾在高盛(Goldman, Sachs & Co.)工作过，在科技热潮的顶峰时期负责科技公司的ipo。
2000年，他回到莫斯科，在一家计算机系统公司工作，两年后在德尔塔私募股权投资公司(Delta Private Equity Partners)定居。德尔塔私募股权投资公司是美国国会在上世纪90年代初成立的一个基金的产物，该基金旨在为东欧的资本主义播下种子。
尽管德米特里耶夫拥有令人印象深刻的résumé，但与世界金融精英混在一起，管理数十亿美元的国家资金，代表着他职业生涯的巨大飞跃，一些莫斯科金融界人士质疑他是否做好了这项任务的准备。
他在达美航空的美国老板Patricia Cloherty说，德米特里耶夫是公司七位投资专家中的明星。除其他事项外，他重点介绍了两家金融机构的成功处置:德尔塔银行(Delta Bank)和德尔塔信贷银行(DeltaCredit Bank)，前者被该公司出售给通用金融(GE Capital)，后者被Société Générale收购。克罗赫蒂说，2007年，她打算培养德米特里耶夫接替她担任首席执行官，但他过于自负，导致她改变了计划。她说:“我要求他做一个CEO，而不是一个国王。”“他的态度让其他人很难完成工作。”
德米特里耶夫在直接投资基金面临着双重挑战。从基金经理的最初反应以及它们政府的利益来看，与主权财富基金合作看起来很有前景。例如，中国迫切希望获得能源供应，在俄罗斯开发西伯利亚东部和萨哈林岛(Sakhalin Island)近海的油气勘探之际，与俄罗斯发展更紧密的关系具有战略利益。俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)和中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corp.)两年前签署了一项框架协议，将修建两条管道，向中国输送大量俄罗斯天然气，但双方未能就价格条款达成协议。按照拟议中的协议(每年将涉及价值数十亿美元的天然气)的标准，中投公司用于改善俄罗斯道路的数十亿美元微不足道。
韩国和其他亚洲国家也因为俄罗斯丰富的能源资源和对中国经济实力的潜在制衡而对其产生好感。考虑到席卷阿拉伯世界的动荡和美国对古老国家模棱两可的政策，中东盛产石油的海湾国家可能愿意投资于他们能找到的所有朋友régimes。
从TPG和百仕通(Blackstone)等公司吸引数十亿美元资金可能要困难得多。随着俄罗斯从2008年至2009年的危机中反弹，并以每年约4%的稳定增长率增长，西方资本家越来越相信该国非资源型经济的投资潜力。苏世民在今年的圣彼得堡经济论坛上对记者表示，在俄罗斯，“增长几乎来自所有地方”。“一个人并不一定要在资源和矿产领域做得好。”
但他本人是否会通过直接投资基金(Direct Investment Fund)进入俄罗斯，则是另一个问题。“我认为我们在考虑这款汽车方面持开放态度，”施瓦茨曼补充说。在中国和巴西等成长型市场的吸引下，私人投资者可能会在俄罗斯保持谨慎，直到普京能够证明该国的投资环境已经改变。
不过，德米特里耶夫坚持认为，在直接投资基金的投资中，私募股权将与主权财富基金发挥平等的作用。他指出，只需要这些基金庞大资源中的一小部分，就能使新的俄罗斯合资企业取得成功。他说:“通过主权基金、私募股权和家族理财室，总共有27万亿美元的长期资本可用，而目前俄罗斯只有200亿美元可用。”
未来似乎充满希望。但在普京的监视下从头开始意味着德米特里耶夫需要迅速取得成功。他总结道:“现在到了执行的时候了，在这个时候犯错的空间非常小。”“我们就像在战场上扫雷的人。你只能犯一次错误。••