当由于投资者信心低迷，股票市场在一个相对狭窄的交易区间内剧烈波动时，你会怎么做?
保持脚踏反向和动量两种方向。
对于反向操作，找出估值最低的股票。许多人景气循环。作为一个整体，20%波动性最大的美国股票(以对市场的敏感性来衡量)的市盈率处于40年来的最低水平。我在媒体/广告、半导体、人寿保险以及精选的资本设备公司等行业看到了特别丰富的机会。但投资者必须有耐心等待周期性反弹。
反弹的催化剂尚不确定。欧洲债务危机的解决、中国更宽松的货币政策以及企业收购活动的增加，都是一些可能性。
反弹的时机也非常不确定。但不要等到有明显的周期性复苏的迹象才投入资金。到那时，预期收益的大部分可能已被计入股价。你会错失良机的。
对于动量股——在这种焦虑的环境下可能继续跑赢大盘的股票——你可以投资那些对经济不那么敏感、股息安全且不断上升的股票。但要小心:市场上股息收益率最高的股票占20%，主要集中在防御性消费必需品、公用事业和电信行业，这些股票因其高收入和(相对)低波动性而备受追捧，以至于它们已经被高估，就像周期性股票的便宜一样(见下图)我之前的一篇关于拥挤交易的文章以及下面的显示)。
但在能源、医疗保健和国防行业，有许多高派息股票的估值要合理得多。以能源为例，在我看来，投资者对未来油价的不安，催生了一系列估值具有吸引力的股票。
在今天的市场上，许多投资者已经麻木不仁，无所作为。我认为他们可能会因为失去机会而付出高昂的代价。
瓦迪姆·兹洛特尼科夫(Vadim Zlotnikov)是AllianceBernstein的首席市场策略师。
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