每个人都在惊恐地看着欧洲，等待着欧洲经济和货币联盟(European Economic and Monetary Union)解体，等待着欧猪五国(PIIGS)开始像苍蝇一样倒下，连带欧元区其他国家和全球经济一起倒下。不太可能!
欧洲货币联盟是一个伟大的实验，理论上讲得很有道理。欧洲的人口和经济规模与美国大致相同，但在竞争中处于劣势，因为数十种货币在跨境贸易中存在额外的交易成本，每种货币单独都几乎没有机会与美元争夺储备货币地位。德国——欧洲最大的国家和世界上最大的出口国之一——也处于不利地位:坚挺的德国马克使其产品在欧洲其他国家更加昂贵，竞争力下降
还有同样重要的非经济因素。德国人被他们的过去所困扰;他们在20世纪发动了两次世界大战，一个统一的欧洲是他们降低未来欧洲战争几率的方式。
Emu听起来像是第二次世界大战后欧洲的所有重要力量的逻辑婚姻。但该安排永远不会是婚姻;它更像是一个民事联盟。EMU成员将货币联系成一个欧元。他们同意使用相同的央行，因此隐含地保证了彼此的债务。他们签署了拼写联盟规则（PRENUP）的条约，但与大多数PRENUP不同，其中离婚规则拼写出来，EMU没有确定会员在财务艰难时期落后会发生什么。
新郎和新娘从未在一起;他们的财政政策从未合并。虽然条约限制了预算赤字（具有讽刺意味的是，德国是第一个休息），但每个国家都在祝愿它的钱。有些是比较节俭（德国）;其他人（PIIGS：葡萄牙，爱尔兰，意大利，希腊和西班牙）正在像新挂钩的大学生一样开采，他们刚刚获得了第一张信用卡，不可抗拒的介绍性率和免费T恤。
可以预见的是，像许多大学生一样，欧猪五国已经超过了他们的信用限额，但是他们已经把货币的控制权交给了欧洲中央银行，所以他们不能通过印刷更多的钞票来任意增加他们的支出限额。那些无力支付利息或延期偿还债务、又没有印钞机钥匙的政府只有一个选择:违约。
EMU成员如此渴望完善联盟，即未解决离婚问题。要把希腊从事群岛踢出鸸，必须写入新的条约，所有伙伴国家都必须一致投票赞成批准（这意味着希腊也必须投票）。有关此类情景的经济和政治成本，请查看瑞银投资研究的最新报告“欧元分手 - 后果
。“
希腊非常不太可能会让EMU自行承担。其所有政府和公司义务均以欧元兑换，并在当天宣布其离开欧洲联盟和返回德拉克玛，其银行系统将崩溃。所有存款人都会向其银行运行，以撤回其欧元计数的存款。德拉克玛将以陡峭的折扣交易欧元，而政府能够在休闲打印斗牛群体，而企业部门的债务大部分则遭到急剧升值的欧元及其在崩溃的德拉克马斯中的收入。企业部门的失败将遵循银行的失败。
逻辑上 - 虽然逻辑是在本次讨论中的一个非常重要的假设，但考虑到政治往往是情绪化的，而且不合逻辑 - 希腊不会自行离开鸸ob，除非条约被打破，除非休息会为其制定巨大的消极先例鸸of，希腊不会被踢出联盟。
这给我们带来了一个非常可能的解决方案:由“强大的”欧洲货币联盟国家(即德国和法国)对希腊进行全面或部分纾困。这符合他们的最大利益。希腊是欧洲货币联盟的主权国家，所以德国和法国的银行不必为希腊债务储备(如果有的话)，尽管他们有超过1000亿美元的风险敞口。希腊无序的(类似雷曼兄弟的)崩溃将对整个欧洲银行体系造成严重冲击，德国和法国的银行本身也将需要救助，而不是救助希腊。总有一天，有人会得到保释。通过救助希腊，德国和法国间接地救助了他们自己的银行，但是有额外的好处:一个保留的联盟。
一个合乎逻辑的问题浮现在脑海中:面对所有这些成本，更不用说人们普遍不愿为希腊那种奢华、不纳税的生活方式提供资金，德国为什么不违背条约，自己退出欧盟呢?如果德国退出欧洲货币联盟，其经济也不会毫发无损——德国马克兑更加疲软的欧元可能会飙升。对德国经济至关重要的出口商将失去在欧洲市场的竞争力，德国经济将陷入长期的、非常痛苦的衰退。欧洲经济的其他部分将会疲软，德国将没有人可以向其出售商品。(这听起来很像中美关系。关系。)
是的，如果希腊退出欧洲货币联盟，德国经济所遭受的痛苦要小得多;然而，幸灾乐祸不会让德国人满意。尽管在现代文明的世界里，发达的西方国家之间不会发生战争，但欧洲的分裂增加了这种可能性。
套用拉姆•伊曼纽尔(Rahm Emanuel)的话说，这场危机太好了，不能浪费。随着时间的推移，它会让欧洲货币联盟走得更近，最终将其推向合乎逻辑的下一步:联姻——欧洲国家联合。放弃一个国家的财政政策和主权是非常困难的，民族自豪感将需要重大的屈从，但欧洲将别无选择。
希腊危机很快就会成为昨天的新闻和遗忘，但在此期间，它为欧盟提供了一个叫醒的呼吁，即繁荣的设置不是可持续的长期模型。欧盟需要一个违约救助机制（TARP）机制来处理逆境。好消息是，虽然希腊是迄今为止EMU中最具功能失调的经济，但它是最小的陷入困境的piigs。
德国是偏执的通货膨胀。它通过上个世纪初期的最糟糕的通货膨胀之一，但足以处理PIIG的集中救助机制可能会使欧洲央行别无选择，只能恢复印刷机。鉴于替代方案，德国将几乎没有选择，而是接受这种现实。通货膨胀（除非它是恶性通货膨胀）将是比德国和法国的承保PIIGS债务更为民主和更具政治上可接受的解决方案。
Vitaliy Katsenelson（vk@imausa.com.）在丹佛的投资管理伙伴和侧向市场小书的作者中是CIO。
