在现代意大利文学中，最著名的喜剧角色之一是脾气暴躁的共产主义市长派蓬，由作家乔瓦尼诺·瓜雷斯基(Giovannino Guareschi)塑造，以陪衬他笔下的牧师英雄唐·卡米罗(Don Camillo)。
在一个故事中，派鹏得到了一笔钱，他产生了一种偏执的、非常非共产主义的恐惧，担心他会失去这笔钱。他焦急地想，究竟在哪里才能把它保管好呢?可以肯定的是，如今他不会把钱投在意大利政府债券上。
由于担心意大利缺乏可靠的计划来降低其债务，十年期国债收益率上周三跃升至欧元时代的最高点7.5%。投资者担心，当欧洲央行在未来某个时候停止紧急购买意大利国债时，收益率可能会飙升至意大利在没有(甚至可能是有)长期国际支持的情况下无法偿还债务的水平。
那么，如今的派鹏在西欧主权债券市场——长期以来被视为全球主要投资避风港之一——能在哪里安全地保存他的财富呢?
对偿付能力的担忧通过债券市场传染的形式从意大利蔓延到其他欧元区国家，这并不牵强，因为这正是发生在意大利身上的事情。银行和基金经理最终接受了希腊主权债券折价可能造成巨额损失的前景。但他们决心避免重蹈覆辙的做法，正让他们远离这个国家，这个国家正遭受着导致希腊债务危机的低经济增长和漏洞累累的税收制度的困扰。此外，人们已经开始质疑除意大利之外的其他欧元区国家创造税收的能力。
恐惧也是会传染的——而恐惧是意大利债券市场陷入混乱的另一个原因。交易商对意大利国债收益率高企的预测，可能成为一种自我应验的预言:如果对意大利国债的担忧令10年期国债收益率在数月时间内保持在6%以上，那么意大利1.9万亿欧元的公共债务规模将过于庞大，难以维持。富兰克林·德拉诺·罗斯福(Franklin Delano Roosevelt)可能在1933年曾大胆地说过:“我们唯一需要恐惧的就是恐惧本身。”但在2011年10月一份有关欧元区主权债务的报告中，评级机构穆迪(Moody’s)更为现实(尽管没有那么优雅)地指出，“投资者信心的丧失已成为一个关键的信用因素”。
如果穆迪是对的，那么投资者应该担心西班牙。西班牙的10年期国债收益率自周三以来已经上升了17个基点，达到5.87%，原因是人们对其高额财政赤字的担忧。据瑞银估计，西班牙的财政赤字可能超过国内生产总值(GDP)的7%。即使西班牙国债收益率不进一步上升，由于支付负担高得令人沮丧，目前的水平也可能是不可持续的。另一个受到恐惧因素影响的国家是奥地利，该国10年期国债收益率跃升32个基点，至3.35%，这主要是因为人们担心该国银行向意大利提供的大量贷款组合。就连法国基准的10年期债券自周三以来也攀升了20个基点，至3.36%，紧张的投资者在考虑该国高达5.7%的预算赤字。法国报纸对人们对该国AAA级债务评级的担忧做出了回应，将他的名字改成了萨尔科齐(Saaarkozy)。AAA评级已经成为法国的标志性建筑，就像玛丽安和高卢公鸡的雕像一样。
但寻求安全避风港的投资者总是可以依赖德国，不是吗?10年期德国国债收益率在周三实际上略有下降，本周以1.89%收盘。
不一定。如果意大利需要纾困，而欧元区各国政府不得不这么做，那么大部分负担将落在德国身上，因为德国的债务状况要好于欧元区其他主要经济体。但是，当然，如果德国不得不救助意大利，债务状况将会非常不同——意大利的aaa评级将受到威胁，导致收益率大幅上升。
但如果这个欧洲最大的经济体选择不纾困意大利，那么对欧洲金融体系的损害将导致德国产出大幅下滑，进而导致税收收入大幅下滑——这无疑会危及德国的aaa评级，就像纾困意大利的负担一样。这甚至可能引发人们对英国国债在当今的避险地位的质疑，因为英国约有一半的贸易是与欧元区成员国进行的。
最近的派鹏或许最好把他的钱完全放在欧盟以外的国家挪威，挪威的债券市场在意大利的混乱中无聊地打了个大打出手，本周略有下跌，收于2.42%。根据经济合作与发展组织(oecd)的最新估计，该国总债务与GDP之比不到60%。在净基础上——这在各国政府中不太常见，但被许多经济学家视为更真实的偿付能力指南——它的资产超过其负债，达到GDP的160%。这个石油资源丰富的国家小心翼翼地节约了财政资源，以至于最恐惧的投资者——甚至派鹏——都认为该国的债务不会违约。