为什么公共养老金和主权基金等长期投资者的投资期限似乎不能超过3-4年?要找到一个独特的答案，我想问喜剧演员杰瑞·宋飞(Jerry Seinfeld)，因为他有一个相当敏锐的观察，可能有助于我们理解代际基金是如何在年度甚至季度回报方面陷入困境的:
“我的睡眠总是不够。我晚上很晚才睡，因为我是夜猫子。夜男喜欢熬夜。“睡了五个小时就起床怎么样?”“哦，那是‘早安男’的问题。那不是我的问题，我是夜男。我想睡多久就睡多久。
所以你早上起来，筋疲力尽，昏昏沉沉……“哦，我讨厌那个夜猫子!”看，夜猫子总是搞早猫子。早上的家伙也无能为力。早起的家伙唯一能做的就是经常睡过头，结果白天的家伙丢了工作，夜晚的家伙再也没钱出去玩了。”
这一点很搞笑，因为我们都经历过;这是人类的天性，让我们所有人的“夜猫子”对“早起的人”的兴趣打折扣。夜男读了额外的章节;他在电视上看另一个节目;他在酒吧又喝了一杯;等。为什么?因为最终付出代价的是《早安男》夜男实际上是以牺牲长期效用为代价来最大化自己的短期效用。我们都是这样做的。
早上的家伙可能会诅咒晚上的家伙的名字，但是当夜晚再次来临的时候，白天的家伙似乎已经忘记了早上的家伙学到的关于夜晚的行为的教训，这导致了循环自己循环:晚上的家伙聚会;早上的男人发生;和Day Guy忘记。这是一个典型的时间不一致问题。
现在，让我们(尝试)回到机构投资。Night Guy最终代表了今天这一代的投资组合经理——他们自然倾向于关注短期的回报，以便使自己的薪酬最大化。但是这种行为偏离了以Morning和Day Guys为代表的基金的长期利益。所以问题是，我们如何约束夜男(今天的员工)，使他的行为也符合晨男和日男(整个组织)的利益。
如你所料，我认为这完全是关于治理的。特别是，我认为薪酬策略(我把它包括在治理的保护伞下)是至关重要的。为什么?确保利益的一致，就是要采取正确的激励组合，将个人的时间范围尽可能地延伸到未来。
但说起来容易做起来难，这就是我今天早上起床这么累的原因……