欧洲银行间拆借利率正在上升，分析师和经济学家公开讨论一个曾经不可想象的想法，即欧元区本身可能无法以目前的形式生存下去。
投资银行并没有像世界现在所知道的那样准确地预测由17个成员国组成的欧元区的终结。然而，至少有一家大银行——野村证券(Nomura)——已经警告其客户开始评估，一旦欧元区解体，哪些欧元计价的债务将被转换成新的国家货币。这些新的国家货币将立即面临急剧的估值，给银行和其他债务持有人造成巨大损失。
野村证券(Nomura)驻伦敦经济学家、专注于欧洲的延斯•桑德高(Jens Sondergaard)表示:“目前，关于债务重新计价的讨论更多的是一种理论操作，但市场的想法是，欧元区解体的风险在过去10天里肯定有所上升。”
就像往常一样，欧洲在该怎么做的问题上存在分歧。法国总统尼古拉•萨科齐(Nicolas Sarkozy)等一些官员呼吁欧洲央行(ecb)从希腊、西班牙和意大利等财政扩张过度的国家购买大量主权债务，从而将这些国家的利率降至可持续的水平，从而将该地区从灾难的边缘拉回来。其他人则呼吁采取不那么传统的措施，比如名义GDP目标，或者在经济增长达到一定水平之前将利率保持在低位。但欧洲央行和以强硬抗击通胀立场著称的德国拒绝了这些呼吁。德国议员迈克尔·梅斯特(Michael Meister)对彭博新闻社(Bloomberg News)表示:“我们没有什么新的火箭筒可以拿出来。”
经济学家们辩称，如果要在坚持自己的观点和拯救欧元区之间做出选择，欧洲央行将别无选择，只能进行干预。资产管理公司联博(AllianceBernstein)驻伦敦经济学家达伦•威廉姆斯(Darren Williams)表示:“如果欧元区解体，情况将变得多么糟糕。”“如果欧元只是另一种固定汇率制度，它很容易解体。但事实并非如此。成员国之间的金融联系和债务是巨大的。”
那么，欧洲央行还在等什么?危机的迹象已经像洪水一样泛滥，有可能淹没国际货币基金组织(imf)和欧洲金融稳定基金组织(efsf)筑起的堤坝。法国债务只是名义上的AAA信用。周二，法国10年期国债利率比AAA评级的德国高出158个基点，比AAA评级的英国高出1个百分点
欧洲银行担心自己在主权债务上容易遭受巨大损失，因此向欧洲央行进行隔夜借款，尽管它们可以通过相互借贷来提高利率。一些银行别无选择，只能向欧洲央行借款。周二公布的数据显示，欧洲央行上周向银行发放了2470亿欧元贷款。这是2009年以来的最高水平，也远高于路透调查交易员预估的2,200亿欧元。
经济学家表示，欧洲央行之所以拖延，是因为它希望在出手救助意大利和其他国家之前，对它们施加最大压力，迫使它们推进承诺的改革，并在成员国之间建立更紧密的财政联盟。威廉姆斯表示:“欧洲央行需要落实这些行动。”
威廉姆斯和松格加德警告称，欧洲央行推迟加息存在风险。尽管投资者认为欧洲央行最终会出手相助可能是对的，但谁也不能保证欧洲央行会按时出手相助。没有人能确定确切的最后期限是什么时候，而事态发展得更快了。威廉姆斯表示，欧洲央行可能只有几周而不是几个月的时间来采取行动。
正如桑德高所说，“这是一场危险的懦夫游戏。”主要的风险是欧洲央行将等待太久，引发严重的衰退，使控制财政问题变得更加困难。而且，等待的时间越长，成员国债券拍卖失败或某个国家无序违约的可能性就越大。
一旦一个国家被市场拒之门外，它将不得不采取大规模的紧缩措施，以重新赢得投资者的青睐。这将损害经济，假设这些措施能够兑现。
Songergaard说，因此欧洲的财政问题在好转之前可能会变得更糟。他预计欧元将在未来几个月跌至1.30，威廉姆斯表示，他预计欧元将跌至1.25。紧缩措施将损害经济增长。人们普遍预计，本季度经济将出现温和衰退，收缩幅度约为1%。
不过，桑德高认为，从长期来看，紧缩措施可以促进增长。他指出，德国目前的经济实力是建立在2004年和2005年痛苦的劳动力市场改革的基础上的，挪威和瑞典在上世纪90年代遭受了银行业危机的打击。他表示:“如今没有人会质疑它们的aaa评级。”
欧洲作为一个整体走出当前财政危机和经济低迷的可能性有多大?
他说:“如果问题是欧洲是否能够一路改革，我认为答案是非常接近的。我们可以把风险分成五五开吗?事实上取得了55:45的?”Sondergaard奇迹。“通往游戏终点的道路非常艰难。看看希腊就知道了。他们仍然面临着难以置信的挑战。”