由Jagdeep Bacher和Ashby Monk
公共养老金和大学捐赠往往依靠外部资产管理人员，以产生符合其长期社会目标的投资回报，这是支付养老金或为大学提供资金。收益越大，受益人的养老金越安全，教育工作者提供的资金越多。
通过这种简单的公式，许多养老金和捐助者（如政府和大学）都推动了他们的资金，以寻求更高的回报的风险。然而，许多美国人没有完全理解这一决定的是，为养老金和捐赠提供的更高的投资表现具有更高的华尔街赔偿。
今天，在美国成为亿万富翁的最简单之路并不是为了启动一个技术公司，而是开始投资业务。有一些严重的讽刺意味着在试图加强我们最重要的社会机构的偿付能力时，我们可能在华尔街上不知不觉地创造了更多的亿万富翁，而不是美国的任何其他行业。我们在没有告诉公众的情况下做到这一点，往往是我们的利益相关者。
大多数人并没有通过公共养老金或捐赠掌握向外部资产管理人员支付的纯粹规模，因为赔偿数据通常被埋在基金脚注或隐藏在净资产价值计算中。我们已经听到了许多解释，为什么这种数据如此紧密守卫，但最有可能似乎这些资金担心公共机构掌握了真正的费用和成本信息 - 将阻止他们投资高成本资产课程和投资提供他们所针对的强烈回报的经理。宝宝，他们担心，会用浴水出去。
现在隐藏这些成本变得越来越难。他们太大了。还有新的报告制度在加利福尼亚如此，正在迫使资金披露这种赔偿的真实性质。我们已经看到了加州公共员工退休系统等资金，这使得过去的失败监测费用并开始努力解决他们的流程。和证券交易委员会最近调查了替代管理者的费用和费用，发现了惊人的过度收费。世界各地的报纸现在正在将费用和成本编号放在他们的前面页面中，以查看。
简而言之，公众开始了解从养老金和捐赠给私营资产管理人员的财富转移，反应越来越激烈。
But before the public overwhelms our industry with new and more draconian demands to ‘fix’ our fee problem, we wanted to offer our peers some convincing reasons to be more proactive about fee transparency, which in turn, we hope, will prevent the response from snowballing out of control.
在加利福尼亚大学，我们三年前在我们的投资组合中确认了一项收费问题，并试图将我们的组织与我们的外部管理人员和合作伙伴更加公平的道路。我们不管理我们的资产只是为了最大限度地减少费用;我们积极地减少了最大化回报的费用。这意味着我们可以在赚取的时候支付高费用，但我们积极地警察我们的经理，确保其费用实际上是赚取的。为此，我们创造了一种文化，将费用透明度和对成本的理解融入亚慱体育app怎么下载我们所做的每一个决定。正如我们在投资组合建设，资产配置和风险曝光的年度审查，我们现在对费用和费用进行年度审查。这是我们的核心治理项目之一，我们认为此费用审查是我们的春季清洁。
然而，不仅仅是清洁，我们已经确定了我们关注的四个主要好处，因为我们的一些同龄人可能无法预料的费用：
1）相互保证的成功。在研究我们的投资组合之后 - 过去和现在 - 我们了解到，当他们的个人经济利益与我们自己的经济利益完全一致时，我们的经理人做得最好。我们还了解到，当这种对准时，当这种对准是Myky的影响，或者让管理人员在没有分享损失的痛苦的情况下致富，投资业绩在风险调整的相对基础上恶化。正如您可以想象的那样，我们现在花了很多时间试图对我们的经理人对齐我们的兴趣。这样做的一种方法是要求我们的经理将他们的净值与我们一起投入有意义的部分。我们确实要求他们这样做。但我们也发现，我们可以通过仔细和几乎法医分析我们同意支付的费用和奖励这些费用创造的费用来衡量利益的对策。
2）无风险回报：学术理论告诉我们，没有风险没有退货。但我们认为我们实际上发现了无风险的回报来源。今天，由于我们的费用结构越来越多的专业知识，我们经常达到相同的曝光 - 即相同的资产管理人员和投资产品 - 以较低的成本。我们认为我们捕获的费用节省为无风险返回，我们采取了“非投资阿尔法”。更重要的是，我们还发现它比我们认为的那样罕见，因为使用的费用和成本是几乎是对投资的事业，这意味着它们没有得到适当优化。通过与第三方合作帮助量化复杂的费用结构和实施费用，我们认为我们实际上可能没有任何东西。（无论是那一点，要么我们阻止我们的资产管理人员都无法获取一些东西，我们承认也许更有可能。）
3）良好的治理：养老金或养老金委员会的责任，管理团队和高级投资专业人员往往与建立专业和有效的投资组织的责任，因为它实际上采摘了投资的东西。但为了适当地资源投资组织，一个人必须首先评估产生目标返回的真正成本。返回是否在内部或外部生产并不重要。一旦我们拥有那种成本，我们可以决定是否最好在内部生产回报或通过服务提供商购买。如果没有全额费用和成本信息，所有这些决定都是次优。我们经常会看到那些监督资金的人难以努力地推动内部资源，以最低限度。It may appear in annual reporting that they’re running a low-cost organization, but the tradeoff is often that the pension is all the more reliant on external managers, who squeeze a better deal out of negotiations and then hide that compensation in opaque performance-based fee structures. You would never buy a car based only on the possible speed it can get you from point A to B, and the same is true of asset managers.
4）漫长的观点：我们的办公室一直在投资80年，并将投资另外80或以上。这意味着我们衡量返回的时间范围应该很长。这也意味着我们不想支付短期绩效，特别是如果它侵蚀了长期性能。我们认为一些费用结构过度奖励短期利润，以牺牲长期价值创造为代价。化学或物理学中有多少铅 - 我们在加利福尼亚大学的学生 - 已被吸入对冲基金来建造黑色盒子，在短地中然仲裁证券的轻微错理？许多。从现在开始推动经济增长60年的经济增长吗？可能不会。
我们有义务考虑一些费用结构为社会创造的负面后果。在加利福尼亚大学，我们已经看到我们的调整到费用结构扩展了我们的经理考虑投资的地平线。我们相信我们越多，我们可以指导我们的经理考虑长期价值创造，避免短期租金，我们更好的休息 - 作为投资办公室，国家和地点 - 将在80年内。
今天，养老金，捐赠和基金会是美国资本的最终所有者，以及我们资本主义经济的校长。我们知道我们有一个核心目标来产生高回报，但我们认为这样做的可持续意味着我们在经济中的作用，并开始适当纪律我们的代理商，并确保他们代表我们的行为。不幸的是，我们使用的代理经常尝试将表格转向我们。他们使用稀缺和保密的索赔来试图纪律我们，决定我们可以加入伙伴关系的条款。我们认为这是一个庞大的委托人动态的歪曲，基本主义，它损害了我们的经济体系。
通过最大限度地减少费用和成本的重要性，并将其留在公众的秘密，我们允许我们的养老金和捐赠，以便在资源下进行，并允许我们的资产管理人员在谈判表中享受令人难以置信的优势。我们需要开始查看整个投资链 - 从资产所有者到经理 - 并以优化我们的目标优化（尽可能多）的方式弥补。因此，虽然费用和费用问题可能是不舒服的，但我们认为将其作为良好治理的工具包的一部分将其纳入批判性重要。
在加利福尼亚大学，我们正在打破筒仓，削减额外的经理，最大限度地减少费用泄漏。这是为我们的投资组织创造了许多积极影响，我们希望，对世界的一些积极成果。
*博士。Jagdeep Bacher是加州大学的首席投资官，ashby monk博士是加利福尼亚大学Cio的高级顾问，以及斯坦福大学全球项目中心的执行和研究主任。