我们相信，特殊风险——针对特定资产而非其所属市场的风险——通常被视为要避免的东西，但也可以被接受并成功管理。关键是要像OFI Global那样，对自己的研究质量和分析市场数据和趋势的技能有信心，然后将这些信心应用于管理一组被充分理解、经过计算的风险，目标是超过基准回报。
在全球债务投资中，特殊或非系统性风险可能表现为过度集中或过度暴露于特定地域市场、行业、细分市场、行业或单个证券。
“作为全权负责的宏观管理机构，我们对每个国家进行深入分析，包括所有经济变量以及货币和财政政策，”OFI Global全球债务团队联席主管Hemant Baijal解释说。“我们还将它与每个国家的政治周期结合起来，形成一个全球视野，使我们能够确定我们希望承担多大的总体投资组合风险。然后，我们将这些风险策略性地分配到一定程度的利率风险、信贷风险和外汇风险中，以努力在那种环境中创建最优的投资组合。”
在过去的几年里，某些市场，尤其是新兴经济体，面临着巨大的特殊风险。但在某些情况下，这些风险可能伴随着回报。
例如，巴西、印度和土耳其的波动性目前为投资者提供了有吸引力的投资机会，他们可以驾驭这些市场常见的伴随特殊风险。
巴西:尽管政局动荡，但仍颇具吸引力
巴西是一个动荡但机会丰富的市场，OFI Global相信，耐心而机敏的投资者将从中受益。从短期来看，围绕腐败指控的政治危机增加了投资风险。巴西还继续面临其他挑战，从日益增加的债务负担到不完善的教育体系和高生产成本。
然而，从中期来看，巴西的弹性经济和经济改革是积极因素。这个国家拥有众多优势，包括丰富的自然资源，以及一个正在重新关注结构性财政改革的政府。去年12月，巴西国会对公共支出设定了20年的上限。此外，一项社会保障改革法案也在考虑之中，该法案将把最低退休年龄提高到65岁，从而带来大量的公共储蓄。最近基础设施支出的大幅增加，也可能为一个更高效、生产力更高的经济体奠定基础。
2017年，利率急剧下降，从1月份从14％的羞怯到今年的中途只有14％。每年6月，年度通胀率下降到6月份的百分之百％，从大约为9％。这实际上是提高巴西家庭的购买力。即使是该国政治危机所产生的云也有一线希望，改善了长期的制度透明度。
显然，巴西投资者存在风险。但OFI Global对政府向更大的财政责任和货币宽松的转变有信心，去年我们决定在收益率曲线的各个点增持头寸。
印度：尽管有顾虑
印度的不同之处在于，它既是金砖四国(与巴西、俄罗斯和中国一起)，又是脆弱五国(Fragile Five)的成员:这些国家的经常账户(贸易平衡)和政府预算存在不可持续的双重赤字。
然而，过去几年出现了戏剧性的转变。政府专注于逐步、长期的财政巩固，通胀从2013年11月的12%以上骤降至2017年5月的2.2%，使印度央行得以自2015年初以来降息175个基点至6.25%。与此同时，中国经济在过去三年里实现了每年6%至9%的GDP增长。
诚然，印度政府债务水平仍然很高，某些行业的企业杠杆率仍然很高，国有银行的不良贷款数量也很高。
尽管如此，在我们看来，印度仍然具有吸引力。积极的方面包括关键的工业改革和旨在在结构改革的同时刺激增长的支持性财政政策。与美国的紧密贸易关系有助于印度免受全球贸易波动的影响，而全球贸易波动对其他新兴市场构成了挑战。再货币化有助于减少腐败，同时扩大该国的税基，鼓励高效的电子交易。
因此，OFI Global看好印度。Baijal表示:“我们喜欢政府和企业本币债券，同时也在寻找美元兑卢比的战术对冲机会。”
土耳其:值得注意的转变
土耳其可能是最后一个投资者会寻找投资机会的地方，但ofi全球认为它目前提供有吸引力的回报。在2016年夏天的政府政变失败后，土耳其经济明显放缓。但是，广泛的刺激措施 - 其中，临时减税和大贷款担保计划，刺激了国内需求 - 导致了周期性的恢复。
土耳其共和国中央银行收紧了流动性条件，导致短期利率提高了约4个百分点，帮助稳定了里拉。经济仍然在巨大的外债负担、持续的经常账户赤字、快速的信贷增长、高通胀和政治不确定性下挣扎。但第一季度GDP增长超过预期，达到5%，这是一个令人鼓舞的迹象，主权债券信用违约互换的复苏也是如此。
我们认为，土耳其在投资者的新兴市场固定收益投资组合中所占比例通常偏低，可以为投资者提供机会，寻求利用信贷息差趋紧的趋势，再获得100至200个基点的收益。我们发现土耳其公司和银行债券的信贷基本面是坚实的，这要归功于监管部门的警惕，这导致了健康的资产负债表。考虑到这一切，OFI Global一直在逐步、有选择地增加在土耳其的固定收益资产敞口。
主动管理降低风险
对投资者来说，表现出特殊风险的固定收益市场既包含机遇，也包含陷阱。我们认为，上述三个例子，以及中国、法国、英国等国，都提供了通过严谨研究积极管理特殊风险的机会。
OFI Global新兴市场本地债券策略联席投资组合经理维姆•凡登霍克(Wim Vandenhoeck)表示:“在良性环境下，通常所有的船都会被抬起来。”“但随着市场变得更加动荡，主动管理确实有可能带来回报。”
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固定收益投资涉及信贷和利率风险。利率风险是指利率上升或近期利率上升的预期将导致投资组合的投资下降的风险。鉴于美国的利率处于或接近历史低点，与利率上升相关的风险也在加剧。当利率上升时，债券价格通常会下跌，投资组合的价值也会下降。低于投资级(“高收益”或“垃圾”)的债券违约的风险更大，而且面临流动性风险。外国投资可能不稳定，涉及额外费用和特殊风险，包括货币波动、外国税收、监管和地缘政治风险。新兴市场和发展中市场的投资可能尤其不稳定。将相当一部分资产投资于单一发行人可能会增加波动性，并暴露于与单一发行人相关的风险。
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